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持有类似观点的组织还有很多。 A股上证指数再次站在守卫3000点的关键点上，平准资金再次成为各市场机构关注的焦点。 公开信息显示，近一周来，国信证券、国金证券、东吴证券、华鑫证券、中泰证券等十余家机构密集发布研报，呼吁加快落实平准基金。
在机构关注的同时，市场传闻也愈发频繁。 10月初，中央汇金投资有限责任公司（以下简称“汇金”）多招，先是增持四大银行，后又买入场内开放式指数基金（ETF）。
综合多份最新研究报告，有机构认为，“稳定基金”入市时机已到。 近期A股持续低迷，流动性受阻。 需要“稳定基金”等增量资金入市，为市场注入力量。 针。 从海外情况看，平准基金短期内可以提振股市，但从中长期来看，平准基金的长期有效性取决于经济基本面的变化趋势和政策协调的效率，并不是“万能药”。 药品”。
平准基金入市呼声再起
包括国信证券、国金证券在内的多家卖方机构近期都密集发布了平准基金的研究报告。 这背后是A股持续低迷，市场信心不足。
近期，在政策组合发力、经济企稳的情况下，A股却犹豫不决，一度跌入“冰点”。 10月20日，上证指数再次跌破3000点整数关口，并于10月23日一度跌至2923.51点。5月9日触及阶段高点3418.95点后，上证指数一路震荡下跌，最多跌近500点，跌幅近14%。
A股持续低迷的背后，市场流动性问题隐现。 华鑫证券宏观策略首席分析师杨勤勤分析，当前市场流动性问题更加突出。 年内，北上资金累计净流入仅1213亿元，融资余额仅712亿元。 在盈利效应疲弱的背景下，新增公募基金持续低迷，保险资金权益资产运用余额较往年疲弱，股市流动性较低。 缺乏。
业内普遍认为，市场正在呼唤增量资金入市。 因此，当股市出现不合理、剧烈波动时，平准基金被寄予厚望，能够入市纠正偏差。 国信证券非银分析师孔翔在研究报告中表示，平准基金是股市低迷时期的“一剂强心剂”。
“加快设立平准基金，向市场注入增量流动性，可以促使A股表现回归更加理性的基本面逻辑。” 国金证券首席策略师张驰认为，当前估值扩张动力趋于下降。 货币信贷（企业支出资金）的实质性落实和运用还很薄弱。 9月份，代表市场剩余流动性的“M1%-短期融资%”增速差为-5.7%。 虽然略有改善，但仍处于2023年2月以来的最低水平。 难以支撑A股市场估值的扩大。
随着入市必要性讨论的升温，平准资金如何入市也是市场关注的焦点。
第一财经记者梳理了各机构的意见发现，目前市场上的平准基金概念有广义和狭义之分。 主流观点认为，平准基金是政府通过特定机构依法设立的基金。 它们与市场指数相反的方向运作，以平息证券市场的非理性剧烈波动。
从狭义的角度来看，平准基金需要以基金的形式存在。 例如，韩国的“股市平准基金”于2022年因应美联储加息和疫情而重启，日本的“股市平准基金”于1995年经济再次疲软时推出，中国台湾的“金融稳定基金”则在2022年启动。 2000年设立的“稳定基金”等。
从宏观角度看，孔翔在上述研究报告中认为，欧美等较为成熟的资本市场更多是以一揽子救助措施为特征的“准稳基金”。 例如，2010年全球金融危机袭击日本时，日本央行没有设立基金，直接入市购买ETF； 2015年中国大陆股市困难时期，中证金服和中央汇金也联手向股市注入流动性，止住了恐慌。 性能力下降。 上述手段虽然没有明确的资金形式，但本质上起到了“平准资金”的作用。
从目前的机构来看，平准基金的入市方式略有不同。 一批人认为，我国应该延续“准稳基金”救市模式，重现2015年“国家队”增量资金入市的方式。
中泰证券研究所策略分析师张文宇认为，A股证券、汇金公司、养老基金等国家相关“准平准基金”已经运作多年。 因此，相比设立新的平准基金，后续措施更有可能首先将部分基金“公之于众”，以取代目前北向基金在投资者心目中“聪明钱”的地位。 一位资深业内人士认为，为了解决当前股市的流动性问题，国家可能会考虑直接向汇金公司和中证金公司增资，让“国家队”在年底后发挥平准基金的作用。游戏。
汇金公司近期频繁的认罪似乎也呼应了这一观点。 10月11日，汇金公司增持农业银行、中国银行、建设银行、工商银行四大银行股； 10月23日，汇金公司宣布，当日买入交易所开放式指数基金（ETF）。
