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在演奏作品时，音乐表达的完整性总是比技巧更重要。 好的表演不一定要有大跳、转圈、快八度等技巧，但忘谱、中止表演是万万避免的。 投资也是如此。 好的产品不一定要求灵活性高，但一定不能“踩雷”吃亏。 如果说不同品类有自己的频谱，那么对于“固收+”来说，风险收益的性价比或许才是主旋律。
广发基金张雪在“固收+”领域耕耘14年，无疑是一位优秀的“表演者”。 在2015年之前成立的208只“固收+”基金中，只有5只能够连续6年（2015-2020年）位居同类基金前半，张雪管理的基金占据两席。 张雪的投资目标很明确：力争每个自然年都实现正收益，让持有一年以上的投资者不亏本。
重视回撤控制
追求风险调整后的回报
记者：您的投资理念和风格是什么？
张雪：基金经理的投资理念与自身的性格和职业经历有关。 我是2008年入行的，刚开始在银行资金交易部工作，那一年全球金融危机爆发。 这给了我职业生涯中的第一堂风险教育课。 我深刻体会到风险控制的重要性，学会了如何应对极端事件。 经过这次经历，我逐渐形成了一种强调回撤控制、追求稳健收益的投资理念。
具体来说，在“固收+”投资组合管理方面，我的目标是尽可能在每个自然年实现正收益，让持有一年以上的投资者尽可能不亏损。 最重要的是做好三件事：一是资产配置的大波段不要出现失误； 二是严格遵守交易纪律； 第三，不要做超出自己能力范围的事情。
记者：从您管理的产品来看，回撤和波动控制得比较好。 你怎么做呢？
张雪：第一，高度重视风险控制。 二是在操作中分阶段考虑影响市场的主要矛盾，控制主要风险。 例如，在信用事件频发的情况下，防范信用风险是重中之重； 当市场资金紧张时，流动性风险成为重中之重。 更重要的是，通过定性和定量相结合的方法，做好可能出现的风险的预期管理。
关注资产配置，寻找时代贝塔
记者：“固收+”组合涉及到很多不同的资产。 管理这种投资组合最重要的是什么？
张雪：“固收+”是涉及股票、信用债、可转债等多元资产管理的一类产品。 重大资产配置或宏观分析是最重要的。 很难跟踪投资的每一个节奏。 我们能做的就是抓大放小，这样才能在资产配置的大方向上尽量准确。 如果大方向不对，小波段再细也没有多大意义。
把握资产配置的大波段，不是在资产价格的绝对底部买入，而是对顶部和底部区域有比较强的定位感。 我会根据基本面、政策、资金等因素比较不同资产的风险收益比，然后结合产品的风险收益特征，确定组合配置策略，力争在大浪中抢占先机。
记者：股票是“固收+”组合的主要增收来源。 你将如何抓住机会？
张雪：股市是寻找贝塔的时代。 2008年之前，那个时代的贝塔是金融和房地产。 2015年后，大消费时代的贝塔，宏观背景是消费对GDP的带动作用越来越明显。 未来一段时间，Beta会是高端制造业和一些增速较好的消费子行业，因为它们代表了经济转型的方向。
记者：今年经济平稳回升。 您如何看待股票和债权资产的表现？
张雪：从宏观经济基本面来看，国内经济仍处于缓慢复苏状态，政策会更加亲民。 我们需要关注政策实施的进展和实际效果。 部分权益市场热点板块换手率较高，中期估值需要配合公司业绩节奏。 港股方面，由于美债收益率回落，预计今年估值仍有提升空间。 我们重点关注石油、黄金等板块，以及相对冷门的医药板块，尤其是创新药板块。 目前债市估值处于中性区间，票息仍是相对优势的策略。
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