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2023年可能是自2008年金融危机以来IPO和新股最糟糕的一年。 高利率、估值博弈、衰退风险等因素导致一级市场下跌。
在大萧条之中，美国股市IPO市场似乎最先看到了生机。 9月，软银的孙正义将其投资的英国芯片设计巨头ARM带到了纳斯达克。 该股首次上市当天收盘价为 63.59 美元，低于 51 美元。 发行价上涨25%。 这是自2021年11月初推出电动卡车以来最大规模的IPO。
目前，私募股权/风险投资市场似乎将出现更持久的放缓。 境外上市注册管理（包括赴港上市）相关制度和规定放缓了IPO步伐，导致不少创投基金，尤其是关注港股、美股的美元基金退出计划发生变化作为他们的第一个出口路径。
全球分销市场面临诸多挑战
高盛的一项调查显示，GP（普通合伙人）表示，在投资领域之外，最大的挑战是筹集资金更加困难。 过往业绩是LP（有限合伙人）评估GP的首要因素，导致新的GP难以进入。 “与广为流传的‘投资者增持’理论相反，在市场风险认知较高的情况下，调查结果显示，LP目前不仅减持大部分投资策略，而且大部分LP仍在增持。 高盛资产管理合伙人、美国另类多策略投资主管表示，“与2022年相比，虽然投资活动已趋于正常，但LP表示希望加深与GP的关系，减少承诺资本金额，进行更多的共同努力。 投资。”
据第一财经记者采访业内人士透露，一级市场依然较为平淡的原因之一是利率居高不下。 美联储已将利率从2022年初接近零的水平上调至5.25%至5.5%。 高通胀推高企业成本、拖累盈利能力，而高利率无疑是抑制融资活动的一大因素。
刚刚过去的美联储议息会议显示，美联储的态度比预期更加鹰派。 今年预计将再次加息，明年降息预期则由此前的4次下调至2次。 摩根大通首席执行官戴蒙近日警告称，警惕美联储加息至7%的风险。
此外，全球格局也发生了变化。 疫情带来的股市最初反弹是由科技股的受欢迎推动的，因为封锁期间消费者对科技的依赖，但随着估值变得过高，这种反弹消失了。 嘉盛集团高级分析师马特·辛普森（Matt ）对记者表示，例如，2021年达到顶峰时，以科技股为主的纳斯达克100指数市盈率为39倍，但现在已大幅下跌至28倍。
高盛最新调查结果显示，投资者认为风险主要集中在宏观层面而非市场因素。 受访者认为最大的风险是：经济衰退（48%）、通货膨胀（43%）、地缘政治冲突（46%）和利率（37%）。 在衰退风险方面，77%的受访者认为美国将在未来两年陷入衰退，其中23%认为衰退将在2023年发生，53%认为衰退将在2024年发生。此外，投资者对欧元区的看法相对悲观，90%的受访者认为欧元区将出现衰退，其中42%认为将出现在2023年，44%认为将出现在2024年。
尽管面临阻力仍出现积极迹象
多家投资机构表示，已经出现一些积极迹象。 市场需求依然旺盛，不少大公司都希望上市，只是等待合适的时机。 当IPO市场再次活跃时，这种被压抑的需求将成为其强劲复苏的动力。
在ARM初步激活市场情绪后，这家美国领先的外卖公司也启动了IPO。 他们的IPO对市场意义重大，估值和IPO后的初期表现将决定是否有更多公司跟进。
以ARM为例。 ARM上市首日股价飙升，估值达到545亿美元。 股价上涨25%，表明需求强劲。 全球多家科技公司认购了部分股份，AMD、英伟达、苹果、英特尔、三星和台积电等公司均表示了兴趣。
公开信息显示，支付科技公司、金融科技公司Chime、大数据和人工智能领域的公司、社交平台、通讯社交平台等都是今年备受期待的IPO候选者。 如果IPO市场持续火爆，预计这些企业可能会选择今年或明年上市。
“目前各项经济指标都步入正轨，但没有一家公司愿意一味冲进，但ARM和ARM却迈出了勇敢的步伐。上市公司的成功很大程度上取决于其估值。” 辛普森告诉记者，准备IPO的公司自然希望获得最高的估值，而投资者则期望适度的估值。 找到双方都能接受的正确估值是确保这些公司上市后能够有良好表现的关键。
“虽然面临通胀上升和经济衰退的风险，但调查对象主要是经验丰富的LP，他们非常意识到一级市场持续投资的重要性。” 表示，“2001年或2008年就有投资者，经验丰富的投资者不想犯同样的错误，即匆忙退出另类投资市场，然后又回来试图填补投资组合的空白。接受调查的投资者希望继续以强劲的主动投资进行投资。”管理。”
外资转向人民币基金
中国投资主题的投资基金发生了另一个全球性的变化。 受地缘政治、宏观经济和流动性收紧影响，中国美元创投和科技创投生态受到冲击。 2023年，美国投资者在中国的风险投资交易数量达到四年来的最低水平。
此外，很多早期美元基金投资的中国项目都通过跨境上市（尤其是在美国上市）的方式退出。 然而，赴美上市的中国企业数量却在持续减少。 随着《网络安全法》、《数据安全法》、《个人信息保护法》三大法律的制定，出海企业需要更加关注数据出境的合规性。 虽然拥有超过100万条个人信息的公司已经在美国成功上市。 但总体来看，境外上市的难度和复杂性有所增加。 随着美元基金逐渐退出，预计未来外资可能转向人民币基金或以QFLP（合格境外有限合伙人）的形式投资中国题材。
绿洲资本创始合伙人张金健近日在《财富》“40U40创新大会”期间接受第一财经采访时表示，“早年，中国的美元基金大概有50家左右，小的大概有3亿左右”至5亿美元，最大的约为10亿美元至20亿美元，本轮清算后，预计后续美元基金数量将大幅下降，原因是专注于美元基金的投资策略过去的商业模式创新与中国未来的趋势背道而驰。另外，未来VIE结构的企业赴美上市可能会变得更加困难。”
汉坤律师事务所研究显示，备案制实施后，截至8月11日，证监会官网公开信息显示，境外上市备案申请人已申请109家，上市申请人6家。已单独申请完全流通。 归档。 其中，21家公司已获得注册通知，其中尚无VIE结构，4家公司已申请纳斯达克上市。
9月22日，知名美元基金GGV纪源资本宣布正式独立运营，不再使用英文品牌GGV。 作为全球知名风险投资机构，纪源资本在中国开展投资业务已超过18年。 其投资的企业中有阿里巴巴、小红书、满帮、小鹏汽车等众多明星独角兽。 此次宣布独立运营，标志着纪源资本将更加专注于中国本土投资； 同样是9月，全球PE巨头华平投资宣布募集首支人民币基金，落地宜兴； 今年6月，红杉资本正式宣布将红杉在美国和欧洲、中国、印度/东南亚的本土基金完全独立，各自完全独立运营。
近日，绿洲资本QFLP基金主体香洲智宏（上海）投资合伙企业（有限合伙）正式落地临港新区，注册资本5020万美元，聚焦“数字赋能产业升级”的投资主题。 ”。 张金健表示，未来除了外资直接投资外，QFLP或人民币基金将成为主流模式。 截至今年6月，已有80多家国际知名资产管理机构参与上海QFLP试点。 今年2月，国家外汇管理局上海分局发布《关于在临港新片区扩大部分跨境贸易投资高水平开放试点的通知》，扩大上海QFLP试点临港新区至上海的外汇管理政策本市全权进一步支持股权基金跨境投资。
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