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1、可看好后续市场
首先，我们来谈谈市场。 A股的年度规律性较强。 你可以看看上证综合指数。 其实不用每天都看日线、分时。 其实这些都不是很有规律，但是A股的年线是规律性比较强的。
从年线来看，可以看到上证指数很少出现三连阴线，沪深300至今也没有出现两连阴线，所以基本上A股跌太多就会上涨，如果上涨太多，就会下跌。 ，所以如果下跌太多，你可以加仓，如果上涨太多，你可以减仓。
看看沪深300指数，很少有连续几年的阳线，基本没有。 当沪深300指数连续两年上涨时，可以减仓。 这几乎就是规则。
有朋友问今年能不能达到3100分？ 我认为大概率能达到3100。
让我为你做一些数学计算。 首先，我们炒股的时候，除了看图形之外，长期来看还是要回归基本面的。 沪深300指数方面，二季度今年业绩净利润同比增速较低。 前两季度，沪深300指数同比涨幅分别约为-4%和-5%。
到了三季度，可以看到前三季度的净利润同比增速是正值，大概在2%、3%左右。
沪深300指数有一些比较有效的同步指标。 其最大的同步指标是工业企业利润增加值。 当然，你可以使用累计同比等数据。 如果看PPI也可以知道，今年沪深300指数的低点，或者说沪深300指数盈利的低点，是在二季度。 即使第三季度我们不出台任何政策，不关心任何事情，我们的利润仍然会上升。
第四季度，很难说与第三季度相比如何。 可能稍微好一点，也可能稍微差一点，可能要看政策，因为房地产还在往下走。 房地产方面，可以看到8、9月份以来政府债券已经大规模发行，所以三季度政府投资比较强劲。
包括三季度社会融资在内，居民中长期贷款基本持平。 认房不贷政策后，社会融资有所回升，但一个月左右再次回落。 所以还是要看政府的投入。 三季度政府投资呈上升趋势，四季度可能比三季度略好或略差。
今年沪深300指数净利润同比增速应该是正数，可能是正个位数，因为其净利润的低点是在第二季度。
我们来看看估值。 因为沪深300指数已经连续两年下跌，所以假设年初的估值已经处于比较低的位置，包括股票和债券收益率的成本效益（不是做空）期限时间指标。但按季度计算的有效性非常强），现在基本处于低点。
今年7月中央政治局工作会议后，政策力度很大，今年估值要上调。 但由于大家的信心都比较低，今年估值在走低。 假设今年估值不变，沪深300指数今年应该也会有正收益，所以今年沪深300指数的年化收益率应该是正线。 目前沪深300指数年线可能在-7%或者-8%左右，所以我认为后续还有很大的空间。
但很难确定。 中证1000今年净利润同比增速为-20%。 也就是说，中证1000指数下跌百分之十以上是正常的，因为这并不能完全反映相对较差的表现。 事实。
我们回测历史，发现沪深300指数的走势与盈利的相关性比较密切。 对于大股票，大家更看重业绩。 对于小票来说，像中证500、中证1000这样的，它的走势和净利润的相关性比较低，有时甚至是相反的，所以小票还是要看流动性。
2、哪些行业机会较多？
目前除了人工智能、银行等少数几个板块比较贵之外，其他板块都比较便宜，所以我觉得目前选择板块还是比较容易的。
我选择行业需要三个条件。 首先是制度轨道。 第二是至少两年来一直在下跌。 三是10月份的低点基本没有创下8月份的新低。 如果按照这个标准来选择，几乎可以选择医药、半导体、汽车、家电、工业主板等。
我告诉你为什么采用这三个标准？
首先，A股每年的走势比较规律，中签率非常高。 它反映了什么？ 它反映了经济周期。 经济周期几乎是4、5年左右一个周期，包括看PMI或者十年期国债收益率，或者美国国债收益率，基本上都是4、5年左右一个周期。
分为上升周期和下降周期。 平均来说，它会上升两到三年，然后下降一到两年。 因此，A股的年线格局背后，反映出经济周期几乎是一个四五年左右的库存周期。 从时间上看，差不多是这样，但很难说程度，因为程度取决于其他条件，比如流动性、地缘政治等各种因素。 但如果从方向来看，A股年线的方向性是比较明确的。
