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2023年已正式进入倒计时，实力机构2024年策略报告持续发布。 可以看到，在经历了2023年非常尴尬的市场局面之后，这些机构对于2024年的预测几乎一致偏暖。 毕竟，寒冷的冬天总会过去，春天总会到来。 没有只涨不跌的市场，也不会。 有些市场只会下跌，不会上涨。 因此，尽管业内人士有不少持谨慎态度，但大多数仍对2024年充满希望，对宏观经济和资本市场的判断是乐观的。
2023年A股有望走出业绩下滑、流动性受压的时期。展望2024年，短周期库存见底对冲长波萧条，通胀疲弱下业绩企稳，结构胜出总量，世界将无法回到2019年。变化已经在发生。 面对创新，政策稳定与进步之间的天平倾向于后者。 机构重仓调整才刚刚开始。 新航时代，重点关注高股息底部仓位和科技品种。
政策方面，内需、外需均不足，政策面临稳定与进步的平衡。 稳定的财政扩张，类似于4万亿元的强刺激，或者说保持稳定，可能会导致类似于2000年、2013年的疲软通胀。时间改变空间。 乐观假设是2024年赤字率为4%，赤字规模为5.4万亿。 进展的选择取决于明年重要会议改革红利的释放，这些会议通常着眼于中长期经济和改革，对市场的短期影响有限。
从业绩和估值角度来看，4.5%或5%的实际GDP目标对业绩影响不大。 名义GDP、通货膨胀、毛利率是影响利润的核心因素。 2024年，库存对通胀的拖累将减弱，业绩将结束下滑趋势。 然而，由于缺乏有效增长，在通胀疲软的情况下，业绩灵活性可能会受到限制。 中性假设为2024年全A类非金融净利润同比增速为4.9%。 从增量到存量，海外股市牛市更多依靠技术创新、产业集中度和海外扩张来带动全要素生产率的提升。 目前A股的估值并不是绝对便宜，距离历史最低水平还很远。 我们需要警惕GDP增速放缓过程中均值回归的失败和估值陷阱的出现。 2012-2014年和1970年代末的A股 所有美股都是如此。 中期增长前景不明朗，市场选择期待长期增长的动力，科技估值不断上升。 估值修复触发因素，中美利差收窄带动外资流入，政策发力带动春季动荡。 预计股市的流动性仍将是一场股票游戏。
2023年对A股造成压力的基本面和流动性因素有所缓解，2024年经济复苏的利好因素不断增多，估值较低，市场下跌空间有限。 在通胀疲弱、业绩逐步复苏的假设下，预计2024年该指数将以估值修复震荡格局为主，但黎明时分，结构性行情将更加精彩。 股票见底时一般不存在熊市，股票补弱时也有主题牛市。
行业配置方面，建议未来几年以高分红作为持续垫底位置。 除了传统的小额股息行业外，医药、食品饮料、传媒等行业也关注股息增长； 在进攻配置上，技术的火花终于成为燎原之火。 关注人工智能、消费电子、仿人机器人、半导体、智能驾驶、医药； 寻找制造业走出去的第二条增长曲线； 供给重于需求，建议重点关注汽车、电子、上游资源类产品； 金融、房地产企业需关注政策上行风险。
万联证券：流动性环境有望改善
A股市场流动性环境有望改善。 随着国家金监局、证监会、交易所等多次表态支持资本市场发展，稳定投资者预期，鼓励资金额外配置股市，A股市场市场进入筑底阶段，资金净流出有所改善。 8月份以来，主要机构投资者多次增持A股市场，表达了对A股市场中长期发展的坚定信心。 随着经济增长预期进一步改善、企业利润见底回升、政策支持力度加大，预计市场资金将更加愿意配置A股。
