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【东吴建材】消费建材2024战略：修复继续，强者恒强，寻找增量增长轨道
回顾2023年，需求端的房地产和基建均表现疲弱。 装饰建材企业收入端普遍承压，利润端逐步恢复。 目前，装饰建材企业估值水平已基本回归历史低位； 展望2024年，需求端复苏仍有压力，但三大工程建设和积极财政政策有望成为政策变量，推动需求端复苏。
需求端：2024年新开工有望触底反弹，竣工增速放缓，但无需过度悲观，三大项目建设将加速。
1）新开工面积降幅收窄，2024年新开工有望率先触底回升。 竣工面积增速放缓。 但由于保交房政策持续推进，竣工周期拉长，24年预计竣工无需过度悲观。 对于后期周期的消耗建材来说，竣工仍有一定的装修贡献。 装修需求将推迟到2024年。2）中央多次提出加快保障性住房、城中村改造、休闲应急并举等“三大工程”建设。 其中，城中村改造以特大城市为主，预计将增加建材需求。
扩品类、调结构、求增量依然是消费建材企业经营持续改善的源泉。
1）消费建材企业在C端和小B端推出新品，利用资本和渠道优势快速布局，加速业务结构转型。 C端和小B端的快速发展，弥补了大B端业务下滑带来的空缺，使得公司经营质量更高，毛利率提高，现金流改善。 2）海外业务拓展方面，消费建材企业在海外“一带一路”国家等国家设立子公司、新的生产基地和销售渠道，寻求海外市场业务增长，推动公司业务国际化。 3）2023年中央经济工作会议提出大力发展数字消费，积极培育智能家居等消费增长点，有利于提高智能家居产品渗透率，加快行业发展。 传统卫浴企业、五金企业等建材家居企业正在加速发展智能家居业务，有望打开长期发展空间。
投资建议：我们预计2024年新开工量将逐渐减弱，竣工量将逐渐承压，但仍会有部分保底楼盘的支撑。 同时，三大项目建设继续推进。 预计在各项政策的综合作用下，国内房地产的下行趋势将得到遏制。 我们预计2024年房地产投资端和主要信贷端将企稳。对于房地产链条而言，大部分子行业集中度仍有提升空间，部分赛道格局改善已开始回应并超出预期，如瓷砖、门窗等，此刻愿意加杠杆的优秀企业值得更多关注。 推荐东方雨虹、健朗五金、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、东鹏控股等。同时，一些传统建材家居企业正在加速布局智能化转型，有望占据领先地位正处于智能家居普及率快速提升的阶段。 建议关注箭牌家居、瑞尔特、好戴泰等。
风险提示：下游需求波动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、应收账款风险等。
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