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上周,美联储投票委员会成员、鹰派代表之一沃勒()表示,目前的利率水平足以让通胀回到2%的目标水平,并表示如果数据继续下滑未来3到5个月,无论经济是否陷入衰退或放缓,都会考虑降息。 这一表态大大降低了降息的门槛,或许意味着官方态度已经到了转折点。
面对这种激进的重新定价,人民币能否延续升势甚至逆转“破7”?
多位接受第一财经采访的策略师、学者和交易员表示,美元的下行道路并不平坦。 这主要是因为美国经济仍远强于其他发达经济体,而通胀下行的“最终趋势”“一公里”也是最困难的。 美联储主席鲍威尔近日也表示,现在讨论降息还为时过早。 预计降息要到明年第二季度才会出现。 在年底和春节出口企业结汇的助力下,近期人民币仍将保持强势。 但考虑到经济仍处于触底反弹过程中,升值幅度可能有限。
降息预期升温,但美联储内部分歧依然巨大
沃勒的讲话立即引发降息预期。 此声明一出,利率市场押注明年将有约110个BP(基点),即最多5次降息,这是9月以来最激进的预测。 显然,市场选择相信他们愿意相信的东西。
当然,降息的支持并非没有数据支持。 11月初的非农报告显示,美国10月非农就业人数仅新增15万,大幅低于前值29万(由33.6万修正)和预期18万。 失业率小幅上升至2022年以来的最低水平,最高为3.9%,小时工资同比增速从4.3%下降至4.1%。 所有三个关键数据都暗示就业市场放缓。
美国11月中旬通胀数据显示,CPI从3.7%降至3.2%,核心CPI从4.1%降至两年低点4%,均低于预期。 11月底公布的PCE数据再次明确了通胀降温和持续加息的结果——10月份剔除食品和能源的核心PCE价格指数同比从2018年的3.7%回落至3.5%。九月。
然而,通胀距离2%的目标仍相去甚远。 就在上周五,鲍威尔在亚特兰大斯佩尔曼学院发表讲话时驳斥了市场有关降息的猜测。 他表示:“现在断定我们已经采取了足够的限制性立场,或者推测何时可能放松政策还为时过早。”他补充说:“如果时机成熟,我们准备进一步收紧政策。” 不过,他也指出,货币政策已进入限制区。
但市场似乎更愿意相信降息已不再遥远。 乐观情绪帮助美国三大股指在11月份创下今年以来最好的月度表现,并连续几周收高。 过去一周,道琼斯指数上涨2.4%,涨幅高于标普和纳斯达克指数; 恐慌指数VIX处于2020年2月以来的最低水平; 上周非美货币普遍实现三周连涨,但欧元成为例外,跌破1.09关口,欧洲央行降息预期成为拖累。
后市重点关注本周五的美国非农数据以及12月FOMC利率会议。 嘉强集团高级分析师对记者表示,市场预计此次新增就业岗位18万个,较前值15万个,失业率将维持在3.9%,小时工资同比增速将从 4.1% 放缓至 4%。 从失业率数据来看,如果升至4%这一关系到充分就业是否实现的敏感水平,可能会巩固降息预期,导致美元继续遭遇抛售。 但若数据显示就业市场依然强劲,则可能适度修正较为乐观的降息预期,缓解美元跌势。 在非农就业数据公布之前,本周其他就业数据包括周二的职位空缺、周三的 ADP 和周四的初请失业金人数。
12月14日将是美联储今年最后一次利率决定。 美联储与市场的预期分歧将落在降息时间表上。 9月,美联储点阵图显示,2023年底前将再次加息,2024年底利率将回到5%至5.25%区间(目前为5.25%至5.5%) 。 12月点阵图如何显示美联储降息的决心和预测非常重要。 如果点阵图显示2024年底前利率维持在5%至5.25%的区间,仅比当前利率低25BP,那么市场降息预期可能回落,降息预期可能回落。美元可能会再次流行。
美元的下行之路并不平坦
近两年来,华尔街各大银行多次预测“弱势美元”即将到来。 然而,每次预测都以失败告终,导致美联储更加激进的加息以及美元、欧元和日元的日益走强。 情况越来越糟,新兴市场货币面临巨大的贬值压力。 现在,机构再次呼吁“弱势美元”。 这次会成真吗?
