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如果2023年平均PMI能够保持在荣枯线之上，实现5%的增长目标并不困难。 如果以2023年初的数据为基准，可以通过1月至当月累计平均PMI来观察全年经济景气走势。 粗略计算，如果2023年全年PMI平均值能够继续保持在荣枯线上方，实现5%的增长目标并不困难。
2024年合适的增长率是多少？ 低于5.0%甚至4.5%左右是比较合理的。 2024年应该设定多高的增长目标？ 我们可以通过对比历次政府工作报告中的经济增长目标、当年最终的GDP实际增长率和当年中国经济的潜在增长率来得出。 一是政府工作报告中的增长目标注重符合当时的客观经济条件，实现起来并不困难； 其次，目标增长率不会定在潜在增长率附近的“顶层”，往往留有较大空间。 以2023年为观察基准，中国目前的潜在增长率落在5.0%至5.5%之间是很有说服力的。 因此，我们认为2024年的增速目标设定在5.0%以下甚至4.5%左右更为合理。
结论：今年经济“保5”不难，明年“保5”的可能性不大。 从10月份的经济表现来看，如果四季度中国经济能够稳住基本面，实现全年增长目标并不困难。 回顾1月份至今，国内经济经历了“全面复苏——压力显现——下行企稳”三大阶段。 但另一方面，今年5%的增长目标并不令人满意。 去年全年经济增速仅为3%左右，因此今年GDP同比读数受益于基数较低和5%的较高读数。 但从明年开始，低基数高读数的红利将被抹去。 我们认为，明年中国经济可能告别“5”时代，将长期目标定在“4”水平。 明年的单年增速目标极有可能低于5.0%，甚至4.5%左右。
事件：国家统计局今天（10月31日）披露的数据显示，10月份制造业采购经理人指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.7个百分点，落入收缩区间。 制造业景气水平有所回落。 PMI数据的前瞻性意义不言而喻，2023年即将结束。 从经济数据来看，今年经济表现如何？ 实现5%的增长目标有多难？ 明年经济增长目标应该定在什么水平？
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如果年度PMI平均值能够保持在荣枯线之上，实现5%的增长目标并不困难。
PMI数据是统计方法中披露时间最早、最直接的月度数据，其前瞻性意义不言而喻。 同时，由于外需和制造业投资是中国经济的核心驱动力，PMI数据一直很好地契合中国经济增长。 因此，我们可以通过PMI表现来梳理年内经济的波动情况。 遗憾的是，PMI是环比数据，其在较长时期内的表现并不直观。
观察一年中经济变化的一种方法：PMI平均值。 例如，我们可以将今年1-10月的平均PMI与50荣枯线进行比较。 如果高于50，则意味着今年前十个月整体经济已经复苏，反之亦然。 如果以2023年初的数据为基准，我们可以通过1月至当月的累计平均PMI来观察这一年的经济景气走势。 因此，根据PMI变化，我们可以总结全年经济变化：一季度表现良好，对应两年GDP复合年增长率为+4.6%； 第二季度出现重大调整，复合年增长率为+3.3%； 第三季度趋于稳定。 对应复合年增长率+4.4%。
同时，根据测算，只要四季度GDP增长4.4%以上，就能确保完成全年5%左右的预期目标，相应的经济景气也将基本持续。第三季度整体业绩。 因此，我们可以粗略判断，如果2023年PMI平均值能够继续保持在荣枯线之上，实现5%的增长目标并不困难。
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2024年合适的增长率是多少？ 低于5.0%甚至4.5%左右较为合理
那么2024年的增长目标应该设定多高呢？ 我们可以通过历年政府工作报告中的经济增长目标、当年最终的实际GDP增速、当年中国经济的潜在增速来建立一个概念。
政府工作报告设定的增长目标注重符合当时客观经济状况，实现起来并不困难。 通过对2010年以来历次政府工作报告公布的增长目标与当年GDP最终实际增长率的比较，我们发现，增速的制定有几个主要特点：一是增长目标的设定不一致 不高。 例如，2010年至2014年期间，最终实际GDP增速明显高于目标增速，而特殊年份，如疫情期间的2020年（未设定增长目标）和2021年（基数很低）但增长目标仅为6%），增长目标的设定相对保守、稳定。 其次，增长目标往往可以很好地实现。 观察2010年以来的目标和最终增长表现，增速低于目标增速的年份只有3年，即2014年（政府工作报告将目标定为“7.5%左右”，最终全面增长）。 2019年和2022年增长率为7.4%，基本实现目标。
同时，目标增长率不会设置在潜在增长率附近的“顶格”，往往留有较大空间。 根据刘伟、陈彦斌（2019）在《中国经济增长与高质量发展：2020-2035年》一文中的测算，1979年至2010年中国经济平均潜在增长率高达10%， 2011年至2020年中国经济潜在增长率平均下降至7.2%左右。 如果我们对比这个数据，我们可以发现，目标增长率并没有定在潜在增长率附近的“顶层”，往往留有较大的空间。
那么当前中国经济的潜在增长率是多少？ 目前的共识观点是在5.0%以上。 例如，根据中国人民银行调查统计司课题组的文章《“十四五”期间我国潜在产出和增长动力测算研究》（2021） ，采用生产函数法测算我国“十四五”期间的潜在产出。 增长率5%-5.7%； 许忠、贾彦东（2019）采用生产函数法等四种方法计算结果为：2019-2024年和2025-2029年中国经济潜在产出增长率分别为5.5%和4.6%。 由此我们可以得出结论，以2023年的数据为观察基准，中国目前的潜在增长率落在5.0%至5.5%之间是非常有说服力的。 如果2024年全年增速目标满足上述两个标准，即不难实现，且与潜在增速下方留有较大空间，我们进一步测算，2024年增速目标应为定为5.0%。 以下甚至4.5%左右是比较合理的。
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结论：今年经济“保5”并不困难。
明年“保5”可能性不大
从10月份的经济表现来看，如果四季度中国经济能够稳住基本面，实现全年增长目标并不困难。 回顾1月份至今，国内经济经历了“全面复苏——压力显现——下行企稳”三大阶段。 截至10月份，从累计平均PMI来看，仍位于景气区间之上，表现尚可。 如果能够延续目前的运行态势，未来实现全年5%的经济增长目标并不困难。 但另一方面，今年5%的增长目标并不令人满意。
2024年经济增长目标可能定在4.5%左右。 去年全年经济增速仅为3%左右，因此今年GDP同比读数受益于基数较低和5%的较高读数。 但从明年开始，低基数高读数的红利将被抹去，真正考验GDP增长的时刻已经到来。 根据我们对前几年中国经济潜在增速、实际增速以及当年设定的增速目标的分析，综合考虑当前形势，我们认为明年中国经济可能会告别“低谷”。 5”时代，而是设定长期目标。 在“4”层面，明年单年增速目标很可能低于5.0%，甚至4.5%左右。
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