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机构分析显示，年初机构的强势配置是债市开门红的重要支撑。 国内政策逐渐发力，稳增长政策陆续出台，货币环境宽松，降准降息空间较大，有利于债券市场整体走势。未来。 只要利率下行的大趋势不变，龙年债投资依然值得期待。
不过该机构也表示，2024年债市中枢下跌的可能性较大，伴随着一波三折，不太可能重现2023年的单边牛市。投资时需要做好三件事债券：跟随趋势并从久期中获得收入； 把握屈服点可能比选择时间点更重要； 探索品种价差投资机会。
同花顺iFinD数据显示，截至2024年2月8日，已有17只新基金成立，规模超过10亿元。 其中，除两只公募REITs产品外，其余15只规模最大的基金均为债券型基金。 其中，2月6日刚刚成立的普银安盛首期发行的普安利率债券基金规模达79.90亿元。 根据该基金公告，该基金于1月29日开始募集，原定募集截止日期为2月29日。但由于募集总额和认购账户数量提前满足备案条件，该基金募集截止日期提前至2月5日。此外，1月24日设立的中国人寿保本利率债，有三个月期固定期限债券基金，募集规模78.99亿元。 该基金原定发行日期为1月15日至4月14日，募资上限为791亿，最终于1月23日提前结束募资。
除上述两款产品外，1月份成立的东方红汇享债基金和中欧中债0-3年政治金融债券基金规模已达61.33亿元（C股募集52.6亿元），分别为50亿。 元。 华宝0-3年期政策性金融债指数、宝应中债0-5年期政策性金融债指数、国泰君安中债0-3年期政策性金融债三个产品，均为政治经济债，已筹集超过20亿元人民币。 此外，万家文航90天持有期债基和中国鼎兆利率债基募资规模均超过30亿元。
债权基金不仅在大型基金中占据新发“C位”，而且在全市场新发基金中也占据着“C位”。 Flush iFinD数据显示，2024年以来新设立基金138只，总发行规模865.61亿元，平均发行规模6.32亿元。 其中，新设立债券基金39只，规模647.8亿元，占比75%。 此外，春节后预定发行的93只基金中，有27只是债券型基金。 其中，被动型指数债券基金3只，混合型债券基金6只，中长期纯债券基金18只。
“在市场回报下滑的背景下，债券基金因其相对稳定的中长期回报，成为越来越多人的理财选择。” 招商基金表示，从市场定价来看，经过前期收益率的快速下滑，目前代表市场无风险收益率基准的10年期国债收益率在2.55%左右，处于历史低位。 与此同时，近期主流信用债品种的绝对收益率水平在2.7%至2.9%之间。 定价相对合理充足，很难找到明显低估的品种。
财通基金固定收益投资部研究总监周跃表示，年初机构的强势配置是债市“开门红”的重要支撑。 由于基本面弹性不大，债市在利好效应实施后并没有出现负面效应（降准实施）。 对于1月份机构配置动力强劲，一方面来自于债券供给不足，加剧了机构配置不足的压力，另一方面则来自于投资者选择的阶段性变化市场风险偏好下降后主要资产类别的变化。
龙年债券投资值得期待
龙年伊始，基于资金追逐债券资产的事实，各大机构纷纷重组债券资产收益结构和来源。
银华基金分析显示，投资债券的收益主要来自三部分：票面收益、资本收益和杠杆收益。 息票收入是指购买债券并持有至到期的收入，相当于通常的利息收入。 资本利得收入是指低买高卖所赚取的价差收入。 杠杆收入是指资产通过杠杆作用获得的收入以及贷款利息收入与存款利息支出之间的利息。 其中，票面收入是债券收入的主要来源。 以中长期纯债基金为例，票面收入占债券整体收入的比例较高。
在嘉实基金看来，债券型基金中的短期债型基金承载着大量现金管理和活钱投资的刚性需求。 近年来，它们实现了从数量到规模的跨越式发展，到2023年底规模已上升至1.13万亿元。 “短期债务基金主要通过购买期限在一年以下的债券来实现收益。这些债券通常由政府、金融机构和大型企业发行。短期债务基金的收益来自于债券的票面收入和债券的票面收入。”债券价格波动较大，由于其配置的债券久期较短，所以债券价格波动相对较小。 数据显示，自2008年1月2日成立至2023年12月31日，短期债券基金指数已连续16年实现正收益。
银华基金进一步分析称，从历史数据来看，债券市场与利率走势高度相关。 以中债10年期国债到期收益率代表市场利率，中债综合财富（总价值）指数代表债券价格，可以发现，债券价格与市场利率总体呈同向变动趋势。相反的方向。 “从中长期来看，随着人口增长放缓，潜在的经济增长中心下移。 与此同时，我国宏观杠杆率持续上升，市场主体和政府对高利率的容忍度逐渐下降。 当前政策高度重视制造业发展，造成一定的产能过剩风险，加之逆全球化演变，外需受到限制，通胀持续低位，利率仍处于波动之中——就像下行通道一样。 因此，在利率下行趋势不变的情况下，债券投资仍然值得期待。”
