财经新闻网消息：
1、时隔10年，国务院再次发文从九个方面指导资本市场体系建设，这意味着政策层面开启了资本市场建设新时代，后续详细措施将出台深入推进，值得特别关注。
2、从文件的基调上看，与2004年、2014年的《意见》重点完善资本市场体系建设相比，此次指导意见的基调强调“在规范的范围内发展资本市场”。 文中通篇使用“严格执行规则”和“加强监管”，这意味着高标准促进资本市场健康发展将是下一阶段政策的主旋律。
三、本意见主体包括三个方面，一是对上市公司的要求，二是对金融机构的要求，三是深化改革。 其中，对加强企业上市、挂牌退市制度以及金融机构薪酬管理等方面的监管有明确的思路。
4、“1+N”政策体系同日实施。 《意见》发布后，证监会和各大交易所认真贯彻落实，并联合出台配套实施办法，凸显了中央和监管部门对深化资本市场改革、规范资本市场发展的重视。 预计随后将进入政策细节继续落实阶段。
5、回顾历史上两次“九条”出台后的股市，《意见》实施后的市场表现参差不齐，主要与后续配套政策的实施节奏和主体改革的实际落实情况有关意见中的措施。 考虑到《意见》及配套措施落实速度较快，且当前流动性环境依然宽松，利好措施有望带动市场走出波动区间。
风险提示：政策解读存在偏差、流动性紧缩超预期、经济停滞下滑、中美摩擦加剧、历史数据仅供参考等。
报告正文
事件：2024年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险促进资本市场高质量发展的若干意见》，共9部分。 这是继2004年、2014年两次“国家九条”之后，10年来国务院首次发布资本市场指导文件。
核心思想
回顾资本市场顶层指导文件，国务院出台《国务院关于促进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（简称“九条”） 2004年1月31日《关于进一步采取措施》和2014年5月9日《关于促进资本市场健康发展的若干意见》（简称“九新条”）。其中，“国家九条” 2004年的《国家九条》拉开了股权分置改革的序幕，2014年的《国家九条》开启了注册制改革新时代。时隔10年，国务院再次发文指导股权分置改革。资本市场体系建设九个方面值得特别关注。
从文件的基调来看，2004年和2014年文件的重点都是完善资本市场体系建设。 该文件的基调强调“在规范的范围内发展资本市场”。 具体来说：
2004年“国九条”的核心任务是大力发展资本市场，决定了国内资本市场改革开放的主要方向。 2004年“国家九条”的主体内容包括三个方面。 一是保障资本市场稳定发展（第一条至第三条），二是完善资本市场监管体系（第四条至第六条），三是维护资本市场良好环境（第 7 条至第 9 条）。 确保资本市场稳定发展，从意义、任务到相关政策，清除资本市场稳定发展的障碍。 完善资本市场监管体系，细化各类市场发展方向，规范上市公司和中介服务机构运作。 维护良好资本市场环境，注重完善法制和诚信建设，防范和化解风险，稳步推进对外开放。
2014年的“国家九条”延续了2004年“国家九条”提出的“完善资本市场体系”的政策脉络，但在政策内容上对各类资本市场提供了更加具体的指导。 2014年“国九条”主体部分包括三个方面：一是各类资本市场发展指导意见（第二条至第五条），二是金融中介机构发展指导意见（第六条），三是资本市场环境建设指南（第七条至第九条）。 各类资本市场指引强调股票市场多层次发展、债券市场规范发展、期货市场初步培育、期货市场持续建设。 《金融中介机构发展指导意见》强调提升竞争力的四个关键点：业务准入、业务创新、业务规模、互联网业务。 资本市场环境建设指导意见强调市场对外开放水平、市场防范和化解金融风险的能力、资本市场的基础保障能力。
该文件再次从九个方面对资本市场建设提供指导。 从关键词来看，“严格规则”“强化监管”贯穿全文，这意味着高标准促进资本市场健康发展将是下一阶段政策的主旋律。 文件主体包括三个方面，一是对上市公司的要求（第二条至第四条），二是对金融机构的要求（第五条、第六条），三是深化改革（第七条至第四条）。 9). 对上市公司和金融机构的要求中，有规范行业发展、加强监管的明确思路。
上市公司层面，升级发行上市规则，强化上市公司持续监管，加大退市监管力度。
