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12月8日，中国证监会研究制定《加强公开募集证券投资基金证券交易管理规定》（以下简称《规定》）并公开征求意见，标志着第二次公募基金行业费率改革阶段。 启动。
《规定》共16条，主要内容包括：一是合理降低公募基金证券交易佣金率； 二是降低证券交易佣金分配比例上限； 三是加强证券交易委托分配公共资金的监管； 四是明确公募基金管理人证券交易佣金年度汇总支出的披露要求。
分析人士认为，这是一项具有里程碑意义的政策，将对现有基金公司与券商的合作产生重大而深远的影响。
“我们已经在和券商谈调整交易佣金率的事情，但现在涉及到协议的签订，在目前的谈判过程中，各基金公司和券商降低交易佣金率可能还需要一段时间。” 12月11日，一位基金公司人士告诉记者。
交易佣金大幅变化
与公募费率改革第一阶段重点关注管理费和托管费相比，第二阶段改革重点关注“交易佣金”环节。
所谓“交易佣金”，是指基金公司不具备沪深证券交易所会员资格，必须租用券商交易席位进行交易，并根据交易量支付券商佣金。
Wind数据显示，2020年至2022年，公募基金年度佣金总额分别为139.17亿元、220.79亿元、187.47亿元。 截至2023年上半年末，这一数字为96.21亿元。
第二阶段收费改革措施主要包括：合理降低公募基金证券交易佣金费率、持续完善证券交易佣金分配制度、加强对公募基金证券交易佣金分配行为的监管、进一步优化费用披露公募基金业机制。
中信证券认为，此次改革明确规范佣金比例、分配制度和合规管理水平，有利于推动公募基金和卖方研究业务朝着以研究能力为导向的高质量发展道路。
前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，公募基金费率改革有效降低了投资者成本，有利于保持公募基金行业长期健康发展，但也将导致生存困境。适者生存。 其中，投研能力强、销售渠道强、规模较大的公募基金可能具有较好的发展优势，而部分中小基金可能面临较大的经营压力，加速行业优胜劣汰。
交易成本降低 1/3
降低佣金是公募基金交易收费改革的第一步。 据业内人士估计，市场交易佣金下降了约33%。
《规定》要求，在降低交易佣金率方面，一方面，被动股票产品不得利用交易佣金支付研究费用，且交易佣金率不得高于市场平均水平； 另一方面，需要缴纳研究服务费。其他类型产品交易的佣金比例不得高于市场平均水平的两倍。
对此，一位业内人士表示，近年来，公募基金接近“8万”的交易佣金率一直备受争议，这比散户投资者约2/10,000的交易佣金率高出约四倍。
上述人士指出，降费后，被动股票产品的交易佣金已从5万点降至2万多点。 其他类型产品交易佣金由8/10,000下调至5/10,000。
中信证券指出，目前A股市场毛佣金率为2.64/万。 仅考虑佣金费率调整，预计A股市场席位租赁佣金规模或由2022年的188.7亿元下降至126.4亿元，下降33%。
其中，被动股票型委托规模（不含支线基金）将从2022年的9亿元下降至4.2亿元，其他股票和偏股基金（普通股、指数增强、灵活配置、偏股混合、均衡混合和多空股票的佣金规模将从2022年的160.5亿下降至106.4亿。
2023年上半年，座位租赁佣金占行业总收入的4.3%。 预计本次费用下调将影响证券行业收入1.4%。
总体来看，第二阶段费率改革启动后，投资者承担的综合费率将进一步降低。
创金合信基金首席经济学家魏逢春表示，降低公募基金证券交易佣金，有利于降低投资者交易成本，吸引更多中长期资金，增加通过公募基金配置权益类资产，增加交易活跃度。这也将有利于推动公募基金行业形成良好的发展生态系统。
大型券商的问题与机遇
此次改革的另一项重要政策是将基金佣金分配比例上限从30%降低至15%（新开户从第二年起必须满足要求，管理规模小于股票型和混合型基金的基金公司） 10亿元以上将维持30%）。 ％持续的）。
其中，中小型基金公司受到保护。 此次调整可以保留中小基金公司佣金集中支付能力，使其能够继续获得适度的卖方研究服务。
截至2023年第三季度末，发行股票和混合型基金的155家公募持牌机构中，有35家不受最新佣金集中度限制。
