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是经验越先进，基金经理似乎越容易“错过”今年的科技股市场，这几乎已经成为今年的法则。
在基金难以赚钱的2023年，科技成为很多基金经理吃不下的盛宴。显然，“错失”科技股市场成为今年公募基金投资的一大遗憾，虽然年内A股市场表现不尽如人意，但科技股市场在市场动荡中反复解读，从年初的AI人工智能到现在的华为产业链， 科技股继续输出投资机会为“少数”基金经理，而对于大多数基金经理来说，科技股市场很难说，当年主流基金经理和科技牛股的核心因素是什么？
如果不用力，难免踩虚空
除非产品合约被“强制”购买，否则基金经理今年似乎很难积极拥抱从人工智能到华为的科技股。
当基金经理“错过”时
科技股市场，2023年公投的难度已经无法用基金当年的“高收益”来弥补，这与大多数基金经理和基金持有人的经验相去甚远。Wind数据显示，今年以来最高基金收益率已超过50%，年内回报率超过15%的基金产品有数十种。
然而，上述情况更像是公共投资中的幸存者偏差。券商中国记者注意到，年内业绩超过15%的基金产品中，大部分产品配置方向主要指向科技股，但此类基金产品并非市场主流，此类基金的总资产规模往往不到10亿。
以前海联合润丰基金为例，该产品年内回报率超过19%，业绩甚至挤进主动型股票基金产品前20名，但据该产品定期报告显示，该产品总资产规模仅为8700万元，甚至低于众多超级散户投资者的个人股票投资规模。
只有另一种非主流情景可以打破这样一个事实，即大量投资于科技股的基金经理管理的资产较小——科技主题基金。很明显，在没有违反基金合约和合约的情况下，基金经理应该在产品应该重仓的轨道上布局，这为这类基金提供了“果断投资”和高回报科技股的机会。以年内回报率
26%的东方人工智能基金为例，该产品在AI人工智能方面的总规模高达29亿元，此外，国内另一只重磅人工智能基金的总规模高达50亿，年内回报率超过30%。但这些基金经理投资科技股的“前瞻性”方法可能会引起争议。显然，年内科技股持仓较重、收益率超过25%的基金产品中，有相当比例是科技主题基金，虽然资产30亿甚至50亿以上的此类基金产品不少，但由于其产品本身就是科技赛道基金，使得这类高收益产品“前瞻性”拥抱科技股的言论难以说服。
错误识别的成本差异很大
与定位于整个市场的大基金相比，基于技术主题的跟踪产品和灵活多变的小基金几乎不需要考虑错误识别的成本。
“你不能问一个轨道基金经理，这个轨道是否可以重新定位，总是。你也不能假设管理100亿只基金的人和管理1亿只基金的人在投资市场上有同样的困难。深圳一位私募基金经理在接受券商《中国》记者采访时表示，管理自己和他人的钱、管理小钱和管理大资金所面临的市场条件是完全不同的，整个市场的市场产品与特殊行业定制产品不同。上述基金经理认为，虽然今年科技股
行情亮眼，但整体股型分布依然是“碎片化”的机会，今年的主流基金投资和科技股没有机会，部分与往年公募资产规模快速上升有关，很多基金产品在主要呈现“碎片化”机会的市场中变得过大而无法增加净资产。
“比如管理5000万的迷你产品，可以用个股挖，几只科技股涨了，基金的净值很好，管理50亿只基金，用个股挖矿非常困难。”华南一位公募股人士强调，科技股是否有“前瞻性”投资，很大程度上取决于基金经理的资产规模。
他表示，在科技股中持仓较重的科技主题基金，不需要考虑市场很差才能换成新的行业，即使是最差的行业也必须重仓，这是一种心理优势。另外，迷你产品的管理有调整仓位的优势，如果今年年初开始重新定位几只科技股，判断失误可以立即调整卖出，识别成本很低，但是当管理基金规模足够大时，市场不允许基金经理有太多的“前瞻性”， “很难像迷你产品一样，看错就能马上离开，重仓错识别成本更高”，但如果不是重，几只科技小牛股对大宗公募的净值缺乏实质性意义。
