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中国证券投资基金业协会表示，为加强私募证券投资基金自律管理，规范私募证券基金业务，保护投资者合法权益，促进私募基金行业健康发展，为维护证券期货市场秩序，中国证券投资基金业协会在中国证监会指导下起草了文件。 《操作指南》。
《操作指引》共42条，涵盖私募证券基金募集、投资、运营各个环节，突出问题导向和风险导向，科学设定差异化规范要求。 内容主要包括以下五个方面。
一是强化募集要求，明确私募证券基金初始募资和持续规模、强化投资者适当性要求、明确预警和止损线安排等。
二是规范投资操作行为，明确投资策略一致性要求，强调组合投资，禁止多层嵌套，规范债券投资、场外衍生品交易和程序化交易，建立健全内控制度，加强流动性管理，并明确信息披露要求等。
三是强调受托管理责任，禁止变相保本保收益，明确不得开展渠道业务，不得开展场外衍生品、资管产品等规避监管要求、规范绩效薪酬计提，确保公平对待投资者。
四是树立长期投资、价值投资理念，规范基金过往业绩展示，引导投资者关注长期业绩，加强短期投资行为管理。
五是合理设置过渡期。 对现有私募证券基金设定差异化的整改要求，并对部分整改要求作出一定的过渡性安排，避免对基金正常运作造成不利影响。
数据显示，截至2024年3月末，在中国证券投资基金业协会注册的私募证券基金管理人超过8300家，管理私募证券基金9.2万只，规模近5万亿元，已成为我国重要的机构投资者。资本市场。 目前，管理规模排名前400家的私募股权机构占行业管理规模的近80%，而管理规模排名后2000家的私募证券机构仅占行业管理规模的0.15%左右。
中国基金管理业协会指出，行业两极分化较为严重，业态小、乱、散、差的现象还比较明显。 一些机构偏离了“受他人委托，代为理财”的基本属性，投资运作缺乏必要的约束，损害了投资者的合法性。 权益不利于市场的稳定运行。
中国基金会协会认为，鉴于此，有必要加强规范管理，促进行业稳定健康发展。
中国证券投资基金业协会表示，下一步将认真贯彻落实《操作指引》，持续优化私募证券基金注册登记和自律管理，进一步推动私募证券基金行业高质量发展。
适度放宽筹款及生存门槛、过渡期安排等条件。
中国基金会协会表示，在《操作指引》公开征求意见过程中，协会共收到意见和建议600余条。 行业组织的意见主要集中在募资及生存门槛、申购赎回开放频率及禁售期安排、证券投资、场外衍生品等方面。 商品交易、过渡性安排等。协会结合行业反馈，经过充分评估测算，适度放宽上述规定，并就这五个关键问题作出如下解释。
首先，关于基金的存在规模。 中国基金会协会表示，《运作指引》将私募基金最低存续规模下调至500万元，明确规模长期低于500万元的基金应停止申购； 同时，触发暂停申购后、进入清算程序前，增加缓冲期间，“申购后连续120个交易日基金资产净值仍低于500万元的”停止的，进入清算程序”； 同时给予一定的过渡期，长期低于500万元的起始时间为2025年1月1日。
二是关于申购、赎回开放频次及股份锁定期，中基协表示，从维护投资者利益的角度出发，协会已吸收相关意见，将申购、赎回开放频次从不限制放宽。每月一次以上，每周不超过一次。 ，将6个月禁售期要求放宽至3个月，同时允许私募证券基金通过设定短期赎回费用、将期权回归市场的方式替代强制禁售期安排。 此外，对于《操作指引》发布前已经注册的私募证券基金的申购、赎回和禁售期安排，也没有强制整改要求。
第三，关于证券投资。 中国证券投资基金业协会表示，为引导私募基金管理人提高专业投资能力，分散投资风险，《操作指引》参照《证券期货经营私募资产管理计划操作管理规定》机构”并提出双25%组合投资要求，即单一私募证券基金对同一资产的投资比例不得超过25%，同一私募机构管理的所有私募证券基金投资比例不得超过25%。同一资产中同一资产的比例不超过25%。
经征求行业意见后，《操作指引》维持证券投资总体要求不变。 针对市场机构反映在组合投资执行中需要考虑投资资产市值变化、明确不同类别资产的计算依据、被动超配后的调整安排等问题，协会优化了相关条款并明确可以根据采购成本和市场价值确定。 采用下限法计算投资比例，并补充了“同一资产”的定义以及投资比例被动超限后的调整要求，以便于行业实施。
四是关于场外衍生品交易。 中国证券投资基金业协会表示，《操作指引》要求私募证券基金以风险管理和资产配置为目标开展场外衍生品交易，并从风险管理角度规范单一私募证券基金整体参与场外衍生品交易。降低杠杆，防范风险。 风险暴露。
2024年2月以来，参与多空收益掉期（DMA）业务的私募证券基金规模和杠杆有所下降，风险有所释放。 针对私募证券基金前期通过DMA进行杠杆交易的情况，《操作指引》明确要求私募证券基金参与DMA业务不得超过2倍杠杆，进一步控制业务杠杆水平。
此外，《操作指引》明确私募证券基金参与雪球结构性衍生品合约名义本金不得超过基金净资产的25%，这与私募资产管理计划实施标准一致证券期货经营机构参与结构性衍生品规模不断扩大。 ，减少监管套利空间。
对于场外衍生品交易的过渡性安排，中国基金管理业协会表示，考虑到协会此前已向市场传达了限制DMA业务杠杆率、控制雪球结构性衍生品投资集中度等要求《操作指引》正式实施后，要求不符合场外衍生品交易条款的私募证券基金禁止募集新资金或展期，但现有已开仓的场外衍生品合约可以继续运行至到期不受影响。
五是过渡安排。 中国基金会协会表示，为确保《操作指引》顺利发布实施，避免对市场造成影响，充分吸纳行业意见，大幅放宽过渡期安排。
过渡期的具体安排为：一是对现有不符合组合投资条件的基金，过渡期大幅延长至24个月。 过渡期内，相关基金可以正常开放申购、赎回和正常投资操作； 二是过渡期内，仍不符合相关条件的私募证券基金可以继续投资经营，直至合同到期。 他们只是被要求不得筹集新资金或延长期限。 他们不需要调整头寸或卖出头寸，因此影响很小。 （阳光资本之眼）
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