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国君中小盘| eVTOL前景广阔，投资机会将沿产业链延伸——低空经济主题
与AI类似，低空经济题材新颖，股权结构良好，题材容量大、延伸潜力大。 2024年的低空经济主题与2023年的人工智能主题高度相似，两者都具有产业发展早、政策利好支持力度大、未来市场空间大提升市场预期的特点。 新颖的题材和较低的原创持股比例也有利于题材的崛起。 两者后续的投资节奏将会类似，即市场将从大模型等浅层认知投资机会转向CPO等上游零部件等具有确定性的深度认知投资机会。 我们认为，低空经济主题也将经历从主机厂/运营商/系统商等浅层认知投资机会向具有一定订单和产业链逻辑的主机厂/零部件/配套设施/上游原材料的转变。
低空经济和新能源汽车产业链复用性强，具有良好的产业基础，成本持续降低后有望再现规模化应用场景。 低空经济与2015年至2017年的新能源汽车类似，均拥有多重政策支持，均处于导入阶段。 以eVTOL为代表的低空经济飞机与国产新能源汽车通用性较高，产业基础良好，能够快速降低生产成本，未来商业化的可能性更大。
低空经济产业链受益优先顺序为零部件=原材料>基础设施提供商>整机制造商>运营商。 参考AI的发展历史和国内低空经济行业的现状，我们认为运营商虽然会有较强的话语权，但真正能做大体量还需要很长时间； 整机制造商获得许可证和交付订单仍需时间； 基础设施提供商将最先接到订单，但盈利实现模式尚不明确； 零部件和原材料制造商将更早接到订单并首先实现利润。
投资建议：低空经济主题将转向有订单和确定性逻辑的制造商。 受益者如下： 1）整车厂； 2）零件； 3）原材料； 4）基础设施提供商。
风险提示：eVTOL调试进度慢于预期； 基础设施建设进度慢于预期。
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