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导言：二季度市场波动走弱的背景下，公募应如何应对？ 由于该基金二季报披露已接近尾声，市场普遍关注该基金的仓位调整动向。 公募基金持仓有何变化？ 各个行业的配置是怎样的？ 港股的配置如何？ 公募持股风格有何线索？ 我们整理了市场较为关注的基金一季报配置的5大亮点，供投资者参考。
看点一：公募仓位有所回落
为了更准确地捕捉公募基金股票资产配置特点，以下基金仓位、股票行业和重仓分析样本均以主动偏股型基金（普通股型+偏股混合型+灵活配置型）为基础，截止时间为2023年7月21日10:00（披露率98.40%）。
二季度，主动型偏股型基金仓位下降1.31%，但仍处于此后第三高水平。 2023年第二季度，上证综指、沪深300、创业板指数分别下跌2.16%、5.15%、7.69%，导致主动型偏股型基金市值较3月底下降。 从股票仓位来看，截至目前，与一季度末相比，主动型偏股型基金仓位从85.36%下降至85.05%，但仍处于此后97.3%的较高分位数水平。 其中，普通股类型从90.71%下降1.10%至89.61%，混合股票类型从89.12%下降1.28%至87.84%，灵活配置类型从78.44%下降1.60%至76.84%。 由于市场处于震荡调整、行业轮动加速，公募基金相对谨慎，二季度对权益类资产仓位略有减持。
看点二：TMT超配率分位数仍处于历史中等水平
板块及风格配置：科创板持仓持续增加，TMT大增
板块层面，主板持仓持续回落，创业板持仓再度反弹，科创板持仓持续创新高。
1）主板配置率为70.0%，比上年下降0.26个百分点。 主板持续低配置，低配置比例由-8.75%扩大至-8.82%。
2）创业板配置比例为19.86%，较其低0.62个百分点。 继续超额配置创业板，但超额配置比例已从7.29%缩小至6.74%。
3）科创板配置比例为10.02%，较延续提升0.88个百分点。 继续超额配置科创板，超额配置比例由1.61%扩大至2.25%。
4）北交所配置比例为0.12%，相对持平，减持北交所，减持比例由-0.14%扩大至-0.17%。
风格上，主动股票型基金继续增持科技成长（主要是TMT），并大幅减持和消耗。 其中，主动偏股型基金对科技成长、消费、周期、医药、金融地产的配置比例分别为41.78%、24.08%、17.73%、12.02%和4.38%，较上季度变化分别为3.55pct、-2.52pct、-0.99pct、0.04pct和-0.09pct。 此外，主动偏股型基金对科技成长、消费、周期、医药、金融地产的超配比例分别为13.20%、8.08%、-11.55%、4.54%和-14.14%，较上季度变化分别为2.82pct、-1.48pct、-1.02pct、0.45pct和-0.79pct。
行业配置：TMT仓位持续增加，但超额配置率仍不高
2023年第二季度的公募将围绕4个逻辑进行配置：1）针对“数字经济”，公募偏好“从软到硬”，面向硬件的通信（主要是光模块）和电子（主要是消费电子、半导体）的仓位增加较多，而面向软件的计算机（软件开发）的仓位有所下降； 2）增持顺周期制造业，汽车、家电、机械仓位增持较多； 中上游材料及资源品、基础化工、有色金属、煤炭、建材、石油石化等持仓均有所回落。
从第一产业仓位变化来看，活跃的偏股型基金在通信、电子、汽车领域的仓位明显增持。 股票型基金加仓较为活跃的行业是通信、电子、汽车、家电、机械设备。 偏股资金积极减仓较多的行业是食品饮料、交通运输、计算机、基础化工和有色金属。 降幅分别为-3.31pct、-0.79pct、-0.59pct、-0.57pct、-0.51pct。
