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【供应】据SMM调研，3月份国内精炼锡产量15556吨，环比+35.74%，同比+2.92%。 据海关数据显示，2024年3月锡矿石及其精矿进口量为23104吨（折合6340.88金属吨），同比增长1.14%，环比增长30.67%。 一季度累计进口60391吨，累计增长2.78%。 其中，一季度自缅甸进口量43,605吨，折合20%品位金属吨8,720.9吨，同比增长6.57%。 一季度，从缅甸、尼日利亚、澳大利亚、俄罗斯、越南、刚果（金）进口锡矿砂及精矿数量均有不同程度增长，其中刚果（金）、尼日利亚、澳大利亚增幅最大。 增量基本在200实物吨以上。 3月份委内瑞拉锡精矿进口量大幅下降，其余国家占比较小。
【需求与库存】据SMM统计，3月份焊锡开工率为73.2%，环比增长39.1%。 其中，大型企业开工率为74.7%，环比增长36.1%。 大中型企业开工率为70.3%，环比增长47.2%。 小型企业开工率为67.9%，环比增长41.3%。 3月份，随着春节假期的结束，下游、码头企业已基本恢复正常生产节奏。 在此期间，锡价依然坚挺，下游企业订单量也逐渐恢复，大部分达到了上年水平。 不过，这些企业的采购策略依然保持谨慎，以按需采购为主，囤货意愿不高。 因此，整体库存周期相对较短。 对于焊锡行业来说，3月份大部分下游企业接到的订单量基本符合预期。 但值得注意的是，终端电子企业的订单量出现了一定程度的下滑。 截至5月6日，LME库存4835吨，环比增加10吨； 交易所仓单库存15913吨，环比增加298吨； 精锡社会库存17441吨，环比增加1319吨。
【逻辑】供应方面，缅甸锡矿尚未恢复生产。 同时，缅甸改变了出口征税方式，将影响锡矿后续出口量。 印尼出口复苏不及预期，供给侧扰动依然存在。 需求方面，半导体全球销量同比增速保持上升趋势。 半导体库存周期已进入被动去库存阶段。 韩国半导体出口持续向上增长。 需求预计向好，但仍需等待下游积极扩产带动锡消费。 综上所述，假期期间，美国海外非农就业数据不及预期。 降息预期增强，带动锡价反弹。 供给侧的动荡为下方提供了支撑。 预计锡价将高位波动。 中线来看，在半导体周期复苏的背景下，我们对锡价保持乐观。 同时，缅甸持续关停矿山供应预期趋紧，我们维持回调后低位多头的主力思路。
【操作建议】高位震荡，中线回调，给多点思路。
【短线观点】中性。
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