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投资建议:国内供应短缺持续,安全监管趋严将限制未来生产; 判断4月焦煤价格或已见底,下半年有反转的可能。 建议:1)长期合作; 2)灵活性。
国内供应短缺持续,安全监管趋严将限制未来生产。 我国炼焦煤资源稀缺,仅占煤炭总储量的20-25%。 近年来,国内焦煤产量基本稳定,增长缓慢,主要是由于近年来在建或新投产的焦煤矿较少,焦化产能增加难度较大。煤矿。 大型及现有矿山正面临资源枯竭、精煤洗选率逐年下降的影响。 2024年1月至2月,全国炼焦煤产量同比下降9%。 我们认为,产量下降的主要原因来自山西省核心产区,该地区安全监管限制更为严格,导致产量出现大规模萎缩。
2023年进口量已达到较高水平,预计2024年增幅有限。1)蒙煤进口将进一步增加,但卡车通关仍存在瓶颈,预计增幅较小,约为8-1000万吨; 2)俄罗斯煤炭受运力瓶颈影响,俄罗斯政府决定从即日起重新实施灵活煤炭出口措施,将增加俄罗斯煤炭进口成本,预计2024年不会增加; 3)澳大利亚炼焦煤供应增量有限,需求受印度拉动。 预计2024年澳大利亚煤炭价格将维持高位,国内倒挂抑制进口; 4)我国自2024年起恢复煤炭进口关税,俄罗斯、蒙古焦煤进口成本将增加50元/吨左右。
4月份炼焦煤价格可能已经见底,氢气沉积可能出现逆转。 我们认为,在“煤焦钢产业链”中,焦煤和焦炭的价格波动趋势一致,钢铁的议价能力与盈利能力成反比。 我们观察到,通过年初焦炭价格的连续八轮下跌(焦煤价格紧随其后),2023年钢铁行业吨钢利润已恢复至平均200元/吨,回归到整个行业亏损的情况下扭亏为盈。 我们判断,在利润回升的背景下,焦炭价格继续下调的动力不强; 而焦化企业则已经全行业亏损,全面限产涨价。 预计价格已基本触底。 对于钢材需求端,我们判断3月份可能已经是压力最大的时刻,房企拿地增量可能会逐渐体现2024年新开工情况; 基建方面,随着4月份后专项债拉动的新增量实物工作量落实,基建需求也有望增加。 我们认为,考虑到全年焦煤供需依然偏紧,供给侧或需求侧的任何变化都可能导致当前基本面因素发生逆转,导致焦煤价格出现逆转。
风险提示:下游需求不及预期,钢价大幅下跌,焦煤进口规模超预期。
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