政策支持信号明确，外部压力缓解，市场情绪将持续恢复。 海外方面，美联储加息进程即将结束，海外流动性拐点或出现。 如果美国和欧洲央行政策出现变化，将有助于缓解国内货币政策和人民币汇率面临的外部压力。 预计2024年国内货币政策约束将有所缓解。国内提出多项政策安排，活跃资本市场，提振投资者预期。 预计，在政策利好、企业经营压力缓解、市场流动性改善的推动下，2024年投资者情绪有望持续改善。
从估值角度来看，A股主要股指估值分位数均偏低，配置性价比较高。 从利润来看，三季报数据显示，A股上市公司利润增速触底回升，中下游企业利润呈现良好回升势头。 投资建议方面，我们预计，随着经济增长动力持续回暖、经济结构调整进一步深化、宏观调控政策维持宽松基调、产业政策支持力度加大，2024年A股市场有望迎来繁荣，企业盈利预期改善。 维修报价。 在稳增长、稳信心、防风险的政策主线下，出口产业链、房地产产业链或将从低位回升。 投资风格方面，预计市场情绪和流动性将改善，经济复苏主线将延续，增长轨道上将出现诸多亮点。 可以在提高国产化率主线下重点关注科技、高端制造、大型基础设施产业链。
此外，科技引领创新发展，抓住人工智能浪潮机遇。 2023年，我国将继续大力支持科技创新，对科技企业生产、融资等方面出台政策支持。 其中，人工智能等新一代信息技术正在成为引领技术创新的主力。 在应用层面，人工智能在各领域的渗透不断深化。 预计2024年基础设施和应用落地仍将是重要发展领域。基础设施方面，各地区正在加快算力基础设施建设，有望将区域算力基础设施从点到点连接成网络，打造人工智能生态系统的算力基础，为产业进一步发展提供坚实支撑。 在应用落地方面，人工智能应与更多行业融合，通过人工智能实现产业升级，形成广泛的产业溢出效应。 其中，AIGC或将成为革命性突破之一，目前广泛应用于多个TMT细分领域。
东莞证券：估值具有向上恢复的弹性
从国际环境来看，2024年上半年，货币政策可能逐步到达降息拐点。 但考虑到高利率环境加上地缘政治冲突，海外经济增长可能面临压力。 从国内市场来看，经济内生增长动力尚不可靠，仍需增量稳增长政策的保障和巩固。 年底的中央经济工作会议明确了后续发展方向，国内经济有望走出“经济低谷”。
资本市场方面，保险资金、公募基金、养老基金、社保等机构资金未来有望加速资金进入，充分发挥“逆周期布局”机制。 IPO和再融资市场将继续保持缓慢的节奏。 预计上市公司将加大股权回购和股利分配力度，以稳定市场信心。 增量政策落地激活资本市场可期。 保护中小投资者利益、中长期资金入市、建立常态化退市机制等方面可能会有政策安排。 最后，2024年政策还将落实中央金融工作会议精神，推动资本市场高质量发展。
估值方面，当前指数估值处于较低区间，股债比处于历史高位。 2024年上半年A股估值具有较大的向上恢复弹性。 随着宏观环境企稳，北向资金有望回归持续净流入，机构参与度将持续增加。
展望未来，虽然整体市场走势仍处于低迷状态，但对利空因素的应对也较为充分。 美联储降息窗口预计于2024年开启，加息周期影响将逐渐消退。 2023年国内经济虽有起伏，但总体运行平稳。 特别是面对房地产、地方债务、消费等领域的压力，管理层还加紧出台相关政策，特别是增发数万亿国债，为经济稳定提供支持。 基础好。 资本市场也在“资本市场活跃”的基调下迎来改革，政策效果有望在2024年实现。目前市场估值仍处于历史低位，打压市场的基本面因素可能会进一步显现。 2024年将温和改善。随着资本市场政策的持续推进，市场信心也有望恢复。 熬过当前低迷的市场环境后，2024年市场有望“拨开云雾见阳光”，迎来“曙光再现”修复格局。
