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回顾历史，影响7月市场走势的核心因素：经济基本面和政策>流动性>中期盈利预测>外部冲击。 回顾2010年以来历年7月A股市场走势可以看出：（1）经济基本面和政策影响最大：比如经济和政策强劲的2010年、2014年、2020年， 2013年为中性，2016年、2017年、2018年、2011年、2012年、2019年、2021年、2022年为疲弱。 （2）流动性变化会增强或对冲原有的市场趋势，如2010年、2017年、2018年的宽松，2021年的“不急转直下”，2022年美国的加息。 （3）当利率披露时中报高位且利润增速变化较大，将对市场产生较大影响。 （四）外部冲击对7月份市场走势有一定影响。
回顾政策见底后的走势，形成市场底部的因素是经济复苏和政策执行力度、外部冲击以及市场指标的调整。 （1）从基本面来看，政策见底后，经济复苏和政策执行力度将加速市场底部形成。 比如2008年经济数据疲软，2015年政策没有进一步放松； 外部冲击也会加速政策底市场底部的形成，如2008年的次贷危机和2016年的熔断。 （2）从市场指标来看，政策底后市场底部形成期间探底后，成交量和成交率平均下降约40%和50%。
从目前来看，与复牌相比，A股短期已见底，今年7月或将震荡反弹，TMT等增长占主导。 （一）从市场走势来看：一是经济继续弱势复苏，二季度利润有望触底； 稳增长政策预期持续升温，流动性依然宽松； 中期盈利预期改善，中美摩擦等外部冲击放缓。 二是政策见底后，当前经济预期偏弱，政策预期不强。 叠加7月很可能是经济和盈利的底部，所以目前的市场是底部。 三是成交量、个股仓位、ERP等市场指标调整到位。 （2）从行业方向来看，当市场底部波动时，政策导向、产业趋势向上的行业将占上风； 目前，TMT、新能源、被低估的国企可能占据主导地位。
去库存持续但利润已到拐点，流动性依然宽松，外部冲击有限，7月A股反弹。 （1）分子端：国内去库存持续，三季度末或出现库存低点，利润下滑拐点现已到； PMI小幅回升表明经济底部正在逐步显现。 （2）流动性：美国通胀放缓，7月加息可能性大； 国内经济疲软但稳步复苏，7月份汇率贬值可控下国内流动性依然宽松。 7月份外资、新增资金、融资情况可能都会小幅改善。 （3）风险偏好：美联储7月加息和人民币汇率贬值抑制风险偏好； 不过，中美关系缓和以及国内政策预期上升提振了市场情绪。
行业配置方面，7月继续聚焦增长，低价布局TMT、新能源和低估国企。 （1）从回顾来看，底部波动时，政策支持、行业趋势向上，或被低估、稳定的行业占主导地位； 目前仍以TMT和低估国企为主，主线地位不变，可逢低布局。 （2）7月建议逢低布局：一是媒体（AI在游戏、教育、营销等方面的应用）、计算机（数字经济、本地化）、通信（算力等） 、半导体（算力芯片）等； 二是经济恢复、利润改善叠加新增电力（充电桩、储能等）、消费（社会服务、纺织服务、白酒等）可能改善； 三是涉及被低估的国企建筑、非银行、电力等； 四是七月历效应下的农林牧渔业、军工等。
风险提示：地缘政治风险超预期，经济复苏和政策出台不及预期。
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