财经新闻网消息：
我们此前曾强调，今年下半年市场的核心是政策的重要变化，而触发的关键是是否有突发风险的影响。 下半年，市场可能会出现以下两种情况：1）如果市场受到风险因素干扰，博弈政策确定，此时市场风格仍偏主题，即、AI等主题占据主导。 之前的一致预期。 2）若突发风险因素加速释放，市场短期风险偏好大概率萎缩。 此时的风格应该偏于防守； 风险完全释放后，加仓加攻，配置顺周期，博弈政策发生变化。 从目前的时间点来看，这种情况的概率正在增大。
就国内政策而言，上周召开的全国人大常委会并未审议特别国债，这意味着财政刺激最早可能要到9月才会出现。 但当前有两个积极因素也值得我们关注：
一方面，下半年中美关系可能处于持续战术性缓和之中。 我们强调，本轮中美关系缓和的实质在于双方的诉求：中国的经济压力，以及美国希望集中精力解决地缘政治问题。 因此，至少在重大地缘政治问题解决之前的未来六个月内，中美关系将是战术性的。 轻松的情况。 接下来需要密切关注克里、耶伦访华、中国新能源等毛利率较低的行业如美国设厂及合作进程的加速，以及台积电对中国成熟半导体的放松制造过程。 考虑到6月美国经济超预期，企业补库可能带动6月出口数据超预期，出口环比或迎来一定反弹。
另一方面，内外部风险的持续释放或将推动政策转向加大。 从中方对中美关系缓和的诚意也可以看出，当前国内经济增长压力受到高度关注，对大局的判断和政策决心与一个月前相比实际上发生了重要变化。 由此来看，后续重点是内外部风险：内外部风险越充分释放，9月底政治局会议后的转向力度就越大。
2、投资建议
中美关系缓和的契机下，未来几个关键风险因素：出口可能环比改善，地缘政治、就业、债务仍可能处于僵局和稳定状态，指数有望迎来处于区间震荡反弹之中。 就配置而言，具体来说：
1）美国加强对中国半导体等行业的封锁，技术上对半导体和数据要素可能有更大的政策支持，倒逼国产化率进一步提高；
2）新一轮国企改革全面启动。 低估值、高股息的龙头国企仍处于A股估值“低谷”。 以电力为代表的中央公用事业现金流稳定，其市场化改革和混合改革力度可能会加大，未来可探索：燃气、自来水、环保、高速铁路和其他细分部门；
3）在疫情和房地产下行影响下，房地产财富对应的高端耐用品消费面临压力。 与“口红效应”相关的休闲食品、小家电、国产服装和化妆品有望受益，并参考日本20世纪90年代的经验，老年人消费升级和年轻人消费下沉未来五年最重要的内生消费趋势，可关注大众消费“逆境”抄底机会；
4）疫情对社会的长期复杂影响、居民就医需求的增加以及国家后续对医疗资源的投入将加速医药行业的繁荣，包括中药、医疗器械、OTC和药店，全年无休。 叠加的中美关系或将迎来积极缓和，中药、创新药等医药品种在调整时可逐步布局。
风险提示：政策刺激和宽松超预期、中美货币政策超预期、地缘政治风险加剧等。
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