在上市层面，该文件明确完善主板、创业板上市标准，完善科创板科技创新属性评价标准，严控再融资审核，这意味着上市制度将下一阶段将更加细化。 特别强调要巩固发行人的主体责任和中介机构的“把关人”责任，这意味着下一阶段企业上市审核可能会更加严格。 据Wind统计，2024年前三个月股票融资规模总计776亿元，同比下降77%。 在证监会致力于提高新上市公司质量、严格控制发行上市准入的背景下，这一趋势今年加速或将持续。
在上市公司持续监管层面，重点抓好完善减持规则体系、加强上市公司现金分红监管、制定上市公司市值管理指引三个方面。 今年3月15日，证监会发布上市准入、上市公司监管等政策文件，其中《关于加强上市公司监管的意见（试行）》针对规范减持等关键问题、加大股息监管，强化市值管理。 在提出部署时，这份国务院文件再次强调，上述领域的具体细节下一阶段可能会加快推进，重点有两点。 一是对不同股东实行分类政策，加强减持管理； 二是上市公司的股利奖励机制和市值管理考核。 系统。
退市政策方面，该意见明确提出，进一步收紧强制退市标准。 随后，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，降低财务造假触发重大违法退市门槛2年，并增加1年。 严重造假和连年造假退市，提高亏损企业营业收入退市指标，加大不良企业退市力度，强调加强“借壳上市”监管，鼓励引导龙头企业以增加对主营业务的关注。 加强产业链整合、强化退市制度，将进一步倒逼上市公司加强管理，有利于保护投资者合法权益。
金融机构层面，重点完善证券基金行业薪酬管理制度，加强交易监管。 今年以来，金融行业多方强调加强薪酬管理。 1月18日，《信托公司管理办法（修订征求意见稿）》对薪酬管理、业务范围等进行了修改。 1月23日，中国证券业协会提出加强证券公司文化建设实践。 考核指标口径进行了调整，新增了薪酬管理部分。 该意见直接提到完善证券基金行业薪酬管理制度，并明确指出规范基金管理人薪酬管理制度。 预计下一阶段金融行业薪酬管理将进一步加强。 此外，《意见》提出增强资本市场内在稳定性，预计未来将加强对数量型和私募股权交易的监管。 值得注意的是，《意见》提出，建立重大政策信息发布协调机制，减少资本市场因重大经济或非经济政策而出现的非理性波动。
在改革层面，我们明确大力推动中长期资金入市，做好“五大文章”。 大力推动中长期资金入市，提出大幅提高股票型基金比重，建立ETF快速审批通道，明确优化保险资金股权投资政策环境，落实提升业绩完善国有保险公司评价办法，鼓励长期股权投资。 在金融服务实体层面，我们再次强调完成“五大文章”的重要性，并增加了对“新的高质量生产力发展”的支持。 此外，该意见还特别提到“推动形成合力推动资本市场高质量发展”，后续资本市场法治建设有望加快。
回顾历史上两次“国九条”出台后的股市，《意见》实施后的市场表现参差不齐，主要与后续配套政策的实施节奏以及主要改革措施的实际落实情况有关。的意见。 2004年1月31日“国九规定”实施后，市场出现加速上涨。 不过，随着4月份央行定向降准以及政治局会议关于“经济过热”的决定，本轮物价上涨暂时告一段落。 9 温家宝总理再次强调落实“九条”后，市场于9月13日至23日出现短暂反弹，随后宝钢增发50亿普通股后市场再次回调。 本质上，上述两轮股市涨幅缺乏可持续性的原因在于股权分置问题没有得到彻底解决。 2014年5月9日“新九条”颁布后，6月至11月，沪港通从试点正式启动，并实行退市制度。 改革政策陆续落地，风险偏好回升。 随着上交所交易量的恢复，加上2014年11月21日全面降息实施，市场迎来指数级牛市。
该意见出台后，证监会和各大交易所落实并联合出台配套实施措施，市场有望走出震荡区间。 该意见发布当天，“N”系列政策接连落地，包括修订《关于加强上市证券公司监管的规定》等4个文件、制定《证券公司上市管理办法》等2个文件。 《上市公司股东减持股份管理办法》，并出台《关于严格执行退市制度的意见》； 此外，沪深证券交易所还就《股票发行与上市审核规则》、《股票上市规则》等19项具体业务规则同时向社会公开征求意见。 当日发布“1+N”政策调整，凸显中央对深化资本市场改革的重视。 在当前监管措施陆续落地、流动性环境依然宽松的情况下，利好措施有望推动市场走出波动区间。
风险提示：政策解读存在偏差、流动性紧缩超预期、经济停滞下滑、中美摩擦加剧、历史数据仅供参考等。
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