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与此同时，专项再融资债券发行计划规模正式突破万亿元。 在多方金融方的共同努力下，城投信仰再次价值充值。 10月以来，多地高收益债券城市投资市场风险情绪或有所上升，云南省投资热情明显回升。 有机构认为，债券二级市场交易活跃度持续大幅增加的概率较小，需重点关注央行。 金融层面的趋势转向信号。
3.71万亿充电城市投资信心 云南省投资热情明显回升
华创固收首席执行官周冠南表示，10月近两周，高收益债高折价交易金额大幅增加，从前期的16.12亿元增至23.65亿元，成交中位数高估值偏差值由前期的179BP小幅上升至182BP。 这反映出当前高收益债市场的风险情绪可能有所上升。 由于资金持续紧张，城投高收益债交易占比小幅下降，交易规模占比由上期的92.97%下降至本期的89.50%。 加权交易收益率高于8%、剩余期限超过半年的高收益债券成交总额335.37亿元，较前两周减少12.32亿元。 周冠南表示，随着脱债政策的逐步落地，市场开始博弈脱债预期执行较差的区域机会。 以云南为代表的城投公司高收益债券的交易规模和比例仍有所增加。 目前，山东和云南是最大的城市投资公司。 高收益债券市场是交易活跃度排名前两位的领域，交易金额占比分别为25.59%和21.69%。
据华安固收统计，云南省投资热情明显回升。 截至10月20日，各省份大部分城市投资利差创历史新低，其中包括宁夏、山西、陕西、内蒙古等。 目前的利差分位数处于极低水平，低于 10%。 其他地区中，重庆、山东、贵州、甘肃、云南、吉林目前分位数仍处于30%以上。 值得注意的是，在高收益领域，上周云南省AAA级主体信用利差迅速压缩，市场对其关注度明显提升。 主要包括省级和昆明市级的一些单位，目前是近期。 近一年来的低点较历史低点仍有一定压缩空间。
在AA+科目方面，云南省也表现出色。 具体来看，各省AA+主体利差分位数普遍较低。 共有11个省份的历史利差分位数低于10%。 其他省份中，西藏、湖北、甘肃、陕西、宁夏、广西、云南、贵州、青海目前仍有一定压缩空间，市场选择下沉的情绪不高。 值得注意的是，上周天津与云南AA+利差分别收窄41.2bp和28.1bp，明显好于其他省份。
AA类主体方面，各省份利差全线收窄，中部地区利差收窄明显。 具体来看，大部分省份AA类主体利差均处于历史较低水平。 高产地区中，山东、宁夏、甘肃、广西等8个省份仍有一定压缩空间。 其中，甘肃、云南、吉林、贵州的利差处于最低水平。 仍高于70%。 总体来看，无论是低档还是中高档，市场下沉方面仍主要集中在中部和头部地区，高产省级实体下沉仍相对谨慎。 因此，从流动性的角度来看，目前还是不可行的。 建议过度沉入弱势领域，谨防因缺乏交易对手而造成流动性溢价损失。
债市资金扰动或需等待降准信号
即使相信充值的3.71万亿城投资金落入本市，今年也可能只“收到”一部分。 信达固收首席执行官李亦双表示，从历史角度看，即使年底实行提前审批额度，发债时间通常也会在新年。 专项债券提前获批形成年内国债供应的概率较低。
但新增5000亿国债形成投资、拉动经济的作用依然存在。 方正固定收益负责人张伟表示，国债增发将加大年内国债供给压力，从而对流动性造成压力。 综合来看，这是对债券市场的短期负面扰动。 资金紧张是导致近期债市疲软的“导火索”。 增发国债、发行专项再融资券将对资金形势造成扰动。 如果央行降低标准，融资状况就能稳定。 但在资金状况没有明显改善的情况下，短期内债券市场仍将处于逆风环境。
中金公司固定收益首席执行官陈建恒也表示，当前债券市场利率下降需要货币政策进一步宽松。 今年11月至12月MLF到期总额为1.5万亿元，规模依然较大。 希望央行通过增发或超额续订MLF，甚至降低准备金率、置换等方式，进一步释放中长期资金。 如果年内国债的密集发行增加了对市场利率走势的短期扰动，进一步推高债券市场利率，可能会推高财政融资成本，不利于财政的可持续发展。 在这种情况下，不排除央行会降息。 引导降低财政融资成本，为经济基本面稳定复苏奠定坚实基础。
针对目前DR001的高位，李易双表示，如果央行对银行流动性压力仍采取被动应对态度，考虑到四季度国债发行扰动可能仍存在，后续波动将导致资金可能仍然存在。 表面上我们仍然关注央行的走势转向信号。
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