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近期可转债市场出现了罕见的一幕。 4月16日，上市可转债中，超过10%的可转债收盘价跌破面值。 今日部分转债随标的股票反弹，价格重回100元上方。 不过，截至收盘，仍有53只转债价格低于100元。
近日，证监会制定并印发了《关于严格执行退市制度的意见》，交易所修订完善了相关退市规则。 退市新规着眼于提高现有上市公司的整体质量。 通过严格退市标准，加大清理“僵尸壳”、“坏苹果”力度，降低“壳”资源价值。 同时，拓宽多元化退出渠道，加强退市力度。 市政公司投资者保护。
退市新规发布后，一些基本面相对较弱的公司发行的可转债受到影响。 市场人士认为，总体而言，退市监管力度加大将进一步加剧可转债市场的信用分层，相对于评级较低、基本面较弱的公司，投资者将青睐资质较好的公司发行的可转债。 可转债发行可能会逐渐被放弃。
可转债市场罕见一幕
4月16日，可转债市场出现罕见一幕。 由于标的股票走势持续走弱，不少可转债的价格跌破面值。 据证券时报记者统计，4月16日，跌破面值的可转债多达60只，占比11.19%。 4月17日，随着标的股票反弹，部分转债价格重回100元上方。 不过，截至17日收盘，仍有53只转债价格低于100元。 与2023年同期相比，近期跌破面值的可转债大幅增加。
一般来说，当可转债价格跌破100元时，通常意味着发行公司的市场信用风险或整个市场的风险预期上升，投资者担心收益减少或投资损失的风险将来。
对于可转债来说，如果标的股票被纳入退市风险警示（*ST）或其他风险警示（ST）甚至标的股票被退市，将会引起投资者对可转债信用风险的担忧。 拍拍网财富管理合伙人曾恒伟对证券时报记者表示，退市新规深刻影响了当前的可转债市场。 主要表现是退市新规将引发投资者更加关注信用风险。 新规将加大对财务造假等违法行为的打击力度，引发市场重新评估可转债发行人的信用状况。 评级较低、资质较差的可转债面临重估，投资者需要更加关注发行人的财务健康状况和偿付能力。
他认为，退市新规的实施也可能改变可转债市场的整体生态，促使市场参与者更加关注风险管理和合规运营。 长远来看，有利于促进可转债市场健康发展，增强投资者信心。
资质较弱的可转债预计清算速度较快
近日，新“国九规定”出炉，明确提出“深化退市制度改革，加快形成所有退市企业及时退市清查的常态化退市格局”。 证监会、交易所相继发布配套文件调整多项规则。 其中，退市新规最值得关注的是，重大违规退市指标显着降低了财务造假的门槛，规范退市规则也迎来重大变化，金融造假门槛明显降低。成交指标趋于好转。 此外，上市公司的分红决策也会对ST的实施产生直接影响，这也是本轮需要重点关注的政策之一。
值得注意的是，由于市场对新规的误解，“小盘股”持续暴跌，这也引发了投资者对可转债市场的担忧。
事实上，此次退市指标调整主要是为了加大清理“僵尸壳”和“坏苹果”的力度。 据证监会测算，明年沪深两市合并财务指标触发退市的公司数量预计在30家左右； 明年，大约有100家公司可能达到这一指标并实施退市风险警示，而其中不止一家公司需要一年半的时间来改善经营和质量。 到2025年底仍达不到标准的，将被退市。 从市值指标来看，目前沪深交易所市值低于5亿元的主板公司仅有4家。 科创板、创业板还没有一家公司接近3亿元市值的退市指标。
“根据证监会审批制度的债券发行原则，符合债券发行条件的上市公司仅是2022年年报中全市场排名前30%的上市公司。” 优米利投资总经理何金龙在接受证券时报记者采访时表示，除极少数已被ST的转债发行人外，新规对市场造成了短期扰动，但整体可转债债券市场正是基于可转债条款支撑和债务支撑的特点经历了市场的变故，并于4月17日获得了反弹。
何金龙认为，目前的可转债市场，80%以上的可转债凸显纯债价值，整体配置价值是价值回报。 可转债市场的到期收益率受股市变化的影响相对较小，这也是近期可转债市场表现优于股票的主要原因。 因此，在可转债大多体现债务性质的市场状况下，业绩、债券余额、账面现金比较、偿债能力、债券评级、大股东质押比例、流动性比例等因素是未来市场的关键因素。 市场情况下，决定可转债下行压力是否有限的主要因素是投资者需要跟踪和关注的。
民生证券研报指出，监管新调整对可转债主体产生重要影响，尤其是股息红利、退市规则等量化指标，对于可转债主体信用风险具有重要参考意义。 从目前来看，大量可转债主体的分红水平仍远未达到最低标准，退市风险标的可转债主体相对较少。 随着可转债到期日的临近，建议密切关注主体相关指标，并与现有信用分析框架相结合，更好地判断可转债的实际偿债风险。
安爵资产董事长刘岩对证券时报记者表示，对于大盘蓝筹公司来说，由于经营状况稳定、市场信誉良好，退市新规影响不会很大。 对于小盘股来说，情况相对复杂。 需要对这些公司的偿债能力、公司基本面和未来发展潜力进行全面、详细的评估。 对于那些偿债能力突出、基本面扎实、发展前景好的优质企业，将持续稳定增长，展现出较强的市场竞争力。 但对于那些在偿债能力、公司基本面、未来发展等方面无法满足市场要求的公司，退市新规将加速其被市场淘汰。
可转债投资需要提升风险管理能力
可转债作为一种攻守兼备的类型，其进攻性体现在转股溢价率低、股票替代效应强，而防御性则体现在转债价格较低、债务底部明显。
过去几年，投资者只要遵循“双低策略”，基本上就能“赢”。 但由于目前个股面临退市风险，可转债跌停板不断刷新纪录。 “双低策略”不再是简单选择低价、低转股溢价率的可转债。
“面对当前的市场变化，投资者应增强风险意识，避免盲目投资高风险的可转债。同时，应认真分析可转债发行人的基本面，选择稳健的投资标的。” 曾恒伟表示，投资者还可以多元化投资，降低单一可转债的风险，密切关注政策动态和市场变化，及时调整投资策略。 遇到退市问题时，应当依法维护自身权益，确保投资安全。
曾恒伟认为，退市新规对可转债市场产生了深远影响。 投资者需要适应新环境，提高风险管理能力，做出更加理性审慎的投资决策。
退市新规无疑将有效优化市场供需关系，为市场注入新的活力。 从长远来看，可以强化基本面投资的核心导向，优化交易环境，减少市场异常波动，从而吸引更多资金流入市场，促进市场健康发展。
面对这样的市场变化，刘岩表示，未来投资者在选择可转债品种时应更加谨慎筛选，对基本面相对较弱的公司发行的可转债应持谨慎态度，以保证投资决策的稳健性和盈利能力。 在新的市场环境下，投资者可以做出更加明智的选择，共同促进市场的繁荣发展。
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