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随着本周首单强制退市转债进入盘整期，可转债的投资价值和风险再次引起业界广泛关注。 事实上，今年以来，可转债市场的投资逐渐趋于理性。 Wind数据显示，截至7月14日，年内可转债发行规模和交易量均同比下降，分别下降37%和42%。
业内人士表示，随着全面注册制的实施和配套机制的不断完善，可转债违约风险也在加大，多重因素促成可转债市场降温。 不过，可转债作为兼具债权和权益属性的资产，在当前时点仍然具有很大的配置价值。
发行规模、交易量同比均下降
可转债市场降温
Wind数据显示，截至7月14日，市场可转债总存量为8545.08亿元。 从发行情况看，年内共有112家上市公司发行可转债计划，拟发行规模合计1358.59亿元。 但从发行结果来看，68只可转债年内发行总规模达774.05亿元，较去年同期下降37.42%。
与此同时，今年可转债的交易活跃度也不如去年同期。 Wind数据显示，截至7月14日，今年可转债市场成交额为7.84万亿元，较去年同期的13.54万亿元下降42.1%。
从上市首日的市场表现来看，今年发行的可转债首日平均涨幅为29.01%，与去年同期的30.54%基本持平。 债券首日涨幅分别达到276.16%和133.52%，而今年以来首日涨幅均未超过60%，最高涨幅也仅为57.3%。
对此，北京易工投资研究员表示，一方面，去年可转债市场募集的可转债资金有数百亿元。 受高基数影响，年内可转债发行规模同比下降。 另一方面，年内可转债交易量有所下降。 一是由于估值水平没有明显压缩，导致产品缺乏吸引力； 其次，由于新债供应量增加，估值下降，转股溢价率下降； 年内股市波动，影响可转债估值及市场交易活跃度。 “此外，随着可转债市场体系的不断完善，交易规则也发生了变化，近期可转债市场出现了退市产品，这也助长了可转债市场的降温。”
值得注意的是，自1992年发行第一张可转债以来，可转债市场此前一直保持着零退市的记录。 但今年，蓝盾和搜于特均已满足强制退市条件。 本周一，蓝盾公告称，公司可转债及股票已进入退市期，而搜语特则因“1元退市”而未设定退市期，可转债将与公司转债同日退市。股票。 在退市板块挂牌转板。
对此，工银双债增质基金经理张阳表示，随着注册制的全面推进和市场监管的进一步完善，上市公司数量有所增加，不同上市公司的差异和表现也有所不同。不同宏观经济和市场条件下企业的分化也会加大。 “随着可转债数量的增加，与股票投资一样，可转债投资也更加注重自下而上的选择和根据单只债券的基本面进行选择。同时，可转债首先是债券，所以单只债券的价值信用风险是需要筛查的首要风险。”
中欧转债基金经理彭振伟表示，标的股票退市大幅增加了可转债违约概率，再次引发市场对可转债信用风险的担忧。 目前，对信用缺陷明显的低价可转债影响较大。 性价比。 从投资策略来看，未来单纯低价策略的效果将会大打折扣。 要加强对可转债信用资质和标的股票退市风险的评估，避免出现信用缺陷明显的低价可转债。
90%以上的正回报
可转债配置价值仍
从可转债基金的表现来看，Wind数据显示，截至7月14日，超过90%的可转债基金实现了正收益，年内平均收益率为3.46%。 其中工行转债收益率高达20.08%，融通转债、南方长园转债等产品收益率均超过10%。
对此，工银瑞信基金张扬表示，今年以来，债券市场表现良好，股市也涌现出很多结构性机会，这对于可转债来说相对利好，既是债又是债。股权资产。 债券市场的较好表现源于境内外市场流动性改善的预期。 海外，随着经济增长和通胀持续回落，市场对以美联储为代表的欧美央行加息预期逐渐见顶； 国内方面，中国央行也在上半年降息以保障经济复苏。 除了受益于经济复苏带来的流动性改善和盈利回升预期之外，股市在多个高质量发展板块也出现不少结构性亮点。 股票、债券市场的健康发展促进了可转债市场的健康发展。
中欧基金彭振伟认为，今年可转债市场的整体上涨由两个方面推动：平价上涨和估值扩张。 从价格平价来看，无论是受益于中国特评的大盘产品，还是小票市场带动的灵活产品，今年都表现出色。 等权重平价指数涨幅超7%； 随着利率水平走低，可转债市场估值扩大，百元溢价率从年初的22%左右上升至目前27%左右的水平。
对于后市的投资机会，彭振伟表示，目前股市仍处于底部区间，胜算很大。 随着国内经济的稳步复苏和美国通胀的下降，股市的上涨动力不断积累，胜率也在不断提高。 、可转债作为顶部有弹性、底部有安全边际的产品，在当前时点仍然具有很大的配置价值。 潜在的风险是，如果后续利率大幅上涨，可转债短期将面临较大的估值调整压力。
“站在当前时点，我们倾向于认为，上半年有利于经济和市场流动性的因素将进一步强化。” 工银瑞信基金张扬表示，国内，疫后复苏仍在持续。 主席团、国务院会议和相关部委座谈会也向市场传递了更多关怀和信心； 国外方面，随着美国经济的进一步下滑以及6月份的通胀数据，以美联储为代表的海外央行很可能会在未来几个月内采取行动。 7月停止加息，甚至不排除停止加息后开始降息的可能，这将进一步利好全球流动性。 可转债市场也将受益于经济和企业盈利的复苏以及流动性合理充裕的预期。 不过，除了需要甄别个股分化风险外，还要关注部分板块、个股上涨后短期市场情绪波动带来的高位回调。
“对于投资者来说，也应对可转债市场的波动有充分的预期和准备。” 张阳进一步表示，可转债虽然是债券的一种，但由于转换标的股票的期权价值，从历史上看，无论是单只可转债还是可转债指数的波动性都明显高于普通纯转债的波动性。债券的波动性与股票市场的波动性接近。 因此，投资者在投资可转债资产时，还应考虑匹配自身的风险偏好。
中欧基金彭振伟也表示，随着可转债市场的发展，可转债的定价越来越有效。 简单的低价策略和双低策略将越来越难以创造超额收益。 投资者需要更多关注对股票基本面的积极研究。
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