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【部分中小公募产品过度依赖大客户，“脱离群众”成为痛点】证券时报记者注意到，部分中小公募产品过度依赖靠几个大客户的资金。 虽然在发行过程中可以享受到提前结束募资的短暂快感，但这也造成了很多公司资产规模的扭曲。 有的基金公司甚至发现自己一半以上的规模是由五六个客户决定的，这显然有点“脱离群众”。 这与拥有数百万甚至数千万用户的大型公募基金的情况形成了巨大的反差。
在个人端越来越难达成的环境下，一些中小公募基金的竞争策略对产品布局的限制越来越大。
证券时报记者注意到，部分中小公募基金过度依赖少数大客户资金。 虽然在发行过程中可以享受提前结束募资的短暂快感，但这也导致不少公司的资产规模出现畸形。 有的基金公司甚至发现自己一半以上的规模是由五六个客户决定的，这显然有点“脱离群众”。 这与拥有数百万甚至数千万用户的大型公募基金的情况形成了巨大的反差。
此外，大客户对基金产品规模的影响过大，这也导致基金经理在决策上受到制约，因为当净值大幅波动时，大客户的想法可能会与基金经理的想法背道而驰。
大客户决定资金规模
在不少头部公募基金为新产品筹集资金而焦急的同时，一些中小公募基金却在享受着“提前结束募资”的短暂快感。
“如果任何一家企业严重依赖某一个头部客户，可能看起来利润很高，但实际上并不能说有竞争力。” 华南一位公募基金投资经理在讨论选股标准时表示，上市公司终端客户的广度是观察公司持续经营能力的关键，以防范公司的客户依赖风险。 显然，下游客户的广度和数量不仅是基金管理人衡量上市公司基本面的重要依据，也是公募基金公司自身情况的重要依据。
2月2日，上海银行基金发布公告称，旗下上海银行聚泽一基金已于2月2日提前结束募集。 该产品于1月26日开始募资，原定募资截止日期为4月25日。这意味着在当前市场上，该产品提前近三个月完成了募资目标。
不过，从公司其他产品的类似情况，可以大致推断出上海银聚泽益基金提前结束募资的原因。 作为上海殷基金旗下最大的产品之一，上海殷基金旗下另一产品上海殷汇嘉利基金规模极其庞大。 成立之初，也是一款提前结束募资的产品。 产品披露的信息显示，截至2023年12月末，上海银汇嘉利基金规模高达180亿元，但其只有一名客户，且该客户持有100%股份。
事实上，很多宣布提前完成产品募资的中小公募基金之所以能迅速实现目标，重要原因就是因为超级大客户。 通常，此类客户持有单一基金产品的比例高达90%甚至100%。 证券时报记者注意到，随着公募基金产品竞争日趋激烈，公募基金领先品牌的巨大优势使得一些中小公募基金发行产品的难度越来越大，这也使得此类基金产品的发行难度越来越大。必须依赖大客户。
恒生前海恒逸五年期债务基金披露的定期报告显示，截至去年底，该产品资金规模为47亿元，但该产品主要有两名投资者，占比超过80%。 此外，截至去年底，一名投资者持有恒生前海恒源鸿利债券基金20%以上，资金规模约17亿元。 资本规模10亿元的恒生前海衡阳纯债基金也是典型例子。 该产品的大客户持有资金份额高达95%。 恒生前海恒悦纯债基金也是一款规模10亿元的基金产品，但99%的股份由一名客户持有。
考虑到上述基金公司总资产规模并不大，一两个客户持有该类基金产品对应的资金数额已超过基金公司资产的一半以上。 中航基金也是如此，资产规模达333亿元。 公开发行规模最大的前10只产品占总规模的80%以上。 几乎所有排名前十的产品都存在少数客户决定基金存在的问题。 以中航基金旗下最大子公司中航瑞辰基金为例。 截至2023年底，该产品基金规模145亿元，两大主导客户持有基金份额达62%。
“脱离群众”成痛点
