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近日，石红军主理的鹏阳消费量化选股组合正在发行。 石红军在接受中国证券报记者采访时表示，消费行业个股数量庞大、品种多样，非常适合量化策略。 他希望通过为消费行业定制的量化多因素选股框架，跑赢市场上最好的消费指数基金。
消费赛道投资价值凸显
史红军认为，当前消费行业投资价值突出。 从整体宏观形势看，经济是周期性的。 当前，我们正处于内需疲弱、海外通胀损害外需、美债利率高企的背景下。 然而，上述各个方面都有边际改善的趋势。 一般情况下，股市整体反弹将领先经济反弹半年左右。 以消费为代表的增长板块有机会反弹，应及时看好整体背景。
从长远来看，石红军根据具体数据测算，2022年，我国消费支出占GDP的比重将达到三分之一左右，而发达国家则可以达到近70%。 消费支出的比重随着经济发展程度的提高而增加，这是一个普遍规律。 。 因此，即使在疲软的宏观背景下，经济转型带动消费产生自主价格的概率也较高。
从短期数据来看，上市公司三季报中，消费是各大板块中利润恢复最好的。 随着春节临近，消费需求趋于增加，年夜市场可期。 史红军表示，即使到2023年消费领域疲软的时候，黄金、珠宝、以及一些龙头服装企业依然会有出色的表现。 因此，做好消费板块内部运行质量的跟踪、估值和成本效益的比较，会有更好的效果。 机会创造回报。
消费领域调整已近三年。 史红军认为，这正是消费领域的比较优势。 各个消费子行业的估值分位数已从2021年的80%左右下降至20%至45%之间。 由于消费领域比其他工业产品具有更高的品牌壁垒，盈利能力更加稳定，受供给过剩和恶性竞争的影响相对较小。 因此，消费周期和金融有可能调整至极低的估值分位数。 规模小、估值低是其核心吸引力。
消耗和量化极其兼容
目前消费赛道投资性价比突出。 不过，每一轮复苏都是一个缓慢、渐进的过程，不会一蹴而就。 如何在长轨中抓住好机遇，需要“科学”和“纪律”，而量化或许是关键。 开启这种新投资模式的关键。 史红军介绍，大多数主流量化策略都是基于多因素选股模型来捕捉超额收益。 库存数量越多、多样性越强（相关性越弱），就越适合量化，而消费恰恰符合这些特征。
一方面，消费行业库存充裕。 截至2023年年中，不计新兴消费，仅必需消费和可选消费行业的股票就有约900只，约占市场总股票的17%。 如果将新兴消费纳入样本池，则库存数量可超过1000只。
另一方面，各种因素在消费行业具有较强的实际作用。 “量价因素是目前机构量化的重要挖掘方向。 在消费池中，我们构建的量价因子也适用，无论是多空收益、纯多头收益，还是分层收益或因子衰减等，都有更好的效果。 量价因素与消费行业的适配，是运用量化思路进行消费投资的关键原因。”史红军说。
除了数量和价格因素外，一些基本面因素特别适用于消费。 石红军介绍，近年来，基本面因素受到的关注程度低于量价因素。 重要原因之一是整个市场越来越难发现适合选股的基本面因素，超额收益难以维持。 他举了一个他构建的运营现金流因子的例子。 该类因子在TMT股票池中不适用，在中证500指数股票池中效果较弱，在消费股票池中仍然非常有效。 其背后的逻辑是当前的经营现金流。 健康对TMT公司来说没那么重要，但对消费公司来说却非常重要。 因此，有针对性地探索行业内逻辑有效的基本面因素，也是运用量化策略进行行业投资的优势。
从五类因素中选择最好的
史红军与量化有着特别深厚的渊源。 早期在中证指数公司工作，负责指数产品的创建和推广。 他在证券市场拥有 18 年的指数相关经验，无论是固定收益指数还是股票。 在指数方面，他在基于数量统计的投资研究方面非常有经验。
谈及鹏阳消费量化选股组合的战略框架，他介绍，第一步是构建存量池，以必需消费和可选消费为基础，通过细微调整和纳入一些新兴消费、消费医疗等，构建存量池。更全面的股票池。 然后通过定量多因素模型筛选和评分适合现代消费场景的行业股票池，形成增强的投资组合。
具体来说，石红军将消费行业挖掘出的因素分为五大类：一是经营质量，用于衡量企业现金流与利润的一致性，现金流周转率是否健康，是否存在经营质量问题。隐藏雷电、诈骗等风险。 ETC。; 二是估值，用于选择好的价格，既包括一个时间段内股票之间的比较，也包括个股与自身历史的比较； 三是成长性，综合反映公司在营收和净利润方面的增长速度。 和潜力； 四是预期，即利用分析师数据筛选出扭转困难、基本面加速改善的资产； 五是量价复合，目前主要根据中短期窗口的风险收益特征进行动量和反转调整。 每一大类因素都是由多个小因素综合而成。 这种层次结构既稳定又不易过拟合。
“我希望能够超越市场上最好的消费者指数基金。” 史红军在谈到投资目标时表示。
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