财经新闻网消息：
上半年，随着政策密集出台和旺季预期，白酒行业重获资金支持。 中证白酒指数7月底一度反弹至16000点以上，各大白酒股消费资金规模也止跌回升。
但下半年旺季市场表现并不如预期，金融热情再度回落。 9月28日，中证白酒指数收报14151点，较二季度末涨幅不足5%。
随着白酒市场份额进一步向行业龙头企业集中，今年以来龙头名酒的稳定性得到一致认可，基金经理也加大了精选白酒股、剔除弱者的力度。
21世纪经济报道记者梳理了近期披露的公募基金三季报，注意到今年以来业绩增长较为突出的山西汾酒（.SH）、古井贡酒（.SZ）、金石源（.SH）。今年第三季度获得明星酒业资金。 与此同时，各公司啤酒股仓位进一步集中于青岛啤酒(.SH)等行业龙头。
两家龙头“茅屋”公司之间存在差异：指数基金仍在“埋头”加仓，而主动型基金大多选择少量减持贵州茅台（.SH），同时增持贵州茅台（.SH）。持有市盈率相对较低的五粮液（.SH）。 .SZ）和洋河股份（.SZ），其中包括知名基金经理张昆名下的两只明星基金。
综合各公司三季报分析，基金经理普遍认为当前白酒股估值处于较低水平，但对行业格局的判断有新的变化。 例如，管理银华富贵主题混合基金的焦伟表示，他所持有的次高端白酒已基本放弃。
规模止跌反弹，谨慎增持
21世纪经济报道记者注意到，在三季度上半年市场行情的带动下，多数明星白酒基金三季度止跌回升，规模有所回升。
最大的招商中证白酒指数基金，三季度末A、C股净资产总计523亿元，较二季度增长7%，结束了连续四个季度的下滑。 算上其他10只规模较小的基金，基金经理侯浩所管理基金的净资产已经恢复到700亿元以上。
鹏华中证白酒ETF基金连续三个季度扩容。 今年三季度末，净资产达134.5亿元，较二季度末增长6%，规模创历史新高。
主动基金中，易方达消费行业股票型基金三季度末净资产235.4亿元，环比增长2%； 知名基金经理张坤管理的易方达蓝筹精选混合基金和易方达溢价精选混合基金三季度规模分别为491.7亿元和167.5亿元，与上年末基本持平。第二季度; 汇添富消费产业混合基金和银华富贵主题混合基金三季度末也出现净资产规模小幅增长。
仅景顺长城新兴成长混合基金规模继续下滑。 三季度末净资产为314.4亿元，已连续三个季度下降。
上半年各明星基金规模下降，与大举投资的白酒行业低迷有关。 侯浩曾在二季报中表示，白酒调整的背景是大家对“疤痕效应”下未来不确定性的担忧。 行业消化库存需要时间，批发价格不显强势，经济周期与其他周期的叠加也放大了担忧。
对此，上述主动基金上半年均减持了股票尤其是消费股的仓位。 其中，银华富贵主题混合基金二季度普遍减持酒类股10%以上。
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（数据来源于各基金季报，21世纪经济报道肖霞整理）
三季度，受市场状况和旺季预期推动，基金经理再次增持，但总体较为谨慎。
主动基金中，汇添富消费行业混合基金三季度股权投资增长5%，景顺新兴成长混合基金三季度股权投资增长2%。 银华富裕主题混合基金股权投资增幅不足1%。
张坤管理的易方达蓝筹精选混合基金和易方达溢价精选混合基金的股权仓位保持在93%和94%左右。
基金经理之所以持谨慎态度，是因为经济复苏势头尤其是消费复苏仍存在较大不确定性。
张昆在三季报中表示，三季度以来，市场向下修正经济复苏力度，居民消费意愿不强。 基金仓位调整消费、医药等行业配置结构，个股仍持有商业模式。 业绩突出、产业结构清晰、竞争力强的优质公司。
汇添富消费行业混合基金管理人胡新伟在三季报中表示，“国内消费行业延续二季度以来的疲软复苏态势，整体消费者信心不强，消费景气度处于底部”范围。” 易方达消费行业股票模型 该基金在三季报中也提到，“从我们对终端消费的跟踪来看，二季度终端消费数据的疲软持续到了三季度。”
景顺长城新兴成长混合基金管理人刘彦春认为，过去三年，企业经营以外的因素造成了股价的巨大扰动。 这个过程已接近尾声。 预计股市很快就会有一个美好的结局，商业模式、盈利能力、发展潜力仍然是重点关注的指标，淡化短期经济变化带来的股价波动。
两只白酒股指数基金中，招商中证白酒指数基金三季度重仓增持约2.7%-2.8%，鹏华中证白酒ETF基金重仓增持2%。 -5%，远不如二季度20%-30%的增持幅度。
可以明显看出，投资者的热情远不如上半年。 三季度，招商中证白酒指数基金和鹏华中证白酒ETF基金份额分别增加11.6亿和6.8亿，远低于二季度的50亿和20亿。