上述业内人士指出，从目前的资金量来看，还不能判断“准平准基金”已经入市。 还取决于后续一系列的资金运作和资金量。 但毫无疑问，汇金等“国家队”的入场向市场释放了明确的积极信号，在一定程度上起到了类似平准基金的作用。
此前有机构提出直接设立“平准基金”。 中泰证券首席经济学家李迅雷在研究报告中提出，作为振兴资本市场的政策工具，可以考虑设立平准基金。 首先配置部分外汇储备资产到港股，然后逐步增持。 拓展至A股市场。
无论以何种方式入市，多数业内人士认为，如果平准基金最终落实，规模可达到万亿级别。 中信证券研判分析称，从市场惯例来看，平准基金的规模大多在总市值的3%至6%之间。 以此计算，截至2023年10月23日收盘，A股总市值为76.8万亿元。 如果设立平准基金，预计规模在2.3万亿元至4.6万亿元之间。 前海开源基金首席经济学家杨德龙此前接受媒体采访时指出，根据目前A股市场规模，平准基金规模应在万亿元以上，才能有效增强投资者信心。
有哪些经验值得我们借鉴？
随着平准基金越来越受欢迎，不少券商根据国外实践，分析了一些在实施过程中可以借鉴的因素。
陶川用“四两动千斤”来概括平准资金入市的理想效果，其中时机最为关键。 他认为，与常态化平准基金相比，全权资本干预会更有效。 反面教材是台湾金融危机后2000年设立的“国家金融稳定基金”。 此后，该基金成为常态化的金融稳定机制，以减轻对台湾证券市场的影响，但救助效果相对较弱。
“这只基金救市的主要缺点是，往往在市场出现大规模抛售之前就入市，入市过早，达不到理想的救市效果。” 陶川分析，该基金运营状况较差，利用效率较低。 “逆势而上”被别有用心的市场资金“狙击”。 结合海外经验，陶川认为，“平准基金”的入市需要“门槛”和“时机”。 库存大幅下跌、市场陷入非理性资金外流的恶性循环、其他常规政策效果有限、成交量低迷等原因是采取行动的重要条件。 另一方面，平准基金仍只是过渡手段，无论规模大小，都必须尽快落实。 一旦战线拉长，政策效果和公信力就会大打折扣。
除了入市的“时机”外，“退市”的时机和方式也很重要。
孔祥认为，设立平准基金是合理的，但应避免投资过程中潜在的道德风险。 结合国外特别是美国、日本和中国香港的经验，需要精心设计平准基金的设立、市场准入和退出机制。 比如，估值恢复后，将恢复正常的套期保值和减持，交易和融资将活跃。
例如，1998年香港救市后，为了“消化”战后积累的大量“官股”，1999年11月，香港外汇基金投资有限公司推出了拖拉机基金与恒生指数挂钩的信托。 买入外汇基金当时买入的蓝筹股，并以基金单位的形式出售股份。 盈富基金，即“香港版恒生ETF”，是平准基金逐步退出股市的重要机制。
但盈富基金保留部分股票用于长期投资。 最后一批发售单位认购完成后，盈富基金将由香港金管局管理，股票投资组合的管理将完全交给外部基金管理人。
投资目标也被认为是影响救助效果的关键因素之一。 杨勤勤认为，从“平仓基金”的操作经验来看，发起者主要是政府、央行和金融机构，购买的产品主要包括大盘蓝筹股、权重股、股指成分股、股票等。其他直接影响股市涨跌的股票。 以及债券和ETF等其他金融产品。 一位市场分析人士指出，从其他国家的做法来看，购买ETF可能是目前有效的方式。 2010年之前，日本多次通过信托公司购买股票的方式向市场注入流动性，但救助效果较为温和。 但2010年，日本央行开始购买ETF，并通过分阶段调整ETF指数类型，实现了对指数细节的精准把控，引导股市进一步企稳。
值得注意的是，多数机构认为平准基金对市场长期走势的影响可能相对有限。
华鑫证券认为，救市效果与股市下跌的主导因素有关。 从股市低迷的主导因素来看，如果是由于外部冲击，“平准基金”的救助效果会更加显着，如1998年的中国香港、2003年、2008年的韩国； 如果是由于经济内生因素，其救助效果将非常有限，股市将更加依赖于经济基本面的改善，如1995年的日本和2008年的美国。
“平准基金短期对冲作用明显，但不能完全对冲经济基本面下行对股市的负面影响。” 杨勤勤指出，改善经济基本面内生性问题、提高政策协调效率尤为重要。 当前股市持续低迷，主要是经济下行压力和内需不足所致。 因此，平准基金的设立对股市的提振作用可能相对有限。
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