剔除主题/行业基金后，公募仍以通讯、电子、汽车、机械、军工行业为主，食品饮料仓位下降幅度依然较大。 剔除新能源/医药/消费/TMT题材或行业基金后，23季度偏股型基金较为活跃的行业为通信、电子、汽车、机械、军工等行业，加仓比例分别为2.45%、1.76%、0.89%、0.61%、0.53%。 部分股票基金主动减仓的行业为食品饮料、计算机、交通运输、基础化工、有色金属等。 降幅分别为-2.98pct、-0.87pct、-0.83pct、-0.62pct、-0.53pct。 与全覆盖相比，剔除行业/主题基金后，公募在通信、电子等行业持仓较为偏极端，汽车、机械、军工、交通等行业持仓变动相对较小。
从第二产业仓位变化来看，偏股资金较为活跃的第二产业是通信设备、消费电子、化学制药、半导体、汽车零部件。 偏股基金减仓较为积极的第二行业是白酒II、医疗服务、光伏设备、软件开发、航空机场。
此外，根据兴政战略团队独家构建的60个数字经济细分领域，数字经济也存在差异化。 ，本次公开发行主要增加了数字经济板块的上游算力（基站、服务器、光模块、IDC等），而上游芯片和存储以及中游软件服务仓位略有下降。
从产业链上、中、下游来看，主动股基金加仓较多的是上游网络通信、上游计算、下游应用，加仓比例分别为4.18pct、2.58pct、1.37pct。 股票型基金减仓最活跃的是中游软件服务和上游芯片与存储，减持比例分别为-0.12pct和-0.12pct。
从细分行业来看，偏股资金积极加仓的前五名数字经济细分行业包括基站、服务器、光模块、计算机设备、智慧城市。 %、0.48%、0.45%、0.45%。
从一级行业绝对位置来看，电力设备重回公开发行第一大行业，前五名行业与上季度持平。 偏股基金仓位活跃的前五位行业为电力设备、食品饮料、医药生物、电子、计算机，配置比例分别为14.34%、13.0%、12.02%、10.36%、7.57%。 排名后五个行业为综合、环保、钢铁、纺织服装、美容护理，配置比例分别为0.01%、0.36%、0.51%、0.53%、0.55%。 从持仓历史分位数来看，通信、电子、汽车、电力设备、国防军工持仓处于历史高位，银行、非银金融、房地产等持仓处于历史极低水平。 此外，食品、饮料、医药仓位分位数也处于中低中水平。
从第一产业超配比例来看，活跃的偏股型基金继续超配电力设备和食品饮料。 主动股票基金重仓增持前五位的行业为电力设备、食品饮料、医药生物、计算机电子，增持比例分别为7.13%、6.97%、4.54%、2.79%、2.55%。 增持比例排在最后的五个行业是银行业、非银行金融业、石油石化业、公用事业业、建筑装饰业。 减持比例分别为-8.64%、-5.55%、-3.26%、-2.24%和-1.36%。 重仓行业中，电力装备、国防军工行业超配比例分位数较高，食品饮料、医药生物行业处于历史较低水平，TMT行业超配比例分位数处于30-60%的中间区间。
从第二产业的绝对地位来看，白酒II、电池、半导体的地位最高。 具体来看，股票基金主动仓位排名前10位的第二行业包括白酒II、电池、半导体、光伏设备、软件开发、通信设备、医疗服务、化学制药、医疗器械、汽车零部件。
从第二产业超额配置比例来看，主动型偏股型基金主要超额配置消费和成长行业子行业。 具体来看，主动股票基金加码的前十大第二行业分别是白酒II、电池、光伏设备、半导体、软件开发、通信设备、医疗服务、医疗器械、中药II、化学制药。
从第二产业的配置不足比例来看，主动股权型基金主要配置不足的是金融和周期板块。 主动偏股基金重仓排名前十的二线行业分别为-6.62%、-2.79%、-2.45%、-2.27%、-2.24%、-2.05%、-1.97%、-1.08。 %、-0.87%、-0.84%。
看点三：中兴通讯、中际旭新创新劲劲公募十大重仓
