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沪深交易所10月发布的《关于优化融券交易及转融券交易相关安排的通知》明确，“持有上市公司限制性股票、战略配售股票、大额证券的投资者，如果主要通过交易方式转让的股东或者特定股东减少持有的股份或者其他限制转让的股份，在限制期内，投资者及其关联人不得通过融券方式出售上市公司股票。” 融券新规已于10月10日发布，将于1月16日起实施。
除了“限制性股票不得融券”外，新规的主要措施还包括：将融券保证金率从50%提高到80%，私募股权保证金率提高到100%； 限制上市公司通过专项资产管理借入证券； 加大对各类不当套利行为的监管力度，拉紧制度围栏。
据财联社记者了解，新规10月16日生效后，券商调整了融券业务要求并通知客户，随后将“修补”融券合同。 有的券商更新整个双向合同，有的券商则采用补充协议，或者签署承诺书等，行动时间不同。 以华东券商为例，包括国泰君安证券、海通证券、兴业证券、国金证券、华福证券等，均已完成协议补充或业务调整。
从今年来看，融券业务多次被推到风口浪尖，调整也是监管保护市场的重要举措。
融券业务已打补丁，券商已陆续更新与客户的两份整合合同。
针对券商修改融券合同一事，上海某龙头券商人士表示，“这是根据10月14日融券新规进行的调整，整个行业都要跟进修改情况。”有的经纪公司修改了整体合同，有的经纪人则以补充协议的形式签订。”
另一家券商也持有同样的观点。 相关负责人表示，这是监管的统一要求，但券商可能会采取不同的方式。 有的会修改双向合同，有的会签署承诺书。
融券新规正式实施后，券商实际上已按照新规要求调整了融券业务规范并通知客户。 相关人士告诉财联社记者，“今年10月中下旬，证金公司不允许科创板、创业板限制性股票出借，证券来源受到限制。”
对于融券业务合同的“打补丁”，不仅各券商采取的协议方式不同，而且时间也不同步。 一位私募机构对中国金融报记者表示，“上周以来，券商一直在寻找融券需求方客户重新签订合同，部分客户还在沟通中，并未变更合同。”
一些券商周一还向客户发出通知，修改其融券合同。 上述券商告诉记者，“此前的融券业务要求虽然没有在合同中具体体现，但都严格按照监管要求执行。公司会在每年年底例行修改业务合同，是公司的惯例。”
据财联社记者了解，多家券商于12月初与客户重新签订新的融资融券合同，并在官网予以公告。
以兴业证券为例，在申报信息中，兴业证券明确添加了“两家融资客户及其关联方是否持有上市公司限售股（包括解禁和无限售条件股份）、战略配售股份、大宗交易方式”。受让大股东或特定股东减持股份及其他限制转让股份及相关股权。”同时，“甲方或其关联方持有限制性股票、上市公司战略配售股份、或其他限制转让股份的大股东或特定股东大宗转让的股份，在限售期内，甲方（即两金融机构的客户）应保证其及其关联方不得出售该公司的股票。上市公司通过融券方式。”
融券调整对券商业务影响有限
华创金融旭康团队认为，短期来看，融券新规通过融券交易系统的优化，对券商短期业务影响不大。 假设融券利差为4%，融资利差为2%，融券业务收入占利息净收入的10%左右，影响不大。 法规并未对券商共同投资部分的融券业务进行限制，高管人员的融券业务限制也可能不会影响券商资产管理业务的收入。 长期来看，监管证实融券业务作为一项基础业务，对平息市场波动具有重要作用。 限制融券鼓励融资可能主要是低市况下的逆向安排。 在肯定融券业务的监管基调下，融券业务长期发展的基础未必会被明显削弱。
海通证券首席非银董事孙婷认为，融券规模还较小，新规对市场的影响有限。 从融券规模来看，虽然自2019年科创板注册制试点以来，由于证券来源的扩大，融券规模快速增长，从89亿元2019年6月增至目前的879亿元，占比从不足1%上升至5.4%，但仍较小。 从交易规模来看，融资交易占市场买入交易的比例在7%至10%之间，而融券交易基本占市场卖出交易的0.2%至0.6%，比例很低。
开元证券首席非银业务负责人高超认为，降低杠杆率、收缩券源将缩小融券业务规模。 按照8%的融券收益率、80%的再融资比例、40%的业务净利率计算，当融券规模下降33%/50%两种情景下，对上市公司净利润的影响券商2022年为-0.9%/-1.3%，影响有限。 对融券市场份额较高的龙头券商利润的影响可能略高于上述估计。
对于新次新股的影响，一些市场观点可能担心融券业务的调整会导致新次新股波动加剧。 华创金融旭康团队认为影响较低。
首先，从数据来看，新股融券交易占比不高。 从上市后5天内的融券交易规模来看，2023年共有258家公司上市，其中70家上市公司在上市后5天内有融券交易。 70家上市公司融券交易平均占比为1.6%。 历史上，共有620家上市公司在上市5天内发生过融券交易，平均融券交易占比为1.8%。
其次，从交易系统来看，做空难度较大。 规定，融券卖出价格不得低于市场价格，交易价格只能与前次交易价格相同。 这使得投资者很难通过短线交易方式大幅拉低股价。 另外，一次完整的融券交易一般是通过两次相反方向的买卖来完成的。 中长期来看，融券交易对股价影响呈中性。 决定市场价格运行区间的核心因素是上市公司的基本面。 融券业务有利于平抑股价异常波动，提升市场定价效率。
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