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今年A股风格轮换较快。 您对第四季度有何看法？
今年以来，在引领人工智能浪潮、国内数字经济顶层战略规划有序推进、“中专评估”概念升温、修正预期等因素的催化下，经济和公司业绩数据平稳增长，资本市场政策密集出台。 增加，行业就会加速旋转。 行业风格维度，TMT、制造、金融、地产轮番表现，其中TMT板块表现最好； 市值风格维度上，大小盘风格多次切换，整体情况较为均衡。 进入四季度，市场风格将如何演绎？
（一）日历效应视角：四季度彰显“蓝筹回归”
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日历效应：第四季度“蓝筹股回归”
以2010年至2022年第四季度各风格、各行业的涨跌幅中位数作为衡量标准，第四季度往往表现出“蓝筹回归”的姿态。 从风格上看，以上证50、沪深300为代表的市值以及消费、金融板块较为占据主导地位； 从行业来看，家电、建材、机械设备、非银金融、食品饮料等往往表现较好。 以获得优势。
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四季度“蓝筹回归”背后，是求稳求稳的心态。
一方面，进入四季度，投资者对全年经济表现和企业业绩有了更加清晰的判断。 资金的交易风格开始更加谨慎。 全A换手率从一季度到四季度持续下降。 资本市场上，在求稳心态下，有业绩支撑的绩优股往往更占优势； 另一方面，公募基金往往会在四季度加大对低估值金融地产的配置，提前锁定利润。
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四季度“蓝筹回归”背后，二是北上资金大量流入。
从2010年至2022年各月北上资金平均净流入情况来看，每年11月、12月北上资金往往有较大净流入； 而从四季度资金北上的流入风格来看，消费板块往往是资金北上加仓的“心头爱”。
（2）内外边际变化：经济复苏乏力+流动性充裕+资金北上回归，蓝筹股或将主导市场
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四季度边际变化1：经济复苏乏力+流动性充裕
稳增长政策持续落实，四季度迎来数据验证期。 PMI先行指标明显触底反弹。 新一轮补库周期开启，外需有所改善。 预计第四季度经济动力将增强。 与此同时，CPI和PPI双双触底反弹，市场悲观情绪有所改善。 另一方面，在经济复苏乏力的情况下，货币政策有望保持宽松，流动性环境充裕。
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四季度边际变化2：人民币汇率企稳，北上资金有望回流
8月份，人民币汇率贬值、中美利率倒挂加深，北向资金近900亿元大额净流出，给A股带来短期流动性压力。 回顾过去，地缘政治风险方面，中美成立经济金融工作组，中美关系出现缓和迹象； 随着美联储加息周期结束，国内经济基本面企稳带来悲观预期逆转，预计将推高中美利差。 反转收窄； 国内稳增长政策持续强化对人民币汇率的支撑，资金北上有望跟进。
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四季度风格：蓝筹股或将重回主导地位
从四季度内外环境的边际变化来看，市场蓝筹股有望占据主导地位。 一方面，国内经济基本面触底回升和流动性宽松的结合往往是金融风格主导的触发因素。 另一方面，从历史上资金大幅净流出北上、资金大幅回流后三个月的行业表现来看，消费式往往能取得明显的超额收益。
（三）近期资金流向概况
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资金流入项目一：北向资金净流入
8月份，北方资金大幅净流出近900亿元。 各行业均呈现净流出； 9月份，北方净流出规模有所缩小。 医药医疗是北方唯一由净流出转为净流入的行业。 TMT行业的资金流出规模较小。 分行业看，净流入最多的行业是银行、汽车、通信和家电。
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资金流入项目二：行业主题ETF基金净流入
9月份，行业主题ETF基金持续净流入的趋势暂停。 仅金融地产板块资金净流入为正，TMT板块资金流出较小。 分行业来看，投资规模最大的行业（大投资行业配置比例>50%）是资金净流入最多的非银金融、电子、银行行业主题ETF。
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资金流入第3项：融资净买入金额
受融资保证金率下降影响，9月份融资净购买量有所增加，其中TMT、制造业、金融地产等板块涨幅居前。 分行业看，电子、计算机、电力设备、房地产位居融资净采购榜首。
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各类基金表现不同，TMT、金融地产整体持仓增加
从9月资金流向来看，TMT和低估值金融地产成为资金加仓的主要板块。 在稳增长政策持续发力的背景下，“蓝筹回归”有望在四季度重演。 不过，前期强势的TMT板块在三季度出现回调后，在全球科技创新方兴未艾、国内技术自主可控逻辑加强的背景下，我们也可以保持谨慎乐观的态度。关于后续市场情况。
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