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与此同时，证券时报记者注意到，采用小盘股策略的量化基金只是公募量化基金的一部分，而另一部分采用基本面选股策略的公募量化基金则成功“克服了危机”，今年取得了良好的成绩。 表现。 机构内部人士认为，近期提出的新“九国规定”将促使投资者更加关注公司基本面，有望进一步提升基本面量化模型的表现。
微型股策略短期内可能会失败
回顾2023年，公募量化基金因出色的正收益表现而备受市场关注。 其中，采用小盘股策略的基金表现尤为出色，规模不断壮大，不少基金经理因此名声大噪。
然而进入2024年，小盘股市场突然变冷。 今年以来，小盘股多次暴跌，导致押注小盘股的基金产品净值大幅下滑。 多只公募基金年内净值跌幅超过30%。 使用小盘股策略的公共量化基金今年遭受了历史上最大的回撤。
业内人士预测，随着近期新“九国规定”的发布，公募基金管理人将收紧股票池的筛选标准。 如果没有资金支持，微盘策略短期内可能无效。
博时基金指数与量化投资部基金经理刘玉强认为，新“国九规定”发布后，市场将更加关注公司基本面。 公开量化需要重新评估基本面和市场因素的权重分布。 在构建投资组合时，还需要剔除可能存在风险的股票，减少风险事件股票入仓的可能性。 同时，随着小微股波动加剧，部分基金会减少对这些股票的敞口，这可能会减少小微股的流动性。 投资这些股票时还需要考虑可能的交易影响。
华泰柏瑞量化及海外投资部表示，2月初小微盘交易存在流动性问题。 小微盘敞口较大的私募量化出现了较大的超额收益回撤。 相比之下，主流公股量化超额收益受到的影响基本较小。 小，说明主流公募量化的投资策略与目前大多数私募量化有很大不同。 在此期间，超额收益回撤较大的私募量化策略普遍对小微盘风格的敞口较大，而主流公募量化风控则更为严格。
“潮笑”“潮潮”
可能成为过去
证券时报记者注意到，小盘股的下跌让不少基金公司和量化基金意识到量化投资风险控制的重要性。 不少此前押注小盘股的公募量化基金在经历大幅调整后，大幅减少了对小盘风格因子的敞口。
天翔投顾指出，鉴于此前小盘股大幅调整，公募量化应更加注重风险控制。 此前公募量化策略主要侧重于投资小盘股，导致小盘风格因素暴露过多。 一旦市场风格发生变化，很容易造成净值大幅波动，从而恶化基金投资者的持有体验。
招商基金量化团队分析称，小盘股中受到实质性影响的公司数量较少，策略的韧性难以预测。 其后续业绩将主要取决于基本面，能否持续改善经营业绩、提升公司治理和股东价值。 。 此外，策略的韧性还受到投资者情绪和小微股信心恢复的影响。
“虽然‘国九’新规短期内不会对市场产生影响，但小盘股整体表现波动较大，分红比例也较低。未来并购监管将进一步加强。”会更加严格，壳资源的价值也会降低，所以小盘股策略的贝塔波动性可能会比以前更大。”华南某基金经理表示。
中欧基金认为，新“九国规定”的核心是强有力的监管。 没有基本面支撑、只有壳价值的小盘公司将面临多重压力，最终会被A股市场淘汰。 预计未来A股市场优质公司为投资者提供良好回报的机会将会增多，以“炒小股”、“炒差价”、“炒差价”为代表的落后思维将增多。炒概念”将被市场淘汰。
基本面量化选股迎来春天
值得注意的是，虽然小盘股损失惨重，但公募量化基金的表现却出现两极分化。 其中不少基金今年以来都实现了正收益，小盘股的回调影响有限。 比如招商量化精选基金、华泰柏瑞量化驱动、博时量化多策略、中欧数据挖掘多因子等基金今年表现都不错。
招商基金量化团队在接受记者采访时表示，团队的量化策略主要基于基本面逻辑。 当市场剧烈波动时，他们对基本面驱动的投资策略保持相对信心。 团队特别向记者强调了市场的不可预测性，并表示将继续关注公司的内在价值和市场的长期走势。
华泰柏瑞量化与海外投资部告诉记者，小微市场调整期间，他们的中长期基本面量化模型基本没有受到影响，在控制跟踪误差的同时力求实现超额收益。 尽管今年以来短期模型的表现比中长期基本面模型差，但超额收益回撤仍在预期范围内。
今年以来，基本面量化整体表现良好。 华泰柏瑞量化及海外投资部表示，主要原因有二：一是估值、成长性、盈利质量等多重阿尔法因素贡献；二是估值、成长性、盈利质量等多重阿尔法因素贡献。 二是对各类风格的暴露进行严格的风险控制，特别是小微盘风格的暴露较小。
“基本面量化模型从2021年春节开始就已经回归超额收益，未来3-5年可能会有更好的表现。” 华泰柏瑞量化及海外投资部作出判断。
就基本量化模型而言，一方面，2021年春节过后，资金集中强度逐渐减弱直至崩盘，市场资金投资方向更加分散，有利于量化模型更好地发挥选股作用。 另一方面，在当前宏观环境下，投资者越来越关注股息稳定的资产。 同时，新“九国规定”提出后，投资者将更加关注企业基本面，基本面量化模型有望表现更好。 综合上述分析，他们建议关注估值因素，尤其是股息因素，并认为盈利质量因素和成长性因素未来将继续表现良好。
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