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节省数百亿投资成本
公募行业第二阶段费率改革正式实施。 4月19日，中国证监会制定并发布了《规定》，将于2024年7月1日起正式实施。《规定》共有19条，主要包括四个方面：一是压缩资金股票交易佣金率； 二是降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限； 三是全面加强基金管理人与证券公司的相关合作。 四是明确基金管理人层面交易委托信息披露的内容和要求。
2023年7月，证监会印发实施《公募基金行业费率改革工作方案》，正式启动公募基金行业费率改革工作。 按照“管理人-证券公司-销售机构”路径，分三个阶段稳步缩减。 公开发行行业的综合费率。 第一阶段是有序降低主动权益类产品的管理费率和托管费率。 这项工作已于2023年10月底完成。第二阶段是降低交易佣金费率，加强交易行为监管，加强费率相关信息披露。 相关措施随着《条例》的发布正式实施。 第三阶段是规范基金销售费用等配套改革措施。 目前正在稳步推进，相关改革措施预计将于2024年底前推出。
有机构预计，公募基金前两期费率改革预计每年将为投资者节省数百亿元的投资成本，相关措施也将达到惠及百姓的目的。
华夏基金表示，第一阶段费率改革已于2023年10月底完成，预计每年可为投资者节省约140亿元费用。 按2023年静态数据计算第二阶段费率改革，2024年和2025年将分别为投资者节省32亿元和64亿元成本。 公募基金年度股票交易佣金总额将下降38%。 前两阶段收费改革措施每年可为投资者节省约200亿元成本。
中金公司研究部还预计，《规定》实施后，交易佣金费率将下降40%左右，对应为投资者年化盈利超过60亿元。 在整体佣金降费的背景下，公募基金管理费、托管费、证券交易佣金、销售环节等投资者承担的成本均有所下降。 规范和引导基金公司、证券公司提高投研能力，有利于提升公募基金的长期绩效。 同时，随着券商财富管理业务从卖方代销向买方投资咨询转型，投资者有望获得更大的获得感和手续费后回报。
进一步寻求业务多元化
“《条例》能够增强基金业竞争意识，提高投资者服务能力，引导基金业长远发展。” 财经评论员郭士亮坦言。
除了降低基金股票交易佣金费率、降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限外，《规定》还要求基金管理人根据自身情况合理选择证券交易模式，降低交易成本。 华夏基金表示，上述规定有利于推动公募基金行业进一步端正经营理念，回归资管业务本源，更加注重投资者服务和回报，注重投研能力建设，努力提高投资者的长期回报，降低投资者的交易成本。
易方达基金进一步提到，此次发布的《规定》是对此前发布的《公募基金利率披露XBRL模板修订方案》的补充，标志着公募基金行业利率改革措施第二阶段的落地实施。 基金销售费用三阶段标准化等配套措施的逐步实施，将降低投资者的基金投资成本，鼓励行业机构着力提升客户服务能力，提供更高质量的资产管理等服务，促进形成形成良好的产业发展生态系统。
《条例》颁布实施的主要目的是进一步优化基金证券交易委托制度，降低基金投资者的交易成本，有利于引导证券、基金经营机构端正经营理念，着力提高基金证券交易委托制度。为投资者带来长期回报，并提供更好的交易研究和投资服务，形成良好的行业发展生态系统。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示。
东方财富显示，2023年可统计的198家公募基金管理人的交易佣金总额为168.36亿元。 分单个机构来看，中位数为1961.55万元。 其中，富国基金、广发基金、易方达基金位列前三，分别为7.55亿元、6.87亿元、6.13亿元； 长城证券的交易佣金是最低的，只有2000元。
中金公司研究部认为，从竞争格局来看，龙头基金公司规模和盈利能力较强，内部能够承担较高的渠道和第三方服务（如金融终端、专家咨询等）支出。 ; 但中小型基金公司的盈利能力相对较弱。 在整体购买力下降的过程中，他们可能会减少在渠道、投资研究等方面的投入。 与领先企业相比，其竞争力可能会进一步下降。 长远来看，行业将会分化。 预计将加剧。 结合此前第一阶段基金费率下调的实施，以往作为盈利重要支撑的主动权益类产品的投入产出性价比有所下降。 基金公司可加大对“固收+”、资产配置、ETF等产品的投资。 同时，我们将进一步寻求业务多元化（如基金投资咨询、养老金金融服务、公募REITs、国际扩张等）。
券商行业洗牌或加剧
同时，多家机构表示，《条例》的发布将有助于推动形成良好的行业发展生态。 广发证券研报提到，与征求意见稿相比，此次正式征求意见稿更注重加强内部制度约束和外部监督约束。 在严格监管下，研究业务生态有望得到优化，推动基金代理机构更加注重资金留存和运营。 。
具体来说，广发证券研报指出，交易佣金新规已正式实施，动态降低基金投资者交易成本，将促进研究业务结构优化。 据Wind数据显示，2023年公募佣金（即交易佣金）占证券行业收入的4%，CR10（前10名之和占行业总额比例，下同）/CR20为分别为43%。 /67%，比较稳定。 2023年，公募佣金占净收入比例将高于6%的仅有4家上市券商，大部分券商占比在1%至3%之间。 佣金减少对收入方面影响不大。
就证券公司行业而言，中金公司研究部认为，《规定》有利于推动证券公司进一步加强证券交易、研究等服务能力建设，着力提升研究深度和服务质量。 “就竞争格局而言，短期内，将研究业务定位于核心业务或利润中心、公募次级保证金佣金排名靠前的中型专业券商，可能会加剧投研业务的竞争。共享的同时降低成本、提高效率。 ，带动行业洗牌更加激烈。 对于客户群多元化、业务综合的大型券商来说，研究具有对外输出和内部赋能的功能，可以长期保持研究业务的战略投入。 随着部分券商调整研究业务定位以及部分中小机构逐步退出，行业供给侧改革将导致集中度显着提升。”
围绕提升核心竞争力的途径，中金公司研究部提到，在基金公司对外服务购买力整体下降的背景下，券商可以通过全方位综合服务为客户提供更多价值，打造真正的护城河，并在自己的份额中实现增长。 一方面，券商可以通过扩大市场（如国际/北交所）、类别（如REITs）、主题（如ESG）的覆盖范围来拓宽研究的广度和深度，打造差异化的投研服务。 另一方面，证券公司可以与财富管理、IT等部门合作，为基金公司提供综合金融服务。 例如，证券结算模式不仅可以免除佣金分配比例上限，还可以杠杆投研、代销、托管、结算、融资等，证券等综合服务可以帮助证券公司延伸公募行业连锁经营，增加综合服务收入。 此外，领先券商财富管理和卖方投研的数字化也有望迎来发展机遇。
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