财经新闻网消息：
4月28日，中国证券投资基金业协会就《私募证券投资基金运作指引》（以下简称《运作指引》）向社会公开征求意见。 根据《操作指引》，监管部门拟对私募股权基金的募集和生存门槛、组合投资、总杠杆水平等进行规范。 对于一些“白银锡枪头”的私募基金来说，他们的把戏很难玩。
很多投资者在投资私募股权基金时，经常会遇到这样的困境。 他们选择的基金经理过去业绩不错，尤其是旗舰基金产品的业绩更是亮眼。 但是，当他们购买同一经理人管理的其他基金产品时，这些产品的表现根本无法与旗舰产品相提并论。 那些业绩较好的旗舰基金只是公司用于宣传推广的“窗口基金”，投资者通常买不到。
从私募行业的发展现状来看，上述现象并不少见。 一些私募基金过去在开发过程中发行过多种产品，但在营销推广时只展示了表现最好的产品。 由于私募基金的很多信息不需要公开，因此被私募基金管理人当作“窗口基金”进行宣传推广。 很可能是一个规模只有几百万元的迷你基金。
对于私募基金管理人来说，要想在数以万计的同类产品中脱颖而出，离不开良好的业绩背书，因此必须要有业绩好的产品。 打造明星基金产品，经营迷你基金是一种快捷、高效、经济的手段。
为追求短期抢眼的业绩，基金经理往往采用以下几种方式：一是利用迷你基金打造业绩。 对于小规模的基金产品，船小则容易掉头。 净资产可以增加； 二是极端押注，在单一行业甚至单只股票上大仓押注，获取利润。 三是加杠杆，部分私募基金利用大杠杆获取短期收益； 四是利用其他资金“抬轿子”，徘徊在灰色地带。
细读《操作指引》，监管层使出各种手段直击上述迷你基金的“要害闸门”。
例如，第五条对私募基金产品规模设定了下限：私募证券投资基金初始实收募集规模不低于人民币1000万元，资产净值连续60个交易日资金不足1000万元。 人民币私募证券投资基金进入清算程序。
第十二条对私募对赌投资有限制：私募证券投资基金应当以资产组合形式进行投资。 单个私募股权投资基金投资于同一资产的资金不超过基金净资产的25%； 同一私募基金管理人管理的所有私募股权投资基金投资于同一资产的资金不得超过该资产的25%。
第十四条规定杠杆：私募证券投资基金总资产不得超过基金净资产的200%。 对杠杆的限制是不言自明的。
第四条也明确禁止渠道业务：私募基金管理人应当审查投资者资金来源的合规性，投资者或其指定的第三方不得自行发布投资指令或负责投资运营，不得负责财务交易。 机构、其他私募基金管理人、金融机构资产管理产品等私募基金提供接入服务，规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求。
反馈截止日期为2023年5月12日，如无意外，《操作指引》即将实施。 可以预见，上述征求意见稿正式实施后，那些靠“窗口资金”吸引投资者的招数将难以奏效。
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