繁荣投资抑制“前瞻性”
“错失”科技股，不仅是过去几年主流基金资产规模快速飙升造成的，也与近年来公募基金盛行的“景气投资”有关。
券商中国记者注意到，在公募基金经理年度业绩考核的背景下，几乎所有公募基金管理人在谈投资框架和逻辑时都必须提到一个关键词“行业景气”，而景气投资本质上是以一年中最好的行业为基础，具有短期业绩指标的特点，在基于景气投资
的公募选股背景下，基金经理关注的是行业总需求和需求结构变化、供给和竞争格局变化、产品价格变化、库存周期等下的短期指标，显然，营收和利润的变化是景气投资的关键。
“在景气投资的背景下，公募基金管理人不太可能尽早配置其在AI和华为产业链中的主要仓位。华南地区一位基金经理在接受券商《中国》记者采访时表示，手机行业最好、机会最大的是十年前，早已一去不复返了，而AI人工智能体现在A股的众多投资标的中，概率还是从0到1的过程，大部分公司还在摸索， 许多公司没有可行的商业模式，更不用说繁荣和订单了。
上述人士认为，部分基金经理倾向于“从0到1”，但公募基金经理
以管理散户基金为主，他应该放弃“从0到1”，应该抓住“从1到10”，主流公募基金经理需要机会“不需要从头到尾吃”，更不需要扮演PE机构投资者的角色，大众投资研究需要一系列高频数据和先行指标反复确认， 在敢于立足于繁荣投资之前要做重磅布局，否则机会就不是“机会”。“即使AI人工智能今年崛起得不错，在我看来这不是一个机会，当你习惯了这也是一个机会，下一次就是一个风险。
“我在科技股从0到1做了一个重仓，结果证明是无效仓位，个股损失更大。”深圳另一位基金经理表示，虽然这只科技股代表了未来的行业趋势，是新兴赛道，但也要考虑到，从0到1实现可能需要很长时间，需要不断跟踪研究，过早持有意味着可能在一段时间内是无效仓位， 甚至损害基金的业绩。
投资研究的转化效率有待提高
值得一提的是，投资与研究的转化效率可能也是一个关键点。
在接受 China采访时，深圳的一位中型公共基金经理谈到错过了科技牛股。他表示，接到调研员推荐报告后，只是做了观察，但股价一直在上涨，当他希望等待标的股票回调时，股价涨得更高，在开始泡沫后已经失去了公募基金投资的价值。对此，他认为，筛选信息是基金经理非常重要的能力之一，比如一些优秀的标的，基金经理在收到研究人员的个股推荐后，可能会因为时间和精力不足而错过股票上涨，或者在初筛选中出现失误，这表明基金经理的信息处理效率有待提高。此外，基金经理可能还需要总结如何提高信息处理效率和决策勇气。上述基金经理
反映，每个基金经理的时间和精力都是有限的。以他的投资框架为例，他一般关注几个方向：一是消费升级的方向，如白酒、医药等;二是科技方向，包括半导体、通信、人工智能等;三是高端制造，包括新材料、高端装备等，此外还有“大产业、小公司”的超级阿尔法。
同时，上述人士强调，很难绕过高估值概念资产重仓的框架，比如在具体的个股仓位配置中，第一个维度是长期增长空间和长期增长逻辑的信心，这是决定仓位的最重要指标， 如果量化，这部分约占分数的60%。第二个维度是行业景气度和公司半年和一年的业绩，权重在25%左右。第三个维度是估值判断，判断当期个股估值的合理性，权重在15%左右。每个阶段的时间和精力都会有偏差，不可能所有行业都一直详细跟踪，尤其是当一些行业被高度重视时，就不可能占据更高的基金权重。
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