一些主动型基金甚至经历了基督徒减持的情况。 三季度，易方达蓝筹精选混合基金份额减少4亿股，景顺长城新兴成长混合基金份额减少3.6亿股，易方达消费产业股票基金份额减少7100万股银华富贵主题混合基金份额减少4亿股。 类型基金和汇添富混合基金份额分别减少4600万股和4300万股。
减持次高端，聚焦细分龙头
鹏华中证酒业ETF基金管理人张玉祥分析，当前行业整体处于挤压发展阶段，有利于以上市公司为代表的优质酒业企业的发展。 上市酒企在品牌实力、渠道管理、产能供给等方面都取得了较好的成绩。 优势巨大，暂时的困难将加大对劣质酒企业的淘汰力度。 未来随着经济形势进一步好转、消费回归正常，以上市公司为代表的优质酒类企业经营业绩预计将明显好于行业整体增速。
“总体来看，白酒板块估值已进入性价比区间。” 侯浩在中证白酒指数基金三季报中表示。
据他观察，中秋、国庆期间白酒销量平稳，在婚宴带动下酒席略超预期。 白酒行业延续两端分化趋势，年内回款及业绩达到稳定水平，高端白酒表现强劲，次高端及地产白酒分化，行业作为整体渠道库存水平恢复到健康水平还需要时间。
但在具体仓位选择上，各基金的策略仍存在分歧。
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（数据来源于各基金季报，21世纪经济报道肖霞整理）
上半年业绩增长领跑的山西汾酒已获多家基金增持。 银华富裕主题混合基金持仓山西汾酒，由二季度末的436万股增至三季度末的502万股，增幅15%； 景顺长城新兴成长混合基金对山西汾酒的仓位增加15%。 从二季度末的600万股增至三季度末的747万股，增长25%。
贵州茅台三季度被多家主动基金集体减持，减幅在4%至7%不等。 其中，易方达蓝筹精选混合基金减持20万股，景顺长城新兴成长混合基金减持13万股，均减持约7%。
基金经理在减持贵州茅台的同时，也在增持五粮液和洋河股份。 三季度，张坤旗下易方达蓝筹精选混合基金分别增持五粮液256万股、洋河股份300万股，易方达优质精选混合基金增持五粮液124万股、洋河股份117万股。分别分享。 中华汇添富消费产业混合基金增持超10%，增持五粮液10万股。 五粮液、洋河近期市盈率均不足20倍，在白酒龙头股中处于较低水平。
但由于其他热门个股减持或市值跌幅较大，贵州茅台再次成为张昆两只基金的最大持仓。
银华富裕主题混合基金三季度持仓变化较大。 十大重持白酒股数量由7只减少至5只。
基金经理焦伟在三季报中给出了理由：“对于白酒板块，我们认为这个行业的投资减少和领先属性不断强化，在这个过程中，马太效应决定了落后者可能会挺身而出。”背后，全国和特定区域的龙头企业将不断扩大优势，过去我们在这个投资领域有一个误判，那就是龙头企业三年前持续提价，而次高端企业则在不断提价。 “周期性利润的传统套路并没有意识到，过去三年已经对这个行业的结构和趋势产生了根本性的影响。”
基于这个逻辑，他第三季度的白酒持股基本放弃了次高端，回归到围绕浓烈清酱味龙头和两个地方龙头的3+2阵型。 第三季度，银华富裕主题混合基金对古井贡酒的仓位大幅增加40%，从二季度末的239万股增至三季度末的335万股。
“在这一轮的行业整合中，一个在全国销售额过亿的公司，不会做得比一个省销售额过亿的公司做得好，一个省销售额过亿的公司，也不会做得好。”以及一个地区销售额过亿的公司。 。”焦伟想道。
汇添富消费产业混合基金也采取了类似的思路。 第三季度，盈嘉贡酒仓位增加3%，金石园仓位增加15%。 两者均进入前十重仓股。
对于啤酒股的仓位，基金经理也延续了“强者恒强”的思路。
鹏华中证酒类ETF基金三季度分别增持青岛啤酒15万股、重庆啤酒8万股。 张玉祥此前分析，今年是啤酒行业发展的关键窗口期。 原材料价格上涨缓解了啤酒企业的经营压力。 罐头、纸箱价格走弱，包装材料压力减缓。 预计今年将逐季反映在啤酒企业的报告中。 进口大麦价格环比呈现小幅下滑走势，同比涨幅明显收窄，成本压力有望改善。
三季度，银华富贵主题混合基金持股前十名中仅青岛啤酒一家。 焦伟解释说，实地调查数据显示，啤酒消费升级趋势仍在延续，但与此同时，低端消费总量持续下降。 这种量价互动，给短期销售数据带来了边际资金。 博弈和股价波动也促使深耕销售渠道的龙头企业集中。
也有资深人士依然坚定看好消费领域的前景。 “市场对经济的短期表现和长期前景过于悲观。” 刘彦春在景顺长城新兴成长混合基金三季报中指出，“汇率持续调整对出口的推动将在下半年逐步体现；居民资产负债表将逐步改善”。随着经济复苏，消费复苏也将加快。稳增长特别是房地产相关政策预计将逐步加大，经济有望年内逐步复苏。”
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