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虽然保税基金也可以选择与多家券商合作，但分配比例相对集中。 目前，债券基金规模排名前五的股票型基金，100%的交易佣金给予单一合作券商。 在证券结算模式下，基金产品要成功发行并达到预期规模，对单个券商的渠道销售能力要求较高。
债券基金规模仍然较小
公募基金参与场内证券交易有两种结算模式，即经纪交易模式（对应证券结算模式）和租用交易单元模式（托管银行结算模式）。
记者了解到，债券结算模式下，交易指令首先由基金公司传送至经纪系统，而不是直接发送至交易所。 券商对产品的交易行为进行实时资金核查，并承担公募基金异常交易行为的监控责任。 然后交易指令从经纪端到达交易所。
传统托管银行结算模式中，公募基金租用券商交易席位进行交易，托管和结算均由托管银行承担。 证券结算模式与此不同。 证券公司不再仅仅扮演“渠道”的角色。 证券公司是结算结算主体，可以参与基金交易、托管、结算的全过程。
证券结算基金自2017年开始试点，2019年成为常态。此后规模迅速增长，但体量仍较小。 据统计，截至2023年11月末，债券型基金数量仅900余只，对应资产规模约7000亿元，占比2.5%。
不受15%比例限制
证券结算基金不受交易佣金分配比例上限的限制。 过去不受30%上限的限制，未来也不受15%上限的限制。
据统计，证券理财基金前五名的股票型基金中，合作券商获得100%的股票交易佣金，交易额立即支付给营业部。
过去利用交易佣金引导基金销售的做法留下了很多后遗症。 例如，某只公募基金为了支持某只基金的销售规模，可能会向券商承诺增加交易量，而未清偿债务的情况往往会出现。 未来，如果基金在债券结算模式下加大对券商的交易佣金激励，在不侵犯投资者利益的情况下，渠道资源将向某些基金产品倾斜，相当于基金与券商深度绑定。
某证券公司机构业务销售总监认为，公募基金产品即使投资业绩突出，但仍需要销售协助扩大规模。 债券结算模式可以更好地平衡各方利益。 证券公司加大宣传、考核等方面的投入。 它规模较大，相对开放、透明。 在持续的营销过程中，会更加注重留存量的提升，不会一味追求单次销售的效果。
在这种债券结算模式下，基金产品要想顺利发行并达到预期规模，对单个券商的渠道销售能力要求较高。 以往的合作案例中，头部券商都是主角。 数据显示，债券型基金规模排名前五的股票型基金中，瑞源价值成长等截至11月底规模达到233.77亿元。 选择合作的券商是中信证券； 中耕价值领袖规模99.56亿元。 合作券商为华泰证券。
资产管理公司更青睐债券结算
目前，券商资管子公司的基金产品更倾向于选择债券结算模式。 母公司可获得100%的交易佣金，并免除30%的限额。 预计修订草案后也将免除15%的限制。
数据显示，15家拥有公开发行牌照的券商及资管子公司中，9家母公司股票交易席位比例为100%，5家母公司股权比例超过30%。 仅股票交易量排名第三的东方资管就占据了东方证券股票席位的26.86%，这也接近公募基金对单一券商30%交易佣金的上限。
此外，也有中小公募基金偏好债券结算模式。 为了获得更多渠道资源支持，中小公募基金更愿意、更有动力选择债券结算模式。 不过，未来大型公募基金也可能会效仿这种做法，从而推动证券结算模式的发展。 基于此，券商也有望为更多资金提供全链条交易、托管和结算服务。
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