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12月4日，药明生物在最近一次业务更新会上调整了未来2-3年的业绩指引，引发市场对医药创新需求的担忧，并引发整个行业的重大调整。 我们认为市场预期已见底，2024年行业有望回暖，继续看好创新和海外拓展两条主线。 医药健康行业进入集中度提升的新周期，反腐败也开启了行业增长的新篇章。 围绕变化布局，是新一年最确定的投资主线。 建议围绕三大主线进行布局：1、出海破局，强化突破国内竞争的新增长空间模式； 2、行业反腐时代，洗牌加速。 具有核心产品竞争力和受益商业模式的企业； 3、围绕“热门产品”取得突破并进入投资回收期的企业。
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12月4日，药明生物召开业务更新会，公司未来2-3年指引的调整引发市场对医药行业整体创新需求的担忧。 公司对2023年的指引从整体收入增长30%调整为收入增长10+%（剔除COVID-19项目收入增长超过36%，调整后净利润下降个位数）。 公司认为业绩低于预期的主要原因是：
1）受2023年整体生物医药领域投融资下滑影响，D端项目数量并未如预期增长（公司年初预计新增项目120个，新增项目91个）截至11.30），这将影响2023年约3亿美元的收入；
2）M端有3个重磅药物项目因监管审批延迟和交付延迟而被推迟，将影响2023年约1亿美元的收入；
3）全球基地产能攀升，导致2023年毛利润减少1亿美元。此外，药明生物还认为生物制药CRDMO将受到融资影响，行业整体将实现单未来两年的数字增长。
药明生物指引的调整引发了市场对医药行业尤其是创新药及相关产业链的担忧，行业整体出现较大调整。
▍预期已见底，2024年行业有望回暖。
一方面，药明生物作为行业龙头，保持了常规业务收入（公司预计23年非COVID-19收入+36%）和订单额（公司预计2023年新合同30亿美元） ）尽管外部环境极具挑战性。 订单量创历史新高）以及项目数量的增长和市场份额的提升（特别是药明康德-XDC和药明海德-疫苗相关收入呈现强劲增长趋势）——根据公司官网公司/Q2/Q3/Q4，截至11月30日，公司新签项目总数分别为8/38/15/30个，已出现边际回升。
另一方面，根据公司官网显示，公司CMO商业订单领先指标PPQ批次数量一直在稳步增长，目前在产项目中，三款生物药预计将有潜在峰值销售50亿美元，其中两个预计将达到30亿美元。 ，3款车型预计将达到10亿美元，预计将在明年为公司带来持续的M端收入增长。 随着美联储加息周期的结束，我们认为2024年全球生物医药领域投融资有望回暖，这将带动CXO及其上游相关研发的外包需求回升。
▍继续看好医药创新和海外拓展两条主线。
2021年7月以来，医药板块估值大幅下跌，目前仍处于底部区间。 2023年以来，该行业迎来了多重利好催化剂：
一是院内诊疗需求迫切凸显。 精液麻醉剂、胰岛素、大输液等需求迫切，在医疗反腐环境中展现了韧性，而针对临床未满足需求（肿瘤、乙肝、痛风、自我免疫等）的国产创新药则表现出了强劲的韧性。体积有所增加。 趋势/潜力更加明显，国产设备也正在加速进口替代；
2）医保集中采购谈判和简易续保规则持续优化，支付方有望为创新药品和器械提供合理的创新回报，国内支付环境正在改善；
3）在海外，国际里程碑不断实现。 据各公司公告显示，君实生物和百济神州的PD-1单克隆抗体分别在美国和欧洲成功获批，生物类似药在海外市场也实现了从0到1的突破。 而ADC等优质资产则掀起了海外合作热潮，前三季度医疗器械海外出口数据也出现快速增长；
4）市场竞争格局趋于优化，国内投融资消泡有望带动创新药竞争格局改善，头部呈现集中化趋势。
在多重利好因素催化下，我们继续看好医药板块的创新和海外拓展两条主线。
▍医疗健康行业进入集中度提升的新周期，反腐败开启行业增长新篇章。
2023年上半年，行业掀起了二十年来最猛烈的反腐风暴。 加之近年来生物医药产业政策频出，在政府加大干预和纠偏的新机制下，行业发展迎来深刻变化。 行业估值和基金配置也处于历史相对较低水平。 我们认为，反腐深入常态化后，行业变革的深入必然导致医药整体经营模式发生实质性变化，集中度大幅提升。 我们继续强烈看好医药行业的投资机会，市场预期已见底，基本面已转好。 我们建议紧紧把握行业深刻变革后的大方向，重点抓好以下三个思路：
1）出海是走出内卷化的核心竞争力，提前布局具有海外出口能力的优秀药企；
2）针对行业洗牌中确定性较强的行业龙头企业、需求迫切的企业以及反腐后可能带来商业模式改变的企业，如医疗服务价格上涨、渠道整合、营销新模式等提前谋划， ETC。;
3）聚焦“热销产品”进入回报期的选股思路，提前谋划拥有重大创新产品的优秀公司迎来产品的绽放。
▍危险因素：
与大宗采购相关的风险； 生物制药企业一级市场融资热度下降的风险； 高值耗材降价及集中采购进度超预期的风险； 创新药临床研发失败的风险； 医疗服务和医疗保险政策意外变化的风险； 医疗事故的风险。
▍投资策略。
我们继续维持行业“跑赢大盘”评级，建议重点关注：1）海外突破主线企业； 2）医药行业反腐后新商业模式下的企业； 3）聚焦进入投资回收期的“热门产品”及产业链上游受益企业； 4）传统消费医疗及品牌企业。
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