从机构轨迹来看，实际上已经连续两年下跌。 再看风电偏股混合指数，去年、今年连续两年为负，基本跌幅较大。 为什么？ 由于机构擅长的股票类型是基本面研究，即成长股，未来三年净利润同比增速将加速向上。 比如新能源汽车从2019年到2020年、2021年，它的基本面都是加速上升的趋势。 这实际上是机构最喜欢的板块。
一旦出现这种板块，因为机构有研究能力，包括研究基本面的能力，它可以知道这些赛道中哪些股票的弹性比较大，可以跟踪它的高频数据，所以对于机构来说是比较有优势的。
但如果你看2022年和2023年，基本面在下行，去年经济周期肯定是下行的。 今年是相对复苏的一年，但复苏也相对较弱。 为什么？ 因为出口的外部需求比较差，所以国内的房地产需求也比较差。 所以今年很难找到EPS会上升的轨道，但会很容易找到EPS会下降的轨道，比如房地产。
在这种情况下，组织陷入了很大的困难，因为它找不到EPS前进的道路。 所以，今年的市场基本都是主题性的，无论是AI、减肥药，还是最近炒作的先进封装。 过去两周个股上涨了40%或50%。 目前海外有什么好东西，我们就开始炒作国内概念股。
在AI方面，除了光通信有成果外，都是专题性的。
在每股盈利下降的市场环境下，机构无法发挥最佳水平。 大多数机构可能不擅长周期股，看不起价值股。 所以，机构这两年损失非常惨重。 这反映出最近两年的经济周期是下行的。
如果从明年的经济周期来看，至少国内经济周期是向上的。 2018年以来，中美经济周期开始错位。 今年，美国经济周期从过热转向接近滞胀。 基本上就是这个状态。 不能说是完全滞胀，增长还是比较强劲的。 展望未来，正常的海外经济形势应该会进入滞胀，通胀相对较高，增长就再也提不上去，随后就会开始衰退。
中国今年正在复苏，因为疫情控制有所放松，很多政策相对友好，流动性也相对充裕。 但我们的外需比较差，因为我们是外向型经济体。 有地缘政治关系、供应链转移，当然还有海外关系。
今年海外经济冷热不均。 包括美国，经济服务业很好，但是制造业比较差。 今年美国制造业PMI长期低于50，正处于盛衰线的凋零末期，所以今年外需确实不好。 展望明年，其实更多要看内部周期性的复苏。
3、当前半导体行业接近下行周期底部
为什么我们要谈论这么多周期性的事情？ 因为半导体其实有好几种定价逻辑。 我们真正能把握的其实是一个周期，就是经济周期。
半导体属于电子产业链的上游。 有投资者问我最看好哪个板块？ 就我个人而言，我可能更看好上游行业，即设备和材料。
首先我给大家介绍一下如何投资半导体行业。 半导体行业唯一可以把握的就是它的经济周期，因为半导体本身属于电子产业链。
电子产业链最大的下游是手机以及我们家里的各种设备，比如电脑、相机、灯、遥控器等。
消费电子是它的下游，我个人对消费电子还是比较看好的。 事实上，消费电子和半导体是相似的。 比如你找一个通用消费电子指数，然后找一个半导体指数，这两个指数叠加起来基本是一样的，因为里面有大量重叠的成分股。 两个指数的走势基本没有太大区别。
半导体也依赖于电子周期，大多数电子产品都是可选消费品。 当经济好的时候，你的收入预期比较乐观的时候，你会购买电子产品，也许每年都会换手机。 但当你的收入不高，对未来的收入预期比较悲观的时候，你可能2、3年都不会换手机。 因此，消费电子产品和芯片半导体属于可选消费品。
可选消费品本身也遵循经济周期，更有弹性。 当经济周期上行时，其向上弹性较大； 当经济周期下行时，人们首先可能切断的是可选消费品。 虽然经济条件不好，但是没有饭吃是不行的。 以前每年更换一部手机，现在可能两三年就更换一部手机，所以它的下行弹性比较大。
就半导体而言，首先是看经济周期。 从经济周期来看，明年欧美可能会下降，但中国会上升。 再往前看，比如明年下半年，因为欧美的货币政策即将发生变化，美联储可能会在明年开始降息，所以有可能会进入明年下半年左右的全球经济周期。 共振向上的阶段。
从经济周期来看，消费电子几乎处于下行周期的底部。 消费电子产品的周期约为4、5年。 包括看股价，打开指数的年线和月线，基本上是4到5年左右一个周期。
