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今年以来，市场持续震荡，结构性行情明显。 不少量化基金产品凭借出色的表现脱颖而出，吸引了投资者的关注。 然而，量化背后的整个系统是复杂的，每个发行团队的模型和策略也不同。
近日，中国证券报记者采访了博道基金量化投资部总经理杨猛。 据介绍，博道基金的量化团队脱胎于私募博道投资时期的投研团队。 杨猛本人已深耕量化领域12年多。 在她的投资管理生涯中，无论是私募股权还是公共股权，她都交出了一份辉煌的答卷。
私募时期，2017年，杨猛管理的量化CTA策略私募产品荣获2016年度“宏观期货策略金牛私募管理公司”奖。 公募方面，数据显示，截至2023年6月末，阳萌代表产品博岛中证500增强A自成立以来净收益率达97.92%，而同期中证500指数收益率为45.85%，年化超额收益率超过13%。
分工合作，追求可持续过剩
量化产品的超额收益来源是什么？ 在杨猛看来，无论是主观还是定量，如果从超额投资回报来源的底层逻辑出发，我们可以将其拆解为业绩驱动（EPS）和估值驱动（PE）两部分。 对于量化投资来说，对应的是基本面因素和量价因素。 量化基金经理会将自己对投资的理解融入量化模型和各种因素中，然后利用这套工具在更广泛的股票池中寻找符合特定条件的股票进行投资。
以杨猛管理的博道指数增强系列产品为例。 产品依靠统一的多因子模型运行，涵盖了从挖掘因子、到生成投资组合、到风险控制的非常庞大和复杂的操作系统。 如果要对每个环节的重要性进行排序，杨猛认为，构建丰富且预测性强的因子库是其他环节的前提和保障。
“我们团队每天花最多精力的工作就是不断提升底层因素的有效性，迭代升级模型，保持活力。” 对于博道的量化团队，杨猛介绍道，“我们有统一的研究平台和数据平台，大家的研究工作都是基于这个平台进行的。 每个团队成员也都有比较明确的主要方向和目标。 通过不断的评估和打磨，最终的目标是为产品创造更多的超额收入来源。”
公募和私募后，企业基本面、量价相等
在杨猛看来，博道的量化团队有两个典型特征，“其中一个就是我们的量化团队来自于私募，这在整个行业来说是比较特殊的。”
定向增发阶段，博道量化团队持续培育量价因子，如GP算法挖矿因子、神经网络模型算法量价因子等，都有较早的研究布局并持续迭代。 目前，车型还大量使用AI算法来帮助升级量价因素。
杨猛认为，作为一名量化投资者，要始终对市场变化保持高度敏感，积极拥抱变化。 “私募阶段的量化经验，让我们整个团队在把控研究方向上更加灵活和前瞻性。”
“还有一个特点是，依托博道基金这个大的研究平台，我们的量化团队可以充分借鉴公司主动的研究成果，通过主动选股逻辑的演进，能够更加前瞻性地感受市场变化，调整量化因子升级迭代的方向。” 在杨猛的模型中，有很多基本因素。 她将把股票长期竞争力、行业景气度等基本面因素融入到模型中，扩大量化模型超额收益的来源。
与其他基金公司量化投资强调基本面量化或AI量价因素不同，博道量化团队在因子挖掘层面秉承“基本面因素与量价因素并重”的特点，持续挖掘两方面的超额收益。 杨猛表示，“就像增长风格和价值风格的轮换一样，基本面因素和数量因素都有各自适应的市场环境。周期周期中各阶段的表现存在差异，但长期来看，风格会潮起潮落。基于减少超额收益波动和避免配置权丧失的考虑，我们平衡两者，追求可持续的超额收益。”
市场分散度高的量化策略有优势
近日，杨猛再次“挂帅”，拟出任博道中证1000指数增强基金经理。 她表示，目前宏观基本面和叠加流动性都比较充裕，或可能更适合配置分散性更强的中小市值产品。 在市值下沉的环境下，也更有利于发挥量化选股的广度优势。
“从2022年初到现在，属于一轮高度分散的行情，也就是我们通常所说的热点分散、快速轮动的状态。在这种环境下，量化策略可以充分发挥模型选股广度的优势，不拘泥于单一行业、单一板块，广撒网，多抓鱼。” 在杨猛看来，本轮中小市值相对占优势的市场很可能仍处于中游。
公开资料显示，博岛中证1000指数增强基准中证1000指数具有较强的小市值风格，具有较高的估值性价比。 从投资行业来看，更符合当前技术创新和需求转型升级的投资方向，体现出更强的增长性。
杨猛提醒，投资指数增强型基金，投资者应关注基金能否创造超额收益。 “通过积累和稀薄增长，指数增强型基金的超额收益逐渐积累起来。对于投资者来说，这类产品适合作为长期配置的底位。”
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