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近期，有人将市场下跌归咎于融券。
证券借贷会压低股价吗？ 融券“T+0”策略=“T+0交易”？ 散户甚至普通机构都没有债券可以买吗？ 美国市场对融券交易的监管是否更为严格？
针对投资者关心的上述热点问题，中国证券报记者进行了权威核实。
问题一：融券会打压股价吗？
答：有偏见。
业内人士认为，“证券借贷会打压股价、加大市场下行压力”的观点并不准确。
一方面，一笔完整的融券交易一般需要通过两次相反方向的买卖来完成。 出售证券的投资者必须偿还所出售的证券（当然，也可以以证券换证券）。 证券公司借入证券具有减缓证券价格波动的功能，有助于形成市场内在的价格稳定机制。 中长期来看，融券交易对股价影响呈中性。 决定市场价格运行区间的核心因素是上市公司的基本面。 海外成熟市场卖空与“剥削”结合的根本原因，也是上市公司的根本问题。 卖空机制对个股起到了促进信息挖掘和价值回归的“啄木鸟”作用。
另一方面，目前融券交易整体规模较小，对市场走势影响有限。 从近期融券交易情况看，截至8月31日，融券余额938.79亿元（较2022年底减少20.06亿元），仅占A股流通市值的0.13%； 1-8月累计融券销量87894.4亿，日均融券交易额54.26亿元，仅占A股日均交易额的0.59%。 相比之下，融资买入交易规模约为融券交易规模的十倍。 从近三年情况看，融券余额占A股流通市值的比例不超过0.24%，融券销售金额占A股成交额的0.5% ，且单月最大比例不超过0.72%。
另外，从融券交易的目的来看，大致可以分为套期保值、套利、简单卖空等几类。 从市场研究来看，中国投资者的融券交易约60%用于风险对冲策略，约30%用于套利策略。 纯粹的卖空策略面临着有限的回报和无限的风险，在实践中很少使用。
问题二：融券“T+0”策略=“T+0交易”？
答：应正确理解所谓通过融券机制实现的“T+0交易”。
业内人士分析，证券“T+0交易制度”是指在证券交易当日立即完成证券及价格的清算交割，允许投资者在同一天多次买卖证券的交易制度。 与海外股票市场的“T+0交易制度”相比，我国A股市场目前实行“T+1交易制度”，即当日买入的股票必须等到下一个交易日才能卖出; 对于金融服务，债券偿还目前也实行“T+1制度”，即证券出售后，借入的证券可以在下一交易日偿还给证券公司。 总体来看，A股市场等制度安排有利于保障股市稳定，防止过度投机，符合我国国情和市场情况。
有自媒体认为，所谓利用融券机制的“T+0交易”，本质上是利用融券工具实现日间单一标的双向交易的策略。 它是投资者获取收益和管理风险的一种方式。
问题三：散户甚至普通机构都没有债券吗？
答：关于融券制度不公平的观点不够全面、准确。
业内人士认为，融资融券交易对于证券公司来说是一种信用业务，对于投资者来说是一种杠杆交易，存在一定的风险。 这就要求证券公司建立健全客户适当性管理制度，结合客户资产结构、负债结构、交易习惯、行为特征、风险承受能力等方面的适当性管理和风险监控，也要求投资者具备一定的资质和风险承受能力。 市场上许多金融工具和产品都有客户适当性管理要求。
从业务特点来看，与融资交易相比，融券交易涉及的业务流程和管理更加复杂，包括券源开发和需求匹配、期限管理、合同管理、股权管理等； 对于投资者来说，使用融券工具的复杂性和难度也比较高，包括对标的的研判、交易策略的制定、卖出和回报的时机等，无论是从海外市场经验还是A股的操作来看证券借贷交易存在制度差异。 相反，融资交易主要集中在个人客户。
个人和机构客户均参与融券交易。 截至2023年8月末，拥有融券余额的客户中，个人客户占比超过80%，日均融券销售额占比20%。 机构客户融券余额中，私募基金以外的机构投资者合计占比10%。
