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中信建投| 军工三季报结构性特征明显，等待新一轮扩产周期到来
从我们重点关注的重点标的中已披露三季报的公司来看，2023年前三季度，军工行业整体结构性特征明显，多数公司实现了业绩增长。 除军工电子/信息化外，其余产业链均表现良好。 从产业链各环节来看，中下游行业表现较为理想，其中中游订单较为饱满，但上游行业仍需等待新一轮扩产的到来循环。 同时，军工行业盈利能力有望从下游开始逐步恢复。
军工产业结构性特征明显，大部分产业链业绩可预期释放。
从我们重点关注的重点对象中已披露三季报的公司来看，2023年前三季度，各军工产业链大部分营收和归属于母公司的净利润均保持稳定增长趋势。 从订单和库存情况来看，各军工产业链订单和库存总体走势良好，未来业绩可期。 盈利能力方面，由于降价，军工整体毛利率和净利润率有所下降，但未来趋势有望改善。
军工产业链不同环节分化明显，正在等待新一轮扩产周期的到来。
从我们重点关注的重点标的中已披露三季报的公司来看，2023年前三季度，军工产业链各环节的营收和归属于母公司的净利润均保持稳定增长，但上游增长却相对疲弱。 从订单和库存来看，军工中游订单和库存保持稳定增长，但上下游订单有所下降。 从盈利能力来看，下游军工行业盈利能力有所提升，但其他环节盈利能力有所下降。 当前军工产业链仍需等待新一轮扩产周期的到来。
目前军工板块估值已接近2020年最低点，高性价比更加凸显。 建议坚决加大配置力度。
2023年以来，中证军工指数累计下跌10.8%，板块估值得到充分消化，高性价比更加凸显。 截至10月29日，军工板块整体PE为51.05倍，处于历史低位，接近2020年6月最低点。2023年上中下游平均估值水平为23、27和 50 次。 因此，我们认为当前军工板块处于历史低估值水平，且板块的高性价比更加凸显，是时候加仓军工板块了。
优先选择“景气度高、军品占比高、业绩增长快”的标的，其次是“估值分位数低、边际变化大”的标的，同时重点关注受益于军贸和国家改革的标的。
1、国防预算增长低于预期； 近年来，国防预算保持相对稳定增长，军工政策不断完善。 然而，国家政策和国家战略的变化可能会减少国防预算支出。
2、武器装备交付未达到预期； 受全球形势影响，多地区局势持续紧张，世界经贸联系受到较大影响。 例如造船等行业就存在无法按时完工、延迟交付的风险。
3、相关改革进展不及预期； 国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景。 国家宏观经济政策和产业发展政策对军工企业战略方向的确定、行业选择、投资并购等产生重大影响。
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