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12月8日，中国证监会研究制定了《加强公开募集证券投资基金证券交易管理规定（征求意见稿）》（以下简称《规定》）。 《条例》提出合理降低公募基金证券交易佣金。 费率，降低证券交易佣金分配比例上限，全面加强对交易佣金分配行为的监管。
有市场观点指出，《新规》实施后，券商经纪佣金收入预计下降33%左右，但对券商整体业绩影响有限。 从长远来看，佣金率改革将导致佣金分配更加市场化、透明化，券商业务将更加全面。
佣金收入下降
具体来说，《条例》指出，合理降低公募基金证券交易佣金费率。 被动股票基金的股票交易佣金率原则上不得超过市场平均股票交易佣金率，且不得通过交易佣金支付。 服务及其他费用； 其他类型基金通过交易佣金支付研究服务费的，股票交易佣金率原则上不超过市场平均股票交易佣金率的两倍。
同时，基金管理人与证券公司约定的股票交易佣金率高于相关规定的，应当在三个月内完成交易佣金率的调整。
《规定》还明确降低了交易佣金分配比例的上限。 对于管理规模10亿元以下的管理人，佣金分配比例上限维持在30%。 对于管理规模超过10亿元的管理人，佣金分配比例上限将由30%提高。 降低至15%。 同时，基金管理人管理的采取经纪交易模式的基金，原则上不适用佣金分配比例的规定。
浙商证券12月10日研报分析指出，券商公募基金业绩主要包括四个方面。 一是金融产品销售收入。 证券公司销售基金的收入主要包括申购费和尾随佣金。 二是渠道佣金。 市场上存在部分交易佣金支付给渠道的现象； 三是参与公共资金的出资。 券商在公募领域较为活跃，多家上市券商旗下基金公司为其做出了可观的利润贡献。 第四是交易佣金收入。 2023年上半年，行业证券公司交易佣金收入总计96亿元，部分基金公司向证券公司股东分配佣金比例较高。
费用下调将导致经纪收入出现一定下降。 据中信证券研究团队测算，目前A股市场毛佣金率为2.64/万（净佣金率根据2023年1月至6月数据计算，并按手续费和证券管理费计算）基于8月份削减后的最新水平）。 仅考虑佣金费率调整，预计A股市场席位租赁佣金规模或由2022年的188.7亿元下降至126.4亿元，下降33%。 2023年上半年，座位租赁佣金占行业总收入的4.3%。 预计本次费用下调将影响证券行业收入1.4%。
浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员潘和林告诉第一财经记者，降低佣金率、降低分配上限是为了给公募基金投资者带来实惠，努力降低证券公司的成本。 利润分配模式将把更多的财富留给公共资金。 这将减少证券公司的业务收入。 但如果能够激活公募基金投资者的积极性，佣金减少带来的负面影响是可以通过成交量来弥补的。
基金交易模式透明
除了降低费率和分配比例外，《条例》还对交易佣金分配行为的监管做出了明确规定。 严禁将证券公司的选择、交易单元的租赁、交易佣金的分配等与基金销售规模、留存规模挂钩。 严禁以任何形式向证券公司承诺基金证券交易量和佣金，或者利用交易佣金与证券公司进行利益交换。 严禁利用交易佣金转让给第三方进行支付等。
同时，加强基金管理人的管理。 应建立业务隔离机制，基金销售人员不得参与证券公司选择、协议签订、服务评估、交易佣金分配等业务环节。 严禁以基金证券交易量、交易佣金作为销售部门、分支机构、基金销售人员的考核指标，明确基金管理人等的信息披露要求。
“从券商与基金的合作模式来看，可以减少基金公司与券商之间的利益交换，券商与基金的合作模式会减少人为干扰，更加透明。” 潘和林说道。
加强对交易活动的监管将有利于行业的健康发展。 国泰君安非银团队认为，交易佣金集中度有望降低，交易佣金使用更加透明，场景将标准化为研究服务，基金销售、第三方转移支付等场景将不再存在。不再存在。
中信证券研究团队指出，合规管理层面改革有利于推动以研究能力为核心的交易佣金支付趋势，对严重依赖销售佣金的券商将产生负面影响。 以代销为核心的财富管理业务模式有望迎来转型。 优化信息披露水平，有利于降低资本市场利益传导风险，改善基金投资者的持有体验。 同时，通过压实基金管理人和托管人的职责，有利于加强公募基金外部监管，多渠道推动公募基金行业高质量发展。
研究业务面临冲击
此外，仓储佣金收入在一定程度上代表了券商的综合研究能力，费率改革也将对券商的研究业务产生一定的影响。
研究业务方面，浙商证券非银团队指出，短期内，若新规实施，交易佣金不能用于支付销售服务费用，市场研究佣金总规模短期内可能略有上升。 长期来看，基金公司可能青睐债券结算模式，交易佣金仍将在多个部门之间分配，研究机构的佣金收入可能会下降。
“截至2023年三季度末，发行股票和混合型基金的155家公募持牌机构中，有35家可以豁免最新的佣金集中度限制。” 中信证券研究团队指出，对于中小型卖方研究机构来说，佣金分配集中度的降低将有助于其在大中型基金公司中争取更高的市场份额。 对于大型卖方研究机构而言，推动证券结算业务发展、稳定市场份额有望成为后续转型的主要选择。
同时，中信证券研究团队强调，目前券商资管子公司佣金集中度明显高于市场平均水平。 需要明确最新的集中度要求是否适用于已取得公开发行牌照的资管子公司。
对于券商而言，未来将如何应对收费改革的影响？ 在业务收入模式方面，东吴证券非银团队预测，未来券商研究业务的收入模式将从单一佣金收入向综合业务收入转变。
国泰君安非银团队指出，券商服务将趋于综合化、专业化，财富管理将加速由“流量”向“存量”模式转变，资产管理规模和投顾服务将成为制高点未来竞争的高度。
一位受访者告诉第一财经记者，发行费率改革将促进券商业务结构调整，提高整体竞争力。 首先，改革将推动证券公司优化业务布局，加大对财富管理、投资咨询等业务的投入，谋求业务转型升级。 其次，券商将更加注重金融科技的应用，以提高业务效率、降低运营成本。 此外，券商还可加大对科创板、衍生品等创新业务的研究和投入，寻求新的业务增长点。
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