因此，以机构客户为主的融券交易特征主要由客户适当性管理要求、融券业务特点、交易双方意愿、证券公司与客户之间的市场状况等市场化因素决定，而非融券业务。 制度是不公平的。 客观地说，对于中国资本市场来说，融券交易仍是一个“新鲜事物”。 融券余额占股票总市值不足0.2%，远低于美国市场1%左右的水平。 无论融券来源供给如何，在总量和结构上都还存在一些不足。 还有一种片面的认识，认为“证券借贷就意味着打压股价”。 有的投资者不愿意出借证券，有的投资者不善于使用融券工具。 这些都需要各方共同努力、精心呵护，推动融券交易机制的发展和完善，包括进一步加强业务宣传和投资者教育、进一步扩大融券供给和证券来源、进一步完善风险管理等。提升证券公司能力，进一步优化和完善证券来源。 分销以更好地服务个人和机构投资者。
问题四：美国市场对融券交易的每一笔交易都进行监控，对卖空、涨价的规则限制较多？
答：我国融资融券相关规则规定，融券申报价格不得低于证券最新成交价格。 这可以防止证券借贷和销售在所有交易期间迅速压低股价。 这些规则比美国的规则更严格。
业内人士认为，一方面，按照我国融资融券制度，每个投资者的融资融券买卖指令均经过标注并报送证券交易所，由交易所处理融资融券交易。与其他证券借贷、卖出交易相同。 共同监控所有类型的交易； 证券公司还按照监管要求对投资者融资融券交易进行监控，及时向监管机构报告客户融资融券交易异常情况。
另一方面，美国市场的卖空涨价规则经历了建立、废除、恢复的过程。 从其2010年的规定来看，美国市场只会受到个股单日大幅跌幅超过10%后的剩余交易时间和次数的影响。 涨跌幅限制规则适用于一个交易日，要求融券卖出价高于市场最新成交价，或者当市场最新成交价高于前一交易价时，融券卖出融券交易价格可等于当前市场最新成交价格。
相比之下，我国融资融券相关规则规定，融券申报价格不得低于证券最新成交价格。 这可以防止证券借贷和销售在所有交易期间迅速压低股价，这比美国的规则更严格。 。 融券、融券交易申报只能跟随最新市场价格，融券投资者无法主动卖出指令，避免了融券交易导致价格快速下跌。
“需要强调的是，融资融券为投资者提供了风险管理的方法和工具，其本身是中性的。 融资融券相关法律法规对投资者合法合规使用融资融券工具提出了一定要求。 制定了相关规定，融资融券交易过程也纳入相关交易制度和风险监控机制。 随着金融监管不断走向科技化、智能化，融资融券交易将不断优化，并在规范化、合法化的轨道上运行。 为促进资本市场稳定健康发展作出更大贡献。”专家表示。
业内人士：融资融券交易有利于促进市场多空平衡
总体而言，业内人士认为，融资融券交易是我国资本市场重要的基础交易制度，对活跃市场交易、促进市场多空平衡发挥了积极作用。
截至8月31日，融资融券累计交易额达163.37万亿元，贡献A股交易额9.18%； 再融资累计交易额达9.55万亿元。
“融券再融资机制对于活跃市场交易、促进市场多空平衡发挥了积极作用。” 业内人士分析。 具体来说，提供双向信用交易机制，建立个股卖空机制，有利于增强市场有效性和内在稳定性； 为融资、证券融资提供制度化、规范化的渠道，完善市场资源。 配置效率增强市场流动性； 拓宽证券公司业务范围，促进行业逐步转型升级； 丰富投资者风险对冲渠道和方式，适应投资者多元化投资需求和多元化风险管理要求。
值得一提的是，我国目前已经探索形成了一套适应我国资本市场发展需要的融资融券业务风险管理机制和措施。
具体来说，我们充分借鉴海外市场禁止“裸卖空”的经验，实行融券加价规则，严禁投资者在未提前借入或证明有能力交割的情况下抛售股票。到期。 卖出股票和融券的报价不得低于市场最新成交价，消除了市场大幅做空的可能性。
创新设计“透明”二级信用账户结构。 信用证券账户作为证券公司一级专用证券账户下的二级子账户，接受证券登记结算公司“透视”监管，直接保存投资者详细数据。 同时建立封闭式资金和证券转让制度。
设计了一套针对性强、可操作性强的风控体系和指标体系，规定了单只证券的融资融券比例、担保证券和基础证券的种类和兑换率，严格限制融资杠杆和融资杠杆。客户的维护。 保证金比率。 2015年，融资融券业务逆周期调节机制进一步完善。
建立健全信息披露制度。 融资融券委托申报说明严格标注，证券交易所将融券交易与其他交易类型一并纳入监管； 每日融资融券交易均向市场披露。
建立集中统一的统计监测机制，每日收集沪深北市证券公司及其客户、相关账户持仓、交易、合约的详细数据信息，并进行相应的统计分析报告。
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