投资主线围绕数字强国、科技强国、制造强国的现代产业体系主线，重点关注人工智能、数据要素、数据安全、信息创新等方向，半导体、半导体等机遇。通信设备、新能源汽车、工业机器人、工业机械。 、智能家电、消费电子等领域； 在中国特色的估值体系下，优质国企的估值重塑了主线，重点关注估值相对较低、受益于央企背景的政策支持的行业，如银行、基建、公用事业等部门； 业绩稳健，价值回归主线，关注受益于经济回升的复苏逻辑，关注家电、食品饮料、社会服务、中医药等板块消费链的行业机会； 此外，建议关注电力设备、农林牧渔等估值和业绩修复行业的阶段性。
中原证券：股市积极因素增多
2023年全球科技股领涨，国内市场大幅波动。 可以看到，纳斯达克指数表现最好，受到英伟达、微软等科技股的带动，涨幅超过30%。 日本央行采取宽松政策，推动日经指数上涨逾28%。 英国、香港等地市场表现不佳，主要是美元利率高企导致非美国市场资金流出较多。 国内市场整体出现大幅波动，沪深300指数跌幅超过10%，连续第三年下跌。 2023年的市场大致可分为两个阶段：第一阶段，TMT板块表现突出，人工智能概念带动媒体、通信、计算机等板块大幅上涨；第二阶段，TMT板块表现突出，人工智能概念带动媒体、通信、计算机等板块大幅上涨； 第二阶段，煤炭等高股息行业表现较好，逆势上涨10%以上。 上半年表现良好的人工智能概念板块出现较大回调。 国内市场整体也受到美元强势的打压。
综观2024年宏观形势，我们认为有望企稳。 海外方面，中美关系阶段性改善，或将改善市场风险偏好； 地区冲突可能进入僵局阶段，对全球经济的影响将会减弱。 美国核心通胀率回落至4%，超出预期。 市场普遍预计美国本轮加息将会结束。 市场可能开始出现降息预期。 美国债市和股市或将呈现双强格局。 从国内看，保持经济稳定增长是政策重点。 2023年四季度，全国人大通过1万亿特别国债，将赤字率提高至3.8%，有望有效拉动经济增长。 2024年，随着美联储开启降息周期，将为我国货币政策宽松打开空间。 在宽松财政和货币政策的政策环境下，经济有望回归潜在增长水平。
纵观国内股市，2024年利好因素较多，目前市场估值处于历史底部区域，利好因素正在积累。 一些经济数据好转，消费、工业、就业都开始企稳。 政策力度进一步加大。 为贯彻落实中央“活跃资本市场、提振投资者信心”的精神，证监会阶段性放缓IPO和再融资，鼓励上市公司派息和回购，采取措施吸引长期投资者资金增加股市配置。 。 经济企稳也意味着企业利润改善。 国内经济库存周期或进入新一轮补库存周期。 工业产成品库存增速连续两个月回升，企业收入增速趋于稳定。 市场预计将进入盈利能力和估值双提升的阶段。
总体来看，政策趋势延续，市场将走出低谷。 建议配置五个主要方向。 一是人工智能驱动的技术投资周期，长期利好芯片、光通信、大数据、游戏等行业； 二是美元降息周期下的资源行业，能源、黄金等大宗商品行业将受益； 三是消费经济下的受益行业，如白酒、医药等； 四是厄尔尼诺异常天气影响下的种植业、养殖业； 五是国内金融供给侧改革受益行业，证券行业集中度有望提升。
国金证券：A股配置既包括轮动，也包括持续
