华泰证券研报：轨交设备产业链公司2024年Q1业绩亮眼

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华泰|机械：轨道交通装备景气持续，产业链将如何发展？Ux8财经新闻网

轨道交通装备产业链公司24Q1表现亮眼，全年业绩有望向好。短期来看，铁路固定资产投资/客运量/动车组招标继续超预期，长期存量设备先进维修更新迭代将增加。轨道交通车辆及零部件、通信信号系统等相关产业链及公司值得关注。Ux8财经新闻网

核心观点Ux8财经新闻网

轨道交通装备持续景气，更新/维修带来新机会，24Q1产业链公司表现亮眼Ux8财经新闻网

轨道交通装备景气延续，更新/维修带来新机遇。新增方面，2023年中国铁路总公司固定投资迎来增长拐点，2024年1-4月同比继续增长10.5%；客运量回暖及持续增长带来动车组招标反弹，国铁2024年首批165组动车组招标量已超过2023年全年；存量更新替换方面，动车组提前维修特别是五级维修密集期到来，内燃机车/铁路通信与信号系统进入替换周期。2024年轨道交通装备产业链相关公司一季度业绩亮眼，预计全年业绩向好。 短期来看，铁路固定资产投资/客运量/动车组招标继续超预期，长期存量设备先进检修更新迭代放量，轨道交通车辆及零部件、通信与信号系统等相关产业链及公司值得关注。Ux8财经新闻网

新：轨道交通装备持续景气，铁路固定资产投资/客运量/动车组招标持续向好Ux8财经新闻网

轨道交通新设备方面，关注铁路固定资产投资/客运量/动车组招标。目前，各项指标继续向好。1）23年，我国铁路固定资产投资累计完成7645亿元，同比+7.5%，迎来增长拐点。24年1-4月，全国铁路固定资产投资1849亿元，同比+10.5%，铁路固定资产投资持续增长有望带动设备扩产；2）23年，我国铁路客运量超预期恢复，全国铁路旅客发送量达36.85亿人次，同比+128.8%；24年，全国铁路M1-M3旅客发送量为10.14亿人次，同比+28.5%，铁路客运量持续向好，国家铁路集团车辆招标势头有望维持； 3）23年，国家铁路集团共招标350公里动车组164组，同比增长+78%；24年首批招标共计165组，已超过23年全年。Ux8财经新闻网

换代：动车组先期维修进入密集期，设备更新带动机车/通信信号系统增幅Ux8财经新闻网

在更新换代方面，应重视动车组提前维修和通信信号系统更新。1）动车组提前维修进入密集期。2012-2015年，我国铁路动车组保有量快速增长，年复合增长率达30.6%，我国动车组五级检修周期为480万±10万公里即12年。因此，2024-2025年，我国动车组有望进入提前维修更新的关键阶段。1月24日，中铁总院发布动车组提前维修第一批招标公告，共计361组进行招标，其中五级检修207组，占比高达57%。2）通信信号系统寿命周期一般在10-15年左右。 我们预计，约1.1万公里的高铁通信信号系统已达到或正在逐步进入更新换代期，铁路通信信号系统的后续更新将为产业链公司带来新的增长机会。Ux8财经新闻网

车辆产业链/通信信号系统公司受益行业景气，2019年一季度业绩表现亮眼Ux8财经新闻网

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我们选取以中车/时代电气/中铁信号/中铁工业/神州高铁为代表的15家车辆制造及零部件/通信信号系统/工程段/铁路养护设备上市公司为样本，探究轨道交通装备产业链景气度。轨道交通装备行业2023年营收3692.91亿元/yoy +4.70%，24年Q1营收597.79亿元/yoy -0.87%；2023年整体毛利率32.42%/yoy +0.61pct，24年Q1毛利率32.74%/yoy +0.74pct。 2023年行业净利率8.83%/yoy+1.88pct，24年一季度达到5.29%/yoy+1.57pct，整车及零部件公司、通信信号系统公司毛利、净利率双双提升，行业存货/合同负债分别同比上升8.59%/7.11%至1239.88亿元/465.18亿元，支撑订单持续转化。Ux8财经新闻网

轨道交通设备企业受益行业景气，基本面有望持续改善Ux8财经新闻网

行业景气支撑轨道交通装备公司业绩，建议关注车辆制造领域及直接受益于动车组招标、先修放开的公司，轨道交通装备产业链及公司还包括车体部件、通信及信号系统、铁路工程、铁路养护设备相关公司。Ux8财经新闻网

风险提示：中国铁路总公司固定资产投资不及预期，动车组招标/铁路信号系统招标步伐放缓。Ux8财经新闻网

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