不少机构向记者表示,即使美元开始走弱,下行路径也不会一帆风顺。
高盛最近表示,2024年美元可能会保持相对强势。通常情况下,当全球经济增长强劲时,美元预计会表现不佳,相比之下,资金从美国流出并流入新兴市场的速度会更快。风险偏好高涨的时期。 不过,美国经济在2023年表现良好,截至11月15日增长达到2.4%,远超年初0.4%的共识增长预测。 再加上欧洲等经济体面临的经济挑战,大部分跨境资金流已流向美国。 展望2024年,高盛研究预计美国经济增长为2.1%,这一预测是共识预期的两倍。 这种环境可能会激发外国投资者对美国资产的持续兴趣。
巴克莱认为,近期美元的抛售可能有些过度。 巴克莱货币研究主管在给第一财经的电子邮件中提到,沃勒上周的讲话加剧了鸽派定价,可能会在明年上半年开始降息。 加上月末美元流向负值以及剩余多头头寸的减少,这使得欧元/美元升值并短暂测试1.10。 “然而,在目前的水平上,风险回报正在转向有利于美元。 首先,美联储的市场重新定价已经脱离利差(美元利率仍远高于欧元和日元利率); 其次,如果本周货币关键数据强劲,特别是11月就业数据,美联储不太可能支持市场通胀受控的过度乐观观点; 此外,海外增长相对于美国依然低迷——中国11月PMI进一步萎缩,欧元区PMI仍停滞在低位,而该地区11月通胀降幅超出预期。
人民币将保持强势但升值空间有限
人民币也在美元走弱的情况下保持强势,累计升值近2000点。 上周人民币汇率逼近7.10后明显放缓,最终收于7.1380,周涨幅0.17%,为连续第三周上涨。
尽管上周四公布的中国11月PMI弱于预期,但人民币当日仅小幅走弱,刺激政策预期的增强实际上对汇价构成支撑。 国泰君安国际首席经济学家周浩对记者表示,中国官方制造业和服务业PMI未达预期,进一步提升政策支持预期,总体政策基调将在即将召开的中央经济工作会议上披露。 政策将成为焦点。 在周浩看来,7.17仍将是一个关键点(人民币贬值空间有限)。
第一财经此前报道称,市场应做好人民币进一步升值的准备,预计将会出现更多轧空,特别是在季节性因素的推动下。 南银金融研究部主任王强松日前向记者表示,2017年以来,11月至1月为传统结汇月,人民币大幅升值,汇率对宽松货币政策的约束减轻。
不过,多位交易员告诉记者,200周均线在7.12附近,中美利差仍高达200点,人民币多头将受到考验。 同时,央行近期中间价与模型预测的价格相差无几,这意味着央行并未发出继续引导人民币走强的信号。 此前,在人民币贬值压力加剧的情况下,每日中间价偏差经常超过1000点。
未来,经济基本面的变化仍将对汇率至关重要。 王强松表示:“人民币周涨幅小于美元周跌幅,说明进入7.10左右后市场变得更加谨慎。从高频数据来看,房地产仍然是最大拖累,带动谨慎资本市场的预期,未来人民币汇率市场的强弱更多取决于国内经济的复苏情况,考虑到中央经济工作会议即将召开,如何化解房地产风险或将成为关注的焦点预计交易区间为7.10~7.16。”
中欧国际工商学院经济金融学教授、央行调查统计部原司长盛松成近日对记者表示,中美利差将进入稳定期,人民币或将保持适度升值趋势,但升值幅度将有限。 在他看来,本轮复苏会比较慢。 “如果明年经济增速要达到5%左右,我们还需要努力。” 他认为明年将继续实施积极的财政政策。 如果明年经济增速达到5%左右,赤字规模(4.88万亿元)与今年持平,2024年目标赤字率将达到3.6%左右。
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