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10月20日，国信证券非银分析师孔祥发布研究报告《平准基金启示录》表示，平准基金是股市扭转困境的重要工具，往往在核心指数持续上涨时推出。下降35%。 国金证券宽松策略团队在10月16日的策略报告标题中直言，“东风在哪里？呼吁加速落实平准基金”。
除了上述研究报告外，包括东吴证券、华鑫证券、中信证券等在内的多家证券研究机构的研究团队近期也发布报告，对海外“平准基金”的历史进行回顾和梳理。实践探索可行性 中泰证券首席经济学家李迅雷自9月份以来已两次公开表示支持推出平准基金。
券商分析师积极建言献策
东吴证券宏观团队陶川认为，从海外和历史经验来看，平准基金不失为提振股市信心、推动股市发挥经济“晴雨表”作用的政策工具。 。
华鑫证券分析师杨勤勤在研报中表示，平准基金资金来源主要包括政府、银行、证券公司、保险公司、信托公司、上市公司等，入市时购买的资产主要包括大盘蓝筹股股票、债券和ETF。 一般来说，平准基金的存续时间超过一年，通常会在股市上涨且基金获得一定盈利时退市，以免损害股市的稳定。
对于平准基金规模合适的问题，中信证券研报分析表示，根据市场惯例，平准基金规模大多在总市值的3%至6%之间。 券商中国记者据此测算，截至2023年10月20日收盘，A股总市值为76.67万亿元。 如果平准基金真的成立，规模预计在2.3万亿元至4.6万亿元之间。
东吴证券还总结了三大海外经验：一是与常态化的“平准基金”相比，全权资本干预会更有效； 二是“维稳资金”入市需要“门槛”和“时机”，股价大幅下跌，市场陷入资金非理性流出的恶性循环，其他常规政策效果有限，成交量低的。 这些是采取行动的重要条件； 第三，平准基金仍只是过渡手段，必须尽快解决。 即使无论规模大小，一旦战线拉长，政策效果和公信力都会大打折扣。
国金证券首席策略官张驰在研究报告中也呼吁“加快落实平准基金”。 张驰分析认为，三季度以来国内经济逐渐显现出触底迹象，复苏动能逐渐增强，但A股表现仍犹豫不决。 回顾历史，从“政策底”到“估值底”到“利润底”再到最终“市场底”的确认往往对应两个核心要素：一是“宽松货币”到“宽松信贷”必须顺利传导，将有利于释放增量流动性，形成对“估值复苏”的支撑； 其次，国内经济触底反弹，往往伴随着房地产投资的大幅复苏。
张驰表示，虽然本轮A股的“市场底部”已经出现，但并未出现明显反弹。 展望后市，9月份居民中长期信贷改善将有助于遏制房地产风险加剧，缓解投资者对国内经济潜在风险的担忧，从而强化基本面的可持续性逻辑。恢复; 但“M1%-短期融资%”（M1增速-短期融资增速，代表市场剩余流动性）并未明显改善，意味着估值扩张动力依然不足。 为此，国金证券呼吁加快设立“平准基金”，为市场注入增量流动性，让A股市场表现回归更加理性的基本面逻辑。
借鉴海外实践
国信证券研报梳理显示，从海外实践来看，日本、韩国、香港、台湾等东亚经济体都使用了平准基金，而在欧美等较为成熟的资本市场，则多使用平准基金。大部分是作为一揽子救助实施的。 意思是“准稳定基金”。 从效果看，短期内平准基金的入市效果主要取决于资金规模和估值水平，长期来看不会改变市场运行节奏。
国信证券特别指出，设立平准基金是合理的，但应避免投资过程中潜在的道德风险。 结合国外特别是美国、日本和中国香港的经验，需要精心设计平准基金的募集、市场准入和退出机制。 例如，为了避免救市的潜在道德风险，目前购买广泛的ETF比选择个股更好。 同时，市场可以恢复正常的融资功能，比如逐步恢复IPO节奏，恢复正常的对冲和估值恢复后的减持，实现活跃的交易和融资。 。 比如，参考2015年的市场救市经验，我们可以讨论将各券商、证券金融公司购买的股票委托给专业机构进行管理。 在引导市场预期后，让他们选择卖出机会。
