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临近2023年底，投资者继续“用脚投票”，面值退市的威力充分展现。 *ST华谊此前收到浙江证监局下发的《行政处罚事先通知书》，可能因重大违法行为被强制退市。 但*ST泛海、*ST百隆今年三季度末净资产为负，金融退市风险较高。
其他濒临退市的公司也开始自救。 与去年的各种保壳手法相比，今年上市公司的保壳手法主要集中在控股股东承诺免除债务、垫付应收账款、破产重整、更换会计师事务所等三类。 去年营收突增，傻瓜式回购还没有出现。 不过，退市新规实施以来，退市监管升级。 上市公司能否成功保壳，取决于能否真正恢复其“造血”能力和投资者认可度。
方法一：债务减免
据统计，截至12月14日，A股退市风险警示公司（以下简称“*ST公司”）共有53家。 截至今年三季度末，有23家公司净资产为负，8家公司“营业收入+未扣除的前后净利润”为负。 如果不考虑审计意见，总体上有近20家公司面临财务退市危机。
在此背景下，上市公司纷纷出手自救。 近日，*ST通达接受控股股东战略合作伙伴赠送的礼物，*ST佳沃控股股东同意免除公司债务本金和应付利息，引起市场关注，也受到交易所询问。 今年前三季度财务数据显示，*ST通达前三季度营业收入仅为100.37万元，净利润为亏损695.49万元； 截至三季度末，*ST嘉沃净资产为-9.03亿元。 如果情况不改变，两家公司可能会因触及财务退市指标而被退市。
*ST通达在后续回复中表示，公司接受资产捐赠对公司2023年业绩的影响无法准确预测。 不排除公司2023年经审计营业收入低于1亿元且净利润（扣除非经常性损益后两者较低者）为负。 *ST嘉沃表示，本次债务豁免将使公司归属于母公司的净资产增加约15.23亿元。
北京国家会计学院教授崔志娟告诉《证券日报》记者，债务免除是债务重组的一种。 一旦公司获得债务减免，它将改善其财务报表并增加净资产。 该做法的目的是在不影响公司经营能力的情况下改善公司的财务困境。 控股股东可以通过免除公司债务来优化公司财务结构，但公司能否成功保壳取决于公司的经营能力和市场地位。
“捐赠资产和债务豁免大多是上市公司的财务退市风险。但能否成功保壳，至少取决于三个关卡，即是否足以扭转相关财务指标、会计师是否认可”以及监管部门是否批准。” 上海德恒律师事务所合伙人陈波告诉《证券日报》记者。
方法二：“保壳重组”
破产重整是上市公司化解债务危机、重获新生的重要手段。 然而，一些企业通过破产重整程序暂时解决了债务危机，避免了退市，但并未真正恢复持续经营和盈利能力，属于“保壳重组”。
根据上市公司公告，记者发现，上述53家*ST公司中，已有21家公司已启动或正在进行重组，其中16家截至今年三季度末净资产为负值。
例如，11月27日，*ST晶兰重整方案获得哈尔滨市中级人民法院批准。 截至今年三季度末，公司净资产为-16.22亿元。 *ST晶兰表示，重组方案若顺利实施，将有利于优化公司资产负债结构，提高公司可持续经营和盈利能力，并对公司2023年财务数据产生影响。
陈波表示，破产重整是一项兼顾公司持续经营和债权保护的法律制度。 重组后，公司债务偿还可以延期，而且更多情况下减少很大比例的债务减免，债务压力大大减轻。 这一制度具有强制性，重整计划甚至可以不经债权人和股东同意而由法院强制批准。
“上市公司破产重整涉及的利益相关者较多、金额较大，因此管理更加严格，进入程序门槛较高，需要最高人民法院和证监会的批准。地方政府也参与其中上市公司重组过程中，将发挥极其重要的作用。” 陈波进一步说道。
方法三：更换审核机构
退市新规实施后，非标准审计意见成为影响上市公司退市的重要因素。 今年以来，44家被迫退市的公司中，有21家达到财务退市指标，其中14家已出具2022年非标准审计意见。
继去年财务报告出具非标准审计意见后，*ST艾迪、*ST美商等多家公司近日发布公告称，今年将更换审计机构。 对于更换审计机构的原因，多数企业表示是因为审计服务期限已满、综合考虑公司业务发展和审计工作需要、上一审计机构已服务多年等。部分企业表示，此前审计机构2023年年报审计业务繁重，在时间和人员安排上不能完全满足公司的需求。
“会计师因触及财务退市指标而被实施退市风险警示后，必须出具无保留意见的审计报告，这是上市公司保壳的必要条件之一。” 陈波表示，审计意见在一定程度上具有主观性。 不同会计师事务所的审计意见可能有所不同。 上市公司会倾向于选择更有可能出具无保留意见的会计师事务所。
不过，陈波也表示，交易所将密切关注*ST公司更换会计师事务所的情况，继任会计师事务所将面临更大压力，受到更多监管关注。
尤其是上市公司将审计机构由老设会计师事务所变更为新设会计师事务所的，涉嫌购买审计意见。 11月底，深交所就*ST美商变更审计机构发出关注函。 资料显示，*ST美商拟聘请的北京成宇会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“成宇事务所”）成立时间还不到三年。 截至2022年底，签署证券服务业务审计报告的注册会计师10人。 深交所要求公司补充披露成渝目前已承接和拟承接的上市公司审计业务、近三年签署或审核的上市公司审计报告较少的原因以及是否具有承担并完成公司审计业务等的能力。
退市新规下，常态化退市机制初步形成，退市数量大幅增加。 今年以来，强制退市数量再创新高。 据上市公司公布的统计，截至12月14日，今年以来已有44家公司被迫退市，其中金融退市公司21家，交易退市公司20家，重大违法退市公司3家。
陈波表示，退市新规下，上市公司的回旋余地较小，保壳难度加大。 随着上市公司总数的增加，退市公司的绝对数量也会相应增加。 今年上市公司业绩普遍承压，部分行业压力较大。 退市公司数量或将进一步增加。
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