半导体上一次的上升周期是2019年到2021年，2021年下半年左右开始进入下降周期。下降周期至今已有两年左右，所以已经接近周期底部了。
但什么时候才是底部呢？ 没有人敢说。 但接近底部时，其赔率已经相对较高。 每次都可以看看半导体的上涨趋势。 退货率至少在50%以上。 该指标一般为100%~200%。 它的向上弹性非常大，所以胜算非常高。 那么今年是消费电子周期的底部吗？ 或者说明年会触底吗？ 大家的承受能力可能会稍微高一些。
按照历史规律，结合其他经济周期，包括中美关系、美国货币政策，在当前位置，如果押注周期底部，往前胜率肯定会更高。 大概就是这样的判断。 。
但没有什么可说的。 如果明年上半年欧美经济衰退超出预期，经济突然开始下滑，全球消费电子行业再次陷入低谷，其下行周期持续到明年上半年怎么办？年。 是否可以？ 我认为这是完全有可能的。 所以只能说股价比较低。
当接近周期拐点时，应该大胆参与。 参与之后，你就能看到未来最糟糕的情况可能是什么。 最糟糕的情况就是我刚才提到的情况。 欧美明年可能不是软着陆，而是硬着陆，其需求会下降。
当然，国内需求在上升，但欧洲和美国的需求在下降。 消费电子明年上半年可能再次下跌。 我个人觉得如果现在的区间进一步下跌，比如再下跌20个点，可能会困你半年左右，但向上看，向上弹性很大。 所以在这个位置上，你敢于承担这种可能的损失和被困的时间来博弈相对较大的市场。
有投资者问，国内外半导体市场哪一家占据主导地位？ 我觉得如果你在中国，你只能看国货，除非你买中国和韩国的半导体以及美国的半导体，但我认为这些没有太大意义，因为这些已经上涨了。 AI本身正在对英伟达和三星等公司进行投机。 这些行业已经处于较高水平。 这个时候，就到了判断海外未来如何的时候了。 当然，海外半导体的周期性复苏也可能向上，但国内，我认为还是趴在地上。 所以我认为A股半导体可能比海外更有确定性。
从根本上来说，我们看半导体的内部，包括消费电子，比如面板，今年一直跌不下来。 部分面板企业今年正收益较高。 由于面板进入下行周期比较早，所以今年基本已经卖完了，价格也开始上涨，进入了上升周期。
以存储为例，国庆期间三星等开始涨价。 现在它们已经快到了价格的拐点，未来可能会出现周期性上涨。 因为存储本身就是一个受益于AI的领域，AI增加了一些新的存储需求。
当然，有一些行业压力比较大，比如汽车电子，因为下降的时间比较晚，差不多是2022年左右，而且还在去库存中。
就手机而言，我们现在已经比较接近拐点了。 可以看到9月和10月的数据还是不错的。 但很难说这是一个拐点还是只是间歇性的上升趋势。 但在目前的情况下，我认为半导体的周期性拐点绝对有可能博弈。 可以关注芯片ETF()和功耗ETF()。
4、半导体创新周期分析
半导体还有另一个周期，就是创新周期。 比如今年的AI就属于创新周期。 创新周期就是从头开始，比如指纹验证等，一个很小的事情就可以带动整个行业大幅向上。 这就是半导体和科技股的魅力。 只要是0到1之间的东西，扇区的空间就很大。
在人工智能方面，该国的主要受益者是计算能力，主要是光通信。 因为我们国内的光通信在国际上处于第一梯队，很多龙头企业都向海外大量出口订单。
今年A股AI市场走势如何？ 就像第一波新能源汽车一样。 大家可能有这样的印象：从2014年到2016年，电动汽车都是充电桩。 现在人工智能和这个领域非常相似。 算力类似于充电桩。 它的下游还没有出来。 另外，电动汽车也真正开始赚钱了。 或者说特斯拉model 3这个产品出来之后。
在人工智能方面，现在唯一有可能赚钱的就是微软。 在微软自己的业绩展望中，说是2024年才能看到销售收入，但是距离赚钱还是有点远，因为成本非常高，比如你每次问他一个问题，后端消耗计算能力，这是浪费钱。
算力的核心肯定是芯片，但好用的国产芯片相对较少。 基本上还是要买的超级计算芯片。
从价值角度可以看到，国内一些系统集成企业和光通信企业在超算服务器的成本结构中属于价值相对较低的环节。 虽然国内技术水平相对较高。
