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中信建投| 中国经济持续复苏，A股重回增持状态
宏观因素中，中国持续上涨，美欧短期有所回落，美欧库存周期与中国经济内生动力方向仍存在分歧，欧洲金融状况因素而美国有紧缩趋势，国内金融状况短期内放缓。 原油供应因素小幅回升。 预计11月中国将进入普林格尔六周期第二阶段，建议配置库存。 中债久期时机组合最新推荐的是长期进攻型配置。 A股上市公司业绩跟踪系统发现三大指数已恢复超预期程度，建议增持。
宏观因素追踪：欧美增速短期下滑，金融状况小幅收紧。
跨市场全球宏观因子体系表现回顾：近期欧美增长因子短期回落，中国增长因子上升。 总体来看，欧美库存周期中期有所下降，而中国内部经济波折未变。 欧美金融状况因素小幅收紧。 近期原油供给因素下行趋势有所放缓，对应供给端紧缩趋势的放缓。 近一个月来全球资产因子收益率主要下跌，新兴市场以外的资产短期均有不同程度下跌。
策略配置组合：近一年收益率2.83%，区间最大回撤-0.31%
对于国内股票、债券、大宗商品等七类资产，资产风险平价策略权重长期稳定，可以作为策略配置组合。 该策略年化收益率3.84%，最大回撤-2.37%，夏普比率2.19，双边年化换手率为38%； 近一年滚动回报率为2.83%，最大回撤幅度为-0.31%。
战术配置：连续7年正收益，年化17%，推荐11月股票配置
普林格尔周期以美林投资时钟为基础，增加了信贷指标，将经济周期分为六个阶段，更好地适应了货币主义时代。 我们判断中国目前处于流动性改善、经济复苏（非典型）、物价下降的状态。 根据我们改进的普林格尔循环理论构建的策略，过去七年的年化回报率为17%，夏普比率为1.31，最大回撤为-17.95%。 目前中国经济正处于周期系统的第二阶段，建议配置股票。
债市细分建议：四季度转长线进攻
我们构建的中债久期择时组合年化收益率为6.1%，最大回撤为1%，季度胜率为95%。 同期基准年化收益率4.72%，最大回撤3.38%，季度胜率80%。 在国开债1-3年期、3-5年期、7-10年期指数、上交所5年期国债指数以及货币基金等目标区间，将切换长线配置攻击第四季度，配置建议为7-10年。
股市细分建议：探索结构性机会
根据A股上市公司业绩跟踪系统显示，沪深300、中证500、创业板指数均超出预期，均高于同期平均水平。 从三季报来看，三大指数均以超预期的程度回升，上市公司整体业绩小幅回升。 随着财政政策见效和宏观环境持续复苏，我们认为上市公司业绩复苏有望加速。 建议在市场整体基本面修复幅度较大的情况下，选择超预期、受益于中国经济内生增长的个股。
本报告结果均基于相应模型计算，需警惕模型失效风险； 历史并不代表未来，需警惕历史规律不再重演的风险； 模型结果仅供研究参考，不构成投资建议； 当前海外地区冲突尚未结束，仍需警惕部分地区冲突大规模升级的风险； 美国加息将推动美元资产回流美国。 目前，美国仍处于加息进程中，需警惕美联储超预期加息风险； 防疫优化后，国内新冠肺炎疫情可能会出现多重冲击，仍需警惕国内疫情对股市造成反复冲击带来的风险。 当前，我国经济受国内外因素影响较大，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。
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