2023年第二季度，中兴通讯、中际旭创、恒瑞药业、工业富联、北方华创为2023年第二季度持股比例前五名股票，持股比例较上季度分别增加0.89pct、0.65pct、0.62pct、0.50pct、0.37pct； 持股比例较上季度分别下降0.77%、0.55%、0.51%、0.49%、0.48%。
截至目前，活跃偏股型基金前十大权重股分别为贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、五粮液、中兴通讯、迈瑞医疗、恒瑞医药、阳光电源、晶澳科技、中际旭创。 .99% 和 0.93%。
与上季度相比，具体变化如下：
新活跃偏股基金持股前20名中，有1只医药股（恒瑞医药）、3只TMT股（中兴通讯、中际旭创、北方华创）、1只汽车股（比亚迪）和1只消费股（美的集团）。 前20名中，消费股5只、泛新能源股5只、TMT股5只、医药股4只、金融地产股1只，持有风格较为均衡。
2只消费股（山西汾酒、洋河股份）、2只TMT股（海康威视、恒生电子）、2只周期股（紫金矿业、万华化学）退出前20名活跃偏股基金持仓。
看点四：港股仓位小幅下跌，北水继续加仓能源、电信
，主动型偏股型基金港股仓位有所回落。 一方面，2023年第二季度港股涨幅收窄，恒生指数和恒生科技分别下跌7.27%和9.12%； 截至目前，主动基金持有港股规模为1969.30亿元，较上季末下降14.66%，港股仓位由9.91%小幅下降至9.17%。
分行业来看，香港公开发行持有的能源、电信和信息科技行业持仓持续上升，医疗保健和非必需消费持仓大幅下降。 重仓口径下，偏股型基金加仓较为活跃的行业为能源、电信和信息技术行业，加仓比例分别为2.44pct、1.98pct、1.74pct。 股票型基金主动减仓的行业为医疗保健、自由消费和金融行业，减持比例分别为-3.44%、-2.19%、-1.80%。
重仓层面，腾讯保持公开发行港股第一大持仓地位。 截至2023年第二季度末，港股持股前五名分别是腾讯控股、美团-W、中海油、中国移动和快手-W，市值分别为462.06亿元、178.64亿元、127.88亿元、114.13亿元和74.72亿元。 与港股相比，重仓前20名中新增金蝶国际、中石油、中国宏桥。
看点五：公募基金持有方式的三大转变
集中度偏好：个股持股集中度下降
活跃的偏股型基金持仓集中度再次下降。 从行业来看，主动偏股型基金前3/5/10大行业持仓量较上季度分别下降3.94%、2.95%、0.71%。 但从个股来看，主动偏股型基金市值排名前10/30/50/100只权重股占全部权重股的比例较上季度分别下降1.30pct、1.36pct、1.85pct和0.91pct。 主动型偏股型基金持股集中度继续下降。
市值偏好：继续关注“小巨人”
公募基金的持有风格持续“市值下沉”。
从持仓变化来看，主动型偏股型基金加仓千亿以下个股。 按照区间平均市值汇总仓位变化后我们发现，今年二季度，主动偏股型基金对千亿元以下小盘股的仓位持续上升，公募主要以减仓100-3000亿元市值区间和1万亿元以上股票为主。
从基金覆盖率来看，基金对中小市值股票的覆盖率持续上升。 今年二季度，主动偏股型基金重仓中，区间内平均市值低于800亿的股票数量为1900只，较上年增长10.09%，处于历史最高水平。
财务指标偏好：基本面因素定价有效性依然较低
同样，公开发行比例与基本面因素的相关性仍然较低。 尽管4月份以来企业年报、一季报以及各项经济数据陆续披露，但公开发行加仓比例与财务指标的相关性仍处于较低水平。 无论从ROE和业绩增速的绝对水平还是环比变化来看，它们与持仓增量之间不存在明显的线性关系。
风险提示
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