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为什么这次反弹持续的时间比预期的要长？
非基本面定价因素为市场提供有力支撑。 本轮市场反弹的过程是：市场政策解决了微观流动性踩踏问题，市场风险偏好底部上升→两会前后政策预期强化，资金活跃度有所提升→1、2月份经济数据整体超出预期，债务端承压与市场反弹形成反馈，市场反弹时间长于预期。 反弹过程中，非基本面定价因素权重较大，包括市场救援、资金负债逻辑等，比基本面定价的资产端因素对市场提供更强的支撑。
因此，在反弹过程中，市场有以下特点：一是期间几乎没有调整。 在这个过程中我们往往会看到负债方的逻辑在不断强化，特别是对于一些绝对型基金来说，在之前的市场下跌期间，这些基金都是持仓的。 较低，所以在反弹期间，需要“涨多买”。 其次，几乎所有行业都表现良好。 这是由于救助资金大量买入沪深股市所致。 此次对大盘指数的买盘为大多数板块注入了流动性。第三，主题股和小盘股非常活跃。 原因在于，在解决微观流动性问题的同时，量化基金活跃度下降，其他流动性基金活跃度上升。
您对后市有何看法？市场或有小幅调整，但下跌空间有限
非基本面定价因素会继续占据主导地位吗？ 从逻辑上来说，不是。 首先，随着指数的上涨，市场稳定的需求正在下降。 其次，除非市场具有较强的赚钱效应，否则负债方逻辑对市场的强化将受到持仓的限制。 三、当前市场对宏观经济的影响其实还是存在分歧的。 比如，虽然1-2月数据超出预期，但市场中经济周期属性较强的板块表现却滞后。 随着财报和经济数据的发布，市场基本定价因素的权重可能会发生变化。 举起。 从历史的角度来看，不应该是这样的。 4月是A股传统的决策月。 2000年以来，A股上市公司中，平均54.82%的一季度关闭公司在4月份结束； 申万二级板块中，2013年1月涨幅前五名与4月份涨幅前五名完全一致。 不同的。
配置建议：以全球定价和海外需求为主的品种
除了高股息，市场还需要资本聚合的新方向。 （1）近期路演中，有客户反映当前配置的痛点是“杠铃策略”实际效果不佳。 一方面，防守端的高股息方向较为拥挤，在市场反弹期间表现滞后。 另一方面，进攻性高端技术方向波动性较大，交易要求较高。 当非基本面定价因素支撑市场时，我们往往会在高股息之外寻找新的分组方向。 （2）大宗商品全球定价的可持续性可期。 铜、原油、纸浆（黄金）等大宗商品在期货和A股市场表现较好。 一方面，从基本面来看，这些产品供给端受限于资本支出，而需求端有海外经济预期支撑，从中长期来看，供需或将维持紧平衡。看法; 另一方面，从配置角度来看，这些“相对确定”的品种有望部分替代“杠铃策略”防御端的高分红。 （3）海外需求主导品种包括轻工、机械、汽车零部件等，从基本面定价因素权重增加来看，这些品种有利于规避经济预期疲弱的影响。
4月黄金股推荐（排名不分先后）
兖矿能源（煤炭）、海澜之家（纺织）、杭州科林（机械）、长安汽车、比亚迪（汽车）、山东黄金、云南铝业（有色）。
风险提示
经济回落超预期，政策收紧超预期。
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