当然，公募基金想要接触到更多的用户，“群众”越多越好，但如果只能依赖少数大客户，实际上是“与群众脱节”。 对于依赖大客户的中小公募基金来说，“脱离群众”成为竞争中不可避免的痛点。
业内人士认为，中小公募基金在股票基金产品上缺乏足够的品牌、人才和资源优势。 偏股型基金更多体现在大量个人用户对基金公司品牌的认可，但公募品牌的马太效应突出。 头部基金公司在个人用户市场具有强大的号召力。 同时，典型的流量策略和明星基金经理效应也主要集中在公募龙头。 这意味着中小公募开发股票产品的难度加大，而债券基金因其产品特性，成为不少中小公募基金入市的切入点。
创金合信基金一位高管在接受证券时报记者采访时认为，不少中小公募竞争不力的核心因素是“脱离大众”后缺乏品牌和知名度。虽说创金合信基金早期也下了大功夫。 客户，但公司最终在个人市场取得了长足的进步，个人市场的运营能力是决定中小公募基金是否有进一步增长空间的关键地位。
不过记者也注意到，龙头公募在个股市场的份额一直极为稳固。 以易方达蓝筹精选基金为例。 随着易方达基金品牌的不断提升以及基金经理个人影响力的不断提升，该产品越来越受到个人的青睐。 终端用户的持续增长，导致大客户持有基金份额的比例持续下降。 已披露的定期报告显示，2020年6月30日，易方达蓝筹精选基金大客户持有基金份额比例创历史最高，达44.73%。 个人用户持有基金份额比例为55%，但截至2023年6月30日，基金大客户持有份额比例已下降至1.2%，个人用户持有比例则飙升至98.8%。
景顺长城基金也是如此，在个股市场占有率非常高。 明星基金经理刘彦春管理的景顺长城新兴成长基金披露的信息显示，截至2017年6月30日，其大客户基础持仓比例为20%，为该产品成立以来的最高水平。 截至2023年6月30日，大客户持有基金份额比例仅为0.84%，个人用户持有基金份额比例达到惊人的99.16%，使得该产品成为拥有近400万持有人的产品。
基金经理陷入困境
基金产品客户过于集中还会产生其他影响。 例如，一些投资者在选择基金时，可能会避开过于依赖大客户的基金产品。
虽然基金经理在大客户渠道的受欢迎程度成为卖点，但问题也凸显出来。 拥有此类产品的基金经理表示，持有基金份额比例极高的大客户往往对市场波动过于敏感，而大范围个人客户持有基金份额的稳定性要好得多。 “当顶级客户持有基金份额较大时，往往在需要时不提供帮助，甚至可能进行违背基金管理人决策意愿的操作。” 深圳一位公募基金经理接受记者采访时表示，大客户的某些操作有时会扰乱基金经理关键时刻的判断，可能会导致基金经理在应该加仓的时候却被迫减仓。
对于小规模灵活配置基金产品来说，头部客户的存在对基金管理人的影响更为明显。 基金管理人必须严格控制净值波动，避免顶级客户离开导致基金持续出现问题。 例如，深圳某公募公司的灵活配置产品规模相对“迷你”，两家大客户持有基金份额比例较高。 基金公司在该产品季报中提醒，若特定投资者大额赎回导致基金资产净值较低，则基金资产净值可能连续60个工作日低于5000万元，将触发基金合同的终止条件，使基金无法继续存在。 正是由于上述大客户比例较高，基金经理在去年四季度严格控制了股票仓位。
事实上，不少基金公司在定期报告中都强调了依赖大客户的风险。 中航基金强调，报告期内相关产品存在单一持有人持有基金份额20%以上的情况。 当单一持有人持股超过20%时，将面临客户集中度较高的风险，这会给基金规模的稳定带来隐患。 一旦赎回，可能会引发产品的流动性风险。 基金公司将加强与客户的沟通，尽力了解申购和赎回意向，认真确认大额申购和大额赎回，提前制定投资计划，有效防控产品流动性风险，公平对待投资者，保护中小投资者合法权益。
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