东吴证券宏观陶川团队整理分析了日本、韩国、台湾、香港、美国“平准基金”进入（股市）市场的历史经验。
以日本为例，东吴证券研究指出，日本股市的干预资金特征较为鲜明。 它们成立较早，救助金额较多，并有央行直接注资。 日本在1963年、1995年、2010年三个时期推出平准基金或更直接的方式救市。其中，1995年6月，日本政府组织银行业设立股市平准基金，投资约2万亿日元。 刺激之后，日经225指数基本抹平了年内的跌势。
我们再看看韩国。 在韩国股市历史上的四次危机中，稳定基金都保护了市场。 韩国平准基金成立后，多次压制股市大幅下跌，反应较快，救助资金入市后见效也较快。 最近的一次是2022年COVID-19疫情加上美联储加息。 韩国股市继续下跌。 截至9月份防控放松，KOSPI指数年初至今已下跌25%。 10月，韩国金融业推出了一揽子救助措施，其中包括购买公司债券。 和商业票据，并重启股市平准基金，韩国股市当月企稳。
中信证券还根据海外实践得出三点结论：一是大规模平准基金往往是为了应对危机和恶意做空而推出的，小规模平准基金运用得当也能取得不错的效果； 二是在经济增长快速触底期和复苏期推出的稳定基金往往效果较好； 第三，平准基金的推出如果与一揽子货币财政政策相配合，将有助于促进经济现实与市场预期之间的良性循环，取得更好的效果。 影响。
李迅雷谈稳定预期：除了稳定资金，还需要金融努力
中泰证券首席经济学家李迅雷也支持推出平准基金。 早在今年9月5日，李迅雷就在其公众号上发表了一篇《政策工具箱里还有哪些工具》的文章，文中提到“可以考虑设立稳定市场基金，首先拿出外汇储备”资产。” 我们将从部分配置港股开始，然后逐步向A股市场增持。”
李迅雷指出，当市场出现过度恐慌或非理性下跌时，平准基金可以起到市场稳定器的作用，也有助于引导市场进行价值投资。 平准基金最成功的例子无疑是香港特区政府1998年利用外汇基金对国际金融投机者发起的成功阻击战。 到2001年为止的32个月里，当时香港特区政府动用的平准基金全部撤回，同时又赚回了超过1100亿。
值得一提的是，李迅雷近日参加新经济学家智库组织的研讨会，讨论“活跃资本市场的标准和原则”，也谈到了他对平准基金的看法。
李迅雷表示，对于平准基金，“我完全同意，就是一定要带动市场情绪，帮助提高预期，吸引外资，因为A股市场的股息率水平不低，平均股息率在2.5%左右”。但李迅雷认为，平准基金只是治标不治本。
李迅雷表示，当前面临的问题是，一是房地产处于下行周期，二是出口引擎开始放缓。 此外，随着人口老龄化加速、经济周期下行，结构性矛盾不断凸显。 因此，李迅雷建议优先发展服务业，因为服务业可以解决更多就业岗位。
李迅雷还表示，除了资本市场需要稳定资金外，金融也要发力。 国家需要引导金融投资，刺激投资增长，这样可以稳定大家的预期。
“回顾历史，一个特点是，当PPI为负时，民间投资通常会出现负增长，所以目前应该拉PPI。PPI的核心是增加需求，增加需求就必须增加消费。居民收入，所以财政体系要发力，不仅要支持投资，还要支持消费，要抓住影响经济和民众信心的核心因素。” 李迅雷说道。
谈及资本市场的“基础”，李迅雷认为，现代产业体系是链条龙头体系。 产业链、供应链一定要健全，央企基本是链龙头。 因此，当务之急应该是提高中央企业的核心竞争力。 “随着企业竞争力的提高，估值会上升，指数也会上升，因为大市值的国有企业对指数的影响很大。”
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