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今年上半年，AI和华为产业链异军突起。 高收益基金产品具有明显的“押注赛道”风格。 大量投资人工智能的基金年内取得了不错的回报。 不过，不少蛰伏已久的“顶尖玩家”却悄然回归收入榜。 前面的位置。 多位明星基金经理在基金三季报中表达了对当前市场状况的看法。 随着市场持续低迷，“高层管理者”也逐渐变得乐观起来。
最先发布三季报的中庚基金“一把手”邱东荣在中庚价值领袖组合三季报中表示，“我们更加积极地配置优质成长股，更加注重持续改善” “公司的基本面和盈利能力的高增长。而且灵活性高，甚至可以买一些‘故事’和‘梦想’。”易方达基金“顶级股本领军人物”张坤在易方达蓝筹三季度混合报告中表示。报道称，“我们也高兴地看到，越来越多的上市公司开始回购股票并注销。”
不仅明星基金经理逐渐变得乐观，今年交易所开放式指数基金（ETF）的受欢迎程度也可见一斑。 较早布局ETF赛道的华夏基金、华泰柏瑞基金和国泰基金规模均大幅增长。 不仅如此，10月23日，中央汇金投资有限责任公司发布公告称，当日买入ETF，未来将继续增持。 此举也被市场解读为市场信心增强，拐点可能即将到来。
高利润=投资赚钱？
当市场大幅波动时，基金经理非常注重对市场的解读。 张坤这次用更大的篇幅与股东讨论了一个核心问题：利润突出的上市公司一定能让股东赚钱吗？
张坤认为，很多基本面投资者往往会花费大量精力来分析判断一家公司未来的净利润水平，但净利润并不是最终的回报。 从净利润向股东回报的转变还有两步：一是从净利润向自由现金流的转变；二是从净利润向股东回报的转变。 另一个是来自股东口袋的自由现金流。 他提出，净利润是企业为投资者创造回报的起点和最重要的因素。 此外，跨周期资本支出的强度也是一个重要的考虑因素。
张昆指出，对于第二步来说，转换不顺畅的情况比较常见。 许多公司表现出良好的股本回报率，但实际上他们将很大一部分留存收益投资于回报平庸甚至较差的项目。 他们在核心业务上年复一年的出色表现掩盖了资产配置其他领域的失败。 对于基本面投资者来说，不仅要关注公司的赚钱能力，更要关注公司审慎投资的质量。 缺乏审慎态度的投资已成为破坏股东价值的最大杀手之一。
张坤还提到，“与挥霍类似，囤积现金也会对股东价值造成损害，虽然损害程度没有那么严重，但本质是一样的。” 对于喜欢囤积现金的公司来说，公司每年都会推迟向股东支付回报，股东将损失大约相当于贴现率的收益，这将使企业的内在价值远低于基于DCF（贴现率）的预期。现金流）估值。
此外，他认为，一些上市公司在发行新股筹集资金时往往不够谨慎。 以通过发行股票的方式获取股份为例。 通过发行新股进行收购通常被称为“买方去买卖卖方”，但本质上是“买方将自己的一部分卖给卖方”。 对于具有高回报能力的优质公司来说，考虑到复利，出售优质公司一定比例的股权从长远来看往往成本高昂，除非收购的卖方质量非常高。 在大多数情况下，发行新股进行收购的成本远高于现金收购。
2023年第三季度，A股市场震荡下跌。 沪深300指数跌幅3.98%，上证指数跌幅2.86%，创业板指跌幅9.53%。 与此同时，香港市场也同步下跌，恒生指数下跌5.85%，市场获利了结效果不佳。
尽管市场剧烈波动，时代周报记者注意到，不少百亿股票型基金三季度业绩开始逐步回归正值。 张昆、刘彦春、邱东荣等“顶尖选手”均录得正回报。 此前退出其他产品、更加专注于医药投资的居伦也在三季度收窄了回调。
从张坤的思考中可以看出，他的投资框架不仅仅只看利润指标，还提到了很多公司运营、资本运作的细节。 在操作层面，张坤一如既往地坚持低换手率、长期持有优质公司的投资理论。 从易方达蓝筹精选三季度仓位调整情况来看，股票仓位基本稳定，但重仓的各行业配置进行了结构性调整。
目前，张昆管理的最大的权益类产品也是其代表作易方达蓝筹精选，截至三季度末规模为491.7亿元。 三季度末，该产品持股前十名分别为：贵州茅台、五粮液、洋河控股、腾讯控股、泸州老窖、招商银行、中国海洋石油总公司、药明生物、港交所、美团点评-W。
值得一提的是，自2021年中期开始配置并逐步加仓该产品的药明生物（02269.HK）凭借本季度优异的股价表现“上涨”，成为投资组合前十大权重仓位。 第三季度，从今年7月3日到9月29日，目标上涨了21.57%。 本季度，易方达蓝筹精选股票数量维持在7380万股，没有变化。 第三季度，该产品收益也开始回归正值，录得正收益0.58%，跻身同类产品前200名。
除了一直坚持价值投资的张昆之外，中耕基金的“顶梁柱”邱东荣在过去三年的表现也无与伦比。 他管理的明星产品中耕价值领袖组合，近三年增长高达31.28%。 今年第三季度还录得3.85%的正回报，并在2022年至今的7个季报中连续5个季度保持正回报。 ，投资力度有目共睹。
在该产品的三季报中，邱东荣也对当前市场保持了相对乐观的预期。 他指出，“市场整体下跌和低迷幅度较大且持续时间较长，股价层面的出清是肉眼可见的，估值代表着较高的隐含回报。从投资角度来看，这是一个机会分布广泛，尤其是一些前景广阔的成长股，估值起点接近2018年底的水平，很多有前景的方向正在涌现，不能简单归类为梦想和故事，它们值得研究和前瞻性规划。”
此外，刘彦春的力作景顺长城新兴成长混合动力三季度也回归正收益，录得正收益1.27%； 葛兰管理的中欧医疗健康混合第三季度小幅下跌1.83%，大幅跑赢同类别-8.17%的平均回报。 。
一位长期从事基金投资的基督徒告诉时代周报记者，“以我十几年的基金投资经验来看，现在已经是底部区间了，最近我在底部买了很多” ……我想信心会逐渐增强。”
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