2024年国内经济可能出现第二次放缓。首先，与2013年相比，2023年经济复苏将较弱且不可持续。 2024年，可以参考2014-2015年，经济可能会出现第二次下滑； 二是内需疲弱，长期周期性问题到2024年可能难以解决； 第三，外需的核心影响因素仍然是全球经济周期，虽然长期问题不能忽视，但目前来看影响有限。 预计2024年外需或受全球经济下行共振影响，成为拖累国内经济二次探底的“最后一根稻草”； 第四，2024年国内外需求疲软将抑制企业生产意愿，量缩价跌将导致企业利润和回报率都可能再次下降，即“利润底”恐难言2024年上半年； 五是逆周期监管：基建预期资金可能不足，50%以上资金来源面临下行压力或“财政货币化”逆压； 六是房地产下行压力依然较大，可能引发的金融风险将大于经济风险。
从外部来看，2024年美国经济下滑可能会加速。首先，美国经济是复苏还是衰退？ 聚焦需求这个“锚”，我们要看底层驱动力是否还有动力？ 其次，我们判断美国需求的潜在驱动因素，包括工资、就业、储蓄率、信贷需求等都面临较大的下行压力，债务成本大幅上升，这意味着美国大概率经济持续放缓甚至下滑的可能性会更大； 第三，制造业的复苏能否为美国“力挽狂澜”？ 无论GDP拉动率、财政支出率、赤字率如何，都意味着美国通胀最终将呈下行趋势。
就2024年A股配置策略而言，既有轮动，也有坚持。 一是寻找代表经济结构转型方向的产业趋势之路。 行业趋势投资机会包括智能汽车、无人驾驶、消费电子、机械自动化、创新药物、CXO、军工等，构建“渗透率不断提高”的科技行业投资及领先筛选框架； 二是准备“防寒”防御品种，包括医药、黄金、高分红、金融等； 三是“象限”策略主题投资、六大领域轮动增长信号梳理及配置建议。
风险方面，国内“宽松货币”的节奏和力度可能不及预期； 国内经济复苏步伐和力度低于预期； 海外流动性恢复弱于预期； 中美关系、地缘政治等风险上升； 美国经济衰退程度超出预期。 甚至可能引发信用风险； 全球科技产业的升级迭代和应用落地不及预期。
长城证券：进入阶段性反弹窗口
2024年A股或将震荡上行。从外部来看，随着美联储结束加息、外资流出压力缓解，A股或将重新获得全球资金的青睐。 抑制估值尤其是成长股估值的因素将明显缓解。 从内部看，中国经济将进入投资、消费、债务再平衡阶段。 这个时间跨度可能比较长，房产的清算还需要时间。 2024年，财政和货币政策都可能采取积极行动。
从目前A股的状况来看，市盈率处于历史较低水平。 估值修复支撑股市上涨趋势。 2024年A股盈利还有一定提升空间。从基金角度看，“国家队”基金已采取增持行动，中国版平准基金已成型，更长期预计资金将积极入市。 2024年股市还有一定的增长空间，机会仍然主要是结构性的。
制造和技术创新是市场认可的长期主旋律。 中国制造业生产力提升稳步推进。 一些积极化解不良资产和贷款的国有制造企业的生产率将明显回升。 同时，一定程度的放松管制将使私营经济发挥更大的作用。 未来依然值得期待。 中国创新的未来是光明的。 在劳动力、资本和技术方面，中国已将技术升级作为维持潜在增长率的手段。
从行业配置来看，市场很可能进入周期性反弹窗口，寻找阻力最小的方向。 其中，医药行业地位较低，许多劣势正在逐渐消失。 未来创新研发空间巨大。 是人口老龄化背景下具有中长期投资价值的医药板块。 媒体上，以AI为代表的人工智能方向有产业变革。 长期确定性，前期调整已充分，未来业绩有望逐步实现。 其中，游戏行业有望继续受益于AI应用落地带来的基本面改善和行业估值提升； 在技术创新领域，关注技术创新的高弹性、需求复苏和长期繁荣逻辑。 包括华为产业链、半导体存储、消费电子、汽车智能、液冷快速加工、军工等。从主题上看，中特考核+红利板块是“政策支持产业+高市值+红利”，是筑底反弹期有安全边际的投资选择。
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