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记者深入调查后发现，作为产业链关键环节的证券行业，短期内其收入或将遭遇“三连击”：一是基金子公司收入减少，二是基金子公司收入减少。被吸收合并证券公司的股东净利润将减少； 二是权益类产品管理费降低，券商收取的资金留存管理费（即尾随佣金）份额有所缩小； 三是交易佣金率下降，单一基金出资比例降低，分仓佣金规模缩减三分之一。
基金子公司出资额下降
公募基金费率改革将于2023年7月启动，主动股票型和部分股票混合型基金产品的管理费和托管费率统一降低为1.2%和0.2%。 目前，第一阶段降费工作已基本完成。 。
据测算，基于2022年公募基金规模，主动股票型基金的管理费率将由1.5%调整至1.2%，对应收入下降约20%，管理费收入总额为整个行业将下降10%左右。 管理费是基金公司的主要收入来源，基金公司的收入也会受到不同程度的影响。
多数券商控股或参股公募基金公司，而主动型权益类基金产品占比较高的基金公司短期业绩波动较大，这些波动将传导至母公司或权益类券商的净利润也将受到影响。减少。 过去几年最受资本市场认可的理财券商，因控股头部公募基金公司，理财资产优势明显。 其市场估值经常高于行业平均水平。 目前，由于费用减少，它也受到了更大的影响。 性能波动。
据记者统计，从收入贡献比例来看，控股的长城证券、广发证券、东方证券、兴业证券等公募基金子公司和资管子公司累计贡献收入比例为到2022年。81.55%、33.33%、28.36%、28.59%。 这个收入比率也被市场俗称为“财务比率”。
业内人士预计，由于费用下调，参股基金子公司的净利润将会下降，从而影响相应券商的净利润。 全行业下降幅度约为1%。 事实证明，基金子公司利润贡献比例高的券商受到的影响会更明显，这可能会改变券商的短期投资逻辑； 但长期来看，资产管理能力仍然是金融机构的核心能力。
尾随佣金缩减是不可避免的
目前，我国70%以上的公募基金采用代销模式，直销占比不足30%。 在基金与代理机构的合作模式中，公募基金通常会向投资者收取管理费，其中一部分会分配给代理机构。
也就是说，机构除了赚取基金的申购费/申购费和赎回费外，还将获得基金保留期内一定比例的管理费，即尾随佣金。 这个比例取决于不同的基金。 有的高达50%，有的则在30%左右。
从这个角度来看，降费对公募基金公司的影响并没有想象中那么大，营收降幅实际上低于上述10%。 由于管理费的一部分用于支付销售服务费和尾随佣金，并非全部归基金公司所有。 费用降低会导致产业链各环节的收入减少，但公共资金的成本面也会减少。 管理费减少的部分将由代理机构承担。 托管费用下降的主要影响也将是对托管人（主要是银行）的影响。
根据华创证券徐康团队测算，以2022年公募基金规模为基础，假设行业平均跟踪佣金为35%，预计境内主动股票型基金扣除费用后的实际管理费率降幅为0.75%，基本接近美国平均水平。 管理费率。
从代销结构来看，除了银行和第三方之外，券商是主动型股权基金的重要代销渠道。 截至2023年二季度末，券商渠道留存非货币资金规模达1.53万亿元，占比约18.01%； 权益类基金留存规模1.31万亿元，市场份额23.49%。
如果股票型基金管理费降低20%，假设尾随佣金率分别为50%和35%，则尾随佣金收入将分别减少74亿元和51.8亿元，传导至基金公司。券商渠道端代理机构（占比23.49%），分别约占2022年证券行业营业收入（3949.73亿元）的4.46%和5.58%。
保证金佣金减少三分之一
近期，第二阶段公募基金费率改革也已启动。 继管理费下调后，证监会发布降低公募基金交易佣金征求意见稿，将公募基金向单一券商支付的交易佣金分配比例由上限30%下调至15% %。
静态测算，2022年平均交易佣金率为0.0758%。 根据草案，交易佣金将下降至0.04%~0.05%，下降约三分之一。 如果证券行业公募基金交易佣金规模由188.74亿元下降35.64%至121.48亿元，则全行业营业收入将下降1.7%。
佣金降低是针对交易环节的。 公募基金的对应合作伙伴是证券公司。 上述费用下调将导致基金子公司归属于母公司净利润的减少以及往绩佣金收入的萎缩。 证券行业由于费用减免、佣金减少，整体营业收入将减少数倍。 个百分点，即监管的目的是降低投资者购买或持有公募基金的成本。
明年，公募基金费率改革第三阶段即代销改革也将启动。 届时，作为主要发行渠道的券商仍将受到影响，但也将倒逼证券行业寻找健康的新发展路径，开发更多公募基金以外的客户，如私募基金、保险资管等。 、银行理财子公司等。
询问基金投资咨询及债券结算模式
目前，我国公募基金销售的业务模式与美国有些不同。 美国公募基金销售由买方投资顾问推动，买方投资顾问向投资者收取固定管理费（一般为0.6%至1.2%），并提供财富管理服务，帮助投资者购买基金。
参考海外经验，我国基金投顾试点已成为常态，监管也鼓励基金公司拓宽收益渠道。 降费降费后，基金投顾配置成本也将下降。 基金公司和证券公司都可以通过发展基金投顾业务引入增量资金。 这也是券商目前在财富管理领域努力突破的方向之一。
基金投顾业务尚处于起步阶段，规模超过100亿元的券商屈指可数。 但券商财富管理业务需要进一步向买方投资顾问业务转型几乎成为共识。 不再以单一销售初始基金的卖方销售模式为主，而是转变为更加可持续的买方投资顾问模式，实现与投资者的双赢。 如何实现这种盈利模式的转变？ 未来仍将是证券行业探索的重点方向。
此外，债券基金也可能成为证券行业下一步大力发展的重点。 目前大部分基金仍采用租赁交易单位模式（对应银行结算模式），但采用债券结算模式的公募基金的交易佣金可100%归合作券商所有，不受监管。 30% 或 15% 限制。
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