通信属于这样一个毛利率较低的行业。 半导体公司的毛利率至少在40%以上，但通信的毛利率基本在10个点左右，而且通信设备的价格每年都在下降，所以这个行业实际上是一个资本密集型的行业。 模型行业很像消费电子领域的富士康。
但现在AI超算需要相对先进的芯片，否则整体性能无法提升。 如果光通信现在使用800G，通信板块的毛利润将增加30个点左右。 然而通讯设备的价格每年都在降低，所以它确实像充电桩一样，是一个低利润的项目。
我们刚开始做这个的时候，没有人开始释放产能，都想买它的高端设备。 但之后价格肯定会逐年下降，毛利也会逐年下降。
展望未来，我想我们可能还能看一两年左右。 当大家都在拼算力的时候，订单还很多，但真正的性能已经开始快速增长，订单已经开始大量释放。 我觉得可能也差不多，未来我们可能面临的就是杀估值。 因为这个板块的估值水平不会太高，但这是目前与国内人工智能高度相关的标的。 您可以关注通讯ETF()。
未来AI肯定会和中国有关系，但应用会更广泛。 因为中国最厉害的是应用，比如3G时代的电商，4G时代的短视频，我认为未来AI在中国会有机会。 但机会可能不在它的上游，而在下游应用，比如制作抖音这样的人工智能产品。 而且，中国是全球最大的消费市场，所以肯定是不可或缺的，但短期来看，我认为影响不大。 可以关注软件ETF()。
5、目前国内半导体设备材料国产化率如何？
接下来，我们来谈谈从头开始制造半导体的过程。 而目前中国半导体的水平如何？
半导体产业链的第一个环节是设计。 设计就是画图，可以理解为盖房子的画图。 在设计方面，华为非常强大。 在手机领域，基本已经达到了全球第一梯队。 但在其他领域，比如功率半导体、存储等，目前可能在国内排名第二或第三梯队。 在梯队周围，距离一些最高端的公司还有一段距离。
在制造过程中，需要光刻等多种工艺。 目前最先进的光刻方法是浸没式，相当于通过液体的折射，可以使光源更加强大。 材料方面，最厉害的是日本生产的，比如特种气体、硅片等。
看看中国，2018年以后，国家资金等资金对设备材料提供支持，开展技术攻关。
不同环节的本地化率也不同。 装备领域国产化率稍高，但也相对较低。 材料国产化率更低，也不是一朝一夕的事情。 至少需要3、5年的时间。 上升。
6、目前国内半导体设备材料的投资逻辑是什么？
目前国产设备材料背后的主要逻辑是什么？ 就是国内晶圆厂产能的扩张。 因为国内设备材料的买家基本只有少数，这些企业不仅做设计，还做生产。 这在功率半导体和存储领域非常常见。 比如手机芯片、电脑芯片，这些一般都需要高度分工。 大多数功率半导体都是集成的，因为不需要太先进的工艺，其制造工艺也没有那么高的要求，所以既做设计又做生产，然后整合销售。
在半导体周期性低迷期间，这些公司的资本支出普遍下降，但中国的情况并非如此。 中国前两年是半导体的下行周期，但是这些国内半导体制造企业却逆势扩大产能，因为国家本身并不缺钱，包括地方政府产业基金、国家资金的支持而一些上市公司也在二级市场筹集了大量资金，因此这些制造企业在半导体周期性低迷时期逆势扩大产能。
可以看到，在设备材料领域，这两年的经营业绩非常好。 虽然半导体周期是下行周期，但是可以看到那些设备公司的经营业绩一点也不差。 这是因为我们国内很多制造企业都是逆周期扩张产能的。
目前，如果我们研究半导体设备材料的基础，其实很简单。 主要有两个维度：第一个是看半导体周期。 如果半导体周期往上走，那么这些公司就会开始供不应求，他们肯定会扩大产能。 。 此外，半导体设备和材料作为电子产业链最上游，将非常灵活。
另外就是看国内替代，这个要看国内的一些资金和资本支出。 今年年初，设备材料实际上是在上涨的。 现在上涨的原因已经找到了，那就是国资委对一些企业进行了注资。 所以在设备和材料方面，我个人觉得国内和国外肯定是完全不一样的。 。
在海外，我们必须遵循半导体大周期。 当大周期下行时，这些制造企业的资本支出就会下降。 装备材料公司在下行周期弹性较大，跌幅应该更大。 但这些国内企业在下行周期逆势扩张产能，支撑了业绩加速增长。 您可以关注半导体设备ETF()。
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