一些大型券商将受到影响。 据业内人士分析，目前券商向基金公司收取的佣金上限为30%。 通常，基金公司作为子公司，会向母公司缴纳30%的“进贡”佣金。 根据《规定》，未来只能给予15%。 对于资金来说，这对公司有利，但对母公司不利。 基本上，母公司的佣金收入将减少一半。 未来超过15%的佣金部分将转给行业。
基于2022年数据分析，根据Wind数据，次级保证金佣金调整比例较大的券商包括东方证券、国泰君安、招商证券、中信证券和兴业证券，调整幅度分别为12.6%、11.0%、8.6分别为 %、7.4% 和 4.3。 %。
开元证券根据53家券商公募基金样本数据测算，2022年以来，有25家基金公司向券商大股东支付了15%以上的佣金，超额佣金合计4.8亿元，占基金总额的比例25家基金公司的佣金。 8%，占市场佣金总额的3%。
对此，东海证券认为，此次调整将对部分大型券商基金子公司的直接配置产生影响，但佣金分配的多元化有望丰富市场参与者，鼓励券商提供更好的研究服务，从而促进行业良性竞争。
但值得注意的是，《规定》为债券结算模式的基金留下了漏洞，其不受15%佣金分配的限制。
据Wind统计，截至2023年三季度末，实行券商结算模式的公募基金共有892只，涉及资金总规模超过6500亿元。
“未来，证券结算基金将成为基金公司调整佣金、与券商合作的有力工具。” 一位业内人士表示。
东海证券也认为，未来债券基金模式有望成为大型券商受分配比例限制实现交易佣金增长的突破口。
中信证券表示，对于大型卖方研究机构而言，推动证券结算业务发展、稳定市场份额有望成为后续转型的主要选择。
结束“佣金销售”模式
《规定》禁止交易佣金与销售规模挂钩。
《规定》要求基金管理人“三严禁”，即严禁将交易佣金分配与基金销售/留存规模挂钩，严禁向证券公司承诺佣金或利息兑换，严禁利用交易佣金向第三方转移支付费用。
业内人士指出，现阶段上述行为其实比较普遍。 《规定》相当于终结了“基金销售换取交易佣金”的模式，明确佣金是为了购买证券公司的研究服务，严禁利用交易佣金向第三方转移支付，包括但不限于使用外部专家咨询、金融终端、研究服务等报告平台、数据库等产生的费用。
“交易佣金不能转让和支付。现在有些基金公司用交易佣金购买专家服务、风终端、系统等，业内俗称‘软佣金’。这种模式也将被终止。未来，基金公司只能自己出钱。是的。” 一位基金业内人士表示。
证券公司与基金公司一直以来合作密切。 由于基金公司依赖证券公司进行股票交易，因此基金公司一般会选择对基金公司贡献较大的证券公司，给予其较大的配置积分。
基金公司与证券公司合作的主流模式是“基金销售换取交易佣金”模式，即当新基金发行或老基金继续销售时，基金公司用股票交易量换取证券公司营销其新旧基金。
这种按销量代销模式的具体操作方式是：证券公司帮助基金公司完成营销任务，基金公司以销售规模的倍数为证券公司完成交易量。 据业内人士介绍，目前行业平均价格为20至40倍。 如果市场不好，基金很难卖，甚至可能会被拉到50倍以上。
例如，如果证券公司帮助基金公司完成1000万的基金销售，那么基金公司一般会在证券公司完成2亿至4亿的股票交易量，从而向证券公司贡献交易佣金。
但上述基金销售模式是《条例》所禁止的。
同时，《规定》要求销售人员不得参与证券公司的选拔。 基金内部人士表示，这将对一些销售占据主导地位的券商造成一定影响。 未来与券商对接的将是基金投研或中后台人员。
此外，《条例》还要求基金交易佣金不得与业绩考核、业绩薪酬挂钩。
业内人士表示，如果严格执行上述规定，将颠覆目前的基金销售模式。
华夏基金表示，《规定》要求严禁将交易佣金分配与基金销售规模、留存规模挂钩，严禁将交易佣金用于外部专家咨询、金融终端等第三方服务。各方转移支付，将促进基金公司投研业务的回流。 起源也帮助证券公司回归“研究支持+证券交易”的业务本质，从而为基金管理人提供更专业的服务，提高基金管理人的工作效率和综合水平。
汇添富基金认为，《条例》的实施将推动证券公司加强交易单元租赁和使用管理，加强证券交易服务能力和研究服务能力建设，为证券公司提供更加专业、优质的服务。服务，有利于促进证券基金业的发展。 长期健康发展。
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