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多位业内人士表示，受央行表态关注长期收益率等因素影响，近期债市出现调整。 但由于经济基本面和货币政策导向尚未显现趋势变化，后市“债牛”行情仍将持续，区间可能出现小幅波动。 预计短期债务基金将继续受益于波动。
债券市场大幅调整
超过70%的债务基础已经缩减
今年2月底，30年期国债收益率跌破2.5%，与1年期MLF利率形成倒挂，引发市场广泛担忧。 不过，随着近期债市的大幅调整，这种“倒挂”已经消失。
中国债券信息网数据显示，截至4月29日，10年期国债收益率为2.35%，较4月23日的2.23%反弹12.7个基点； 30年期国债收益率达到2.58%，较4月23日的收益率2.42%反弹逾16个基点。
从中债总财富（总价值）指数表现来看，4月24日至4月29日，区间下跌0.76%，为年内最大回撤。
受债市调整影响，近期债基回撤也较为明显。 Wind数据显示，截至4月30日，全市场主动债基基金自4月23日以来平均下跌2.56BP，超过70%的债基基金产品下跌，跌幅最大的产品达到171.21BP。 被动指数债券基数在同一区间内跌幅最大，达到181.9BP，创下年内最大回撤。
对于近期债市的大幅调整，不少业内人士认为，央行的声音是主要原因之一。
据了解，4月23日，央行相关部门负责人在接受相关媒体采访时表示，长期国债收益率将总体运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。 理论上，固定利率长期债券久期较长，对利率波动敏感。 投资者需高度关注利率风险。
一位中型公债基金经理分析称，首先央行近期对债券收益率快速下滑表示担忧，主要是市场利率已经低于政策利率，担心风险金融机构长期利率错配。 其次，近期二线城市房地产限购放松以及未来一线城市可能跟进，推动周期股低位反弹，加大市场风险偏好，进而影响债券市场，导致其相应下跌。 第三，前期各期限债券收益率大幅下跌并创出新低后，无论从绝对水平还是套利空间来看，都已经处于过热状态。 机构纷纷采取获利了结动作，市场分歧加大。 此外，银行负债短缺，贷款规模大幅缩减，资金面出现边际收紧的趋势。
鹏阳立信60天滚动基金经理黄乐婷认为，本轮调整较快、幅度较大的主要原因是市场在此前创纪录低利率期间积累了大量浮盈单。 ，并有强烈要求止盈。 央行多次声明传达的信号和公开市场释放的土地数量，挑战了宽松资金的共识预期，以及加速国债供应弱化“资产荒”的持续逻辑。
宏德基金表示，除了央行媒体表态作为直接触发因素外，房地产政策宽松的预期让债券市场担心类似于此前“三支箭”的出台，会对预期产生干扰。对债券市场的影响。 此外，近期股市持续下跌，提振了风险偏好，给债券市场带来压力，债券收益率创历史新低。
“债务牛市”仍将持续
短期债务基金有望受益
尽管当前债市出现大幅调整，前述受访者普遍看好“债牛”行情能否延续，认为区间可能出现小幅波动，短债基金将受益于波动。
宏德基金分析认为，在央行看来，今年以来经济并没有持续恶化，甚至有所好转。 长期看，经济向好的基本面没有改变。 从债券市场机构投资者来看，由于房地产、基建等高融资行业萎缩，信贷需求持续大幅下降。 再加上房地产下跌、股市低迷、物价水平低迷导致交易货币需求下降，整个社会都在流动。 性很丰富，而安全资产却很稀缺。 从微观层面看，这表现为一些机构严重匹配不足。
“总体来看，央行的目光似乎更加长远，机构更多是迫于当前的配置压力，而经济的复苏和上行需要货币政策的持续保护，资金充裕的状态预计将持续下去。” ，而债市整体环境仍不悲观。”宏德基金总结道。
展望后市，宏德基金认为，需要关注政治局会议表态以及后续积极财政措施的落实情况，以及地方债和特别国债供给量的边际变化。 此外，还需观察股市反弹的可持续性。 资产荒与交易货币需求低迷、预期悲观和融资需求低迷、股市缺乏机会、房地产价格下跌等有关。如果预期逆转，资产荒得到缓解，主要资产类别转换需求也会给债券市场带来一定的压力。 “总体来说，债券多头可能会遭遇波动，波动性加大，但仍处于区间波动范围内，牛市大幅反转还为时过早。”
鹏阳基金黄乐亭表示，本轮市场调整与事件影响类似，但经济基本面和货币政策导向尚未出现趋势变化。 调整后，市场将重新出现分化，交易结构将得到优化，债券市场很可能会继续围绕融资利率变化、国债发行节奏、政策增量预期展开竞争。
“如果二季度降息未能落实，10年期国债可能维持2.20%-2.4%的波动区间。” 黄乐婷认为，在低息票、低杠杆环境尚未根本改变的背景下，久期策略仍是强化收益率的必要工具，同时，也对久期的灵活性提出了更高的要求。 我们需要警惕的是，如果长期收益下降过快，将会带来中短期配置绩效和交易机会的改善。
上述债务基金经理认为，短期内市场收益率出现较大波动，不排除可能存在一定赎回压力。 但总体来看，如果央行和财政态度没有明显变化，目前债市的调整压力不是很大，2022年底错配的交易结构也发生了明显变化。 当前拥挤的交易结构得到纠正后，有望企稳。
该债券基金经理还表示，从基金产品业绩来看，2023年中长期纯债基金平均收益率为3.74%。 今年以来，该类基金年内平均收益率已达1.54%，年化收益率为4.72%。 这反映了当前市场对债券资产的偏好。 短期债务基金风险相对较低，收益相对稳定，在这样的市场环境下有望取得良好的业绩。 未来市场的具体收益情况需要根据宏观经济环境、市场走势、基金管理人的投资策略等诸多因素综合考虑。
“如果政策层面经济政策力度明显加大，债券市场也可能面临较大的调整压力。” 该基金经理补充道。
此外，在谈及如何提高债券基金投资收益性价比时，宏德基金表示，二季度以来，随着收益率屡创新低，他们逐渐降低了纯债券投资组合的久期和杠杆，等待更好的干预机会。 同时，可转债市场也存在结构性机会。 积极挖掘可转债进退守的优势，加大资产配置倾斜度，努力有效平滑投资组合波动，为投资者创造满意回报。
“随着市场的调整，短期的安全边际较高。 毕竟，在经济仍需继续向好的背景下，货币政策趋紧的趋势还为时过早。 调整后短期确定性较强，短债基金有望受益于波动。”弘德基金表示。
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