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8月1日美国股市收盘后，国际评级机构惠誉将美国长期外币发行人违约评级从最高AAA评级下调至AA+，立即引发热议。 当时，惠誉将财政状况和治理恶化作为原因。
惠誉下调美国政府评级后，一些市场人士开始把目光投向同样负债累累的日本。 有分析人士担心，日本央行退出量化宽松政策并开始加息将进一步加大日本政府的债务压力和融资成本。
日本会成为下一个被国际机构下调信用评级的国家吗？
债务飙升使财政政策成为“事后诸葛亮”
上周五，日本在最新利率决议中表示，将继续放松收益率曲线控制（YCC），令市场预期日本将逐步退出量化宽松政策。 与此同时，6月公布的最新日本政府政策草案显示，日本拟在下一财年预算中增加儿童保育和国防预算。 此前公布的2023财年预算（2023年4月-2024年3月）总计114.38万亿日元（约合7950亿美元），连续11年创历史新高。 这让市场突然意识到，也有必要看看日本的财政状况。
由于多年实行超宽松货币政策，日本债务规模占比位居发达国家之首。 国际货币基金组织（IMF）公布的数据显示，2022年日本GDP总量为4.233万亿美元，保持世界第三位，但较2021年下降15%，而日本债务将2022年底达到1270.499万亿日元，相当于GDP的260%左右，比上年增加29万亿日元，连续七年打破记录，是发达国家中债务最高的国家。 即便是已经深陷债务危机的希腊和意大利也分别仅占166%和140.3%，美国则占122.2%。 德国是负债率最低的国家，其债务仅占GDP的67.2%。
自时任日本央行行长黑田东彦推出定量和定性宽松政策以应对日本根深蒂固的通货紧缩以来的十年间，日本央行的货币政策一直是试图评估日本经济前景的经济学家和交易员关注的焦点。 在这一政策下，尤其是2013年黑田东彦进一步推出YCC政策后，日本的财政政策已经成为“事后诸葛亮”，因为YCC政策让日本政府可以按需出售日本国债，并且总能找到买家。
但与此同时，日本的信用评级却一直呈下降趋势。 2015年，标准普尔将日本长期外币发行人违约评级下调至A+。 在七国集团（G7）中，日本的信用评级排名倒数第二，仅高于长期陷入债务危机的意大利的BBB评级。 换句话说，以日本的信用评级，如果让市场来选择，日本债券的竞争力就不那么强了。
因此，目前有市场人士担心，随着日本最终退出量化宽松政策，日本政府的信用也可能会随着利率上升而受到质疑，使日本债务融资操作复杂化，带来短期风险。
野村综合研究所经济学家、日本央行前董事会成员木内登英表示，小田一夫对 YCC 的调整是“向日本政府发出的一个信息，即现在必须负责任地管理财务管理，因为如果市场失利，日本央行不会采取这样的行动”人们对日本政府的管理充满信心，日本债券收益率将继续上升。” 三菱日联研究咨询首席经济学家小林真一郎表示：“如果有传言称日本信用评级可能被下调，那么上行压力可能会在短期内迅速推高日本国债收益率至1%以上。 ”
而这绝对不是日本央行和政府希望看到的。 因此，虽然口头上表示要放松YCC政策，但上周日本央行却两次宣布进行计划外的购债操作，直接干预压制日本10年期国债收益率的上涨。 在宣布计划外债券购买操作之前，10 年期日本国债收益率触及 0.65% 的九年新高。
日本财务省预计，如果日本10年期债券收益率较基准情景上升1个百分点，到2026财年日本偿债支出预计将增加3.6万亿日元。预计日本今年114万亿日元财政预算中的22.1%将用于偿债成本。
三菱综合研究所研究员田中康成警告说，如果投资者对日本财政管理失去信心并开始担心日本国债的安全性，负面情绪可能会持续存在。 “如果外国投资者认为日本政府债券有风险，他们就会转向其他国家的债券。这将导致融资利率上升，进而导致日本公共财政进一步恶化。” 他表示，目前预计不太可能发生这样的危机，但“即使市场情绪缓慢恶化，也可能会进一步推高10年期日本国债利率，导致恶性循环。”
目前不影响融资成本
穆迪认为，此前的YCC调整可能不会对日本财务省产生不利影响。 穆迪分析师在最新报告中写道：“在没有出现更根本性的收紧货币政策转变的情况下，我们预计日本基准利率在明年之前不会上升到足以破坏日本债券发行人信贷状况的程度。” ”。
值得一提的是，虽然日本是发达国家中负债最重的国家，但日本未偿还的日本政府债券很大一部分掌握在日本投资者手中。 其中，日本央行直接持有的日本债券占比超过50%，而在2013年黑田东彦推出YCC政策之前，日本央行仅持有未偿债务的11.6%。 截至 3 月底，外国投资者持有日本公共债务的比例不到 15%。
此外，日本央行的超宽松政策未能重新刺激日本经济，这虽然不符合日本央行货币政策的初衷，但也恰好避免了财政政策出现太大麻烦。 木内东秀表示，“即使日本央行允许，日本10年期国债收益率也不会很快升至1%。也就是说，日本央行通过降低利率并未能对经济产生太大影响。”日本债券收益率的刺激效应。
同时，志田一夫声称，YCC的调整并不代表货币政策正常化的第一步。 日本媒体认为，这是他向首相岸田文雄和财务省保证，经济和政府资金运作将继续受益于低利率。 SMBC日兴证券高级研究员盛田正太郎在最新报告中分道扬镳：“日本央行不会公开这么说，但考虑到货币政策对日本财政的重要性，市场正在发出YCC调整可能导致日本财政成本突然增加。”
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