收益率大幅逆转的可能性不大
对于后续债市情况，国泰基金首先谈到，春节期间债市休市，但债券仍会产生票面收入。 这些收益通常记录在基金份额净值中，并会在春节后的第一个交易日出现。 假期期间的利息收入。 目前，国债票面利率普遍在3%至4%之间，在当前低利率环境下仍具有吸引力。 其次，节前节后债权基金整体表现较为稳定。 债券等具有低风险收益特征的产品在春节期间更受欢迎。 另外，现在美联储暂停加息，汇率压力逐渐缓解，国内政策逐步加紧，稳增长政策陆续出台，货币环境宽松，还有空间。降低存款准备金率和利率，这些都有利于未来债券市场的整体走势。
周跃表示，考虑到春节前夕资金需求上升以及地方债发行节奏加快带来的阶段性扰动，相应节前资金利率中心可能还有小幅上调的空间，且分层现象可能会持续，但随着降准资金的释放，整体压力在可控范围内。 节后，随着资金回流银行体系，资金压力和流动性分层现象或将缓解。 当然，考虑到流动性需求正在加速，不存在大幅下行的基础。 总体来看，资金利率整体仍围绕公开市场政策利率中心波动。
“展望过去，在城投+房地产的资产供给明显减少的情况下，机构配置不足的压力短期内难以扭转。 在经济复苏疲弱的预期下，债券资产仍将是投资机构的重要配置方向，收益和利率大幅逆转的可能性不大。 但也要看到，近期长期国债收益率下降较快，部分账户获利颇丰。 如果未来市场风险偏好回升，可能会出现一定的获利回吐。 压力大。”周悦说道。
国投瑞银基金固定收益部总经理李大富认为，2024年债市中枢下行的可能性较大，伴随着波折，不太可能重现2023年的单边牛市。决策层对经济增长、稳定增长的诉求依然存在。 预期和政策节奏仍有影响，央行对资本市场和金融机构的态度仍不明朗； 其次，年初机构行为与预期高度一致，交易拥堵过高，利率下降幅度超过负债端成本下降幅度，权力配置不稳定。
三个维度慎重选择
但这并不意味着债券资产就保证盈利不亏损。 投资债券基金时，仍需注意风险防范。
嘉实基金认为，短期债权基金虽然风险较小，但也会出现净值波动。 导致短期债务资金净值波动的主要原因包括市场利率上升、信用风险和流动性风险。 对于短期刚性支出，建议选择真正稳定、持有期限稳定的短期债务基金。 不要只看短期收益率，而要关注公司的综合实力、基金产品以及基金公司、基金管理人、基金产品三个维度。 综合评估基金管理人的真实能力和基金产品的多项业绩指标，精心挑选。
“短期来看，2024年一季度债市表现可能较为平淡，出现逆风或大调整的概率较小。如果出现小幅调整，春节期间可能会出现资金波动。” 招商基金认为，由于受2023年同期经济基数较高影响，2024年3月、4月债券市场可能出现同比下滑，或将出现新一轮“稳增长” ”政策的出台，以及市场对于政策的预期和博弈可能会给债券市场带来压力。 “目前市场参与者杠杆率、久期都比较活跃，仓位也比较高，如果后续出现一波调整，浮盈很容易变现。”
从全年来看，招商基金表示，房地产销售和开工仍可能疲软，地方政府债务压力较大，投资热情较低； 结合中央政府的强杠杆，需要低利率环境； 加上融资需求疲弱、贷款利率较低，维持银行正常利差需要降低存款利率，这将带动整体利率下行。 目前来看，这些大逻辑逆转的可能性很小。 结构和节奏需要仔细把握。
基于上述分析，李大夫给出了以下操作建议：
一是顺势而为，向久期求回报。 公债基数久期增加可能是一种趋势。 2020年中至今，中长期纯债基金久期中心（预估值）普遍上升； 从久期下限来看，2023年中长期纯债基金久期中位数下限（预估值）也明显高于往年。
其次，把握收益率可能比选择时间点更重要。 窄幅波动行情中，交易行情节奏快、幅度小； 从历史来看，春节前后债券市场情绪积极，8月、9月和年末容易调整。 由于学习效果，往年的节奏可能不会重复。 而在一致预期下，市场很容易出现操之过急或反应滞后的情况。
三是探索品种价差投资机会。 目前降息预期较强，浮息债与定息债利差居高不下，性价比有所改善； 由于国债增发阶段性结束以及国开行新债供应，国开债与国债利差较上期有所扩大。 经济放缓导致的流动性溢价减少。 如果未来国开行债券新发行规模增加，两者利差有望缩小。
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