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华泰| 宏观：3月非农数据再次超预期，表明美国强劲增长
美国3月非农就业数据评论
3月份美国新增非农就业人数30.3万人，显着高于彭博社普遍预期的21.4万人。 1月和2月分别向上修正27,000人和向下修正5,000人至256,000人和270,000人； 失业率下降0.1个百分点至3.8%，好于彭博社的普遍预期和前值； 时薪反弹至0.3%，与彭博社的一致预期一致； 劳动参与率上升0.2pct至62.7%，高于预期的62.6%； 平均每周工作时间略有增加，回升至34.4小时。 家庭调查新增就业人数扭转了此前的下降趋势，3月份新增就业岗位49.8万个。 尽管劳动力参与率有所回升，但失业率仍在下降。 总体而言，美国近期强劲的增长势头是非农就业数据高于预期的主要原因。 不排除3月份非农数据超预期可能受到气温升高和移民流入超预期的影响。 利润率下降，美债收益率上升，美元升值，美股变化不大。 截至北京时间22点30分，相关数据公布前，美联储6月降息概率从71%降至61%。 2024年累计降息幅度下降4bp至69bp。 2年期和10年期国债收益率均上涨5个基点至4.69。 %和4.35%，美元指数上涨0.4%至104.6； 美股三大指数分别上涨0.2%-0.7%。
3月份新增非农就业人数超出预期，建筑业、制造业和政府部门新增就业人数回升，而服务业就业依然强劲。 大宗商品部门3月新增非农就业岗位4.2万个，较2月增加2.5万个：建筑业和制造业较2月分别增加1.3万个和1万个，至3.9万个和0万个，与近期房地产数据偏好一致。美国和 ISM 制造业 PMI 的稳定和复苏。 大部分服务业新增就业人数与2月份相比变化不大：批发业、金融活动、教育/医疗服务、休闲和酒店业等均小幅增长，零售业、公共事业等小幅下降； 交通运输仓储业小幅下滑。 显然，3月份的人数比2月份少了21000人。 3月份，政府部门新增非农就业人员较2月份进一步增加8000人，达到7.1万人，高于2023年第四季度的5.8万人。
3月份时薪增速环比回升0.2%至0.35%，符合预期，商品和服务业均出现反弹。 3月份小时工资三个月环比年化增速由2月份的4.0%小幅回升至4.1%，主要行业小时工资有所回升。 其中：大宗商品板块小时工资环比大幅反弹0.4%至0.6%； 服务业小时工资环比回升0.1%至0.3%，三个月同比维持在4.0%。 除零售业、休闲酒店业等外，大部分服务业工资普遍回升。 展望未来，考虑到近期离职率持续回落，预计工资增长反弹压力不大。
3月份非农就业数据证实了美国经济的韧性，但其他劳动力指标显示就业市场的再平衡仍在继续。 1-3月平均新增非农就业岗位27.6万个，处于较高水平，与近期美国增长预期持续改善相一致。 强于预期的增长动力可能会导致美国居民和企业部门的现金流强劲，这在一定程度上抵消了利率上升的影响。 此外，非农新增就业持续超预期也可能受到气温升高和移民大量流入的影响。 年初以来，美国整体气温超过历史平均水平，将推升美国就业； 而近年来美国净移民大幅增加也可能增加美国劳动力供给，导致新增就业强于市场预期。 不过，就业岗位、职位空缺与失业人数之比等指标都表明，就业市场再平衡的进程仍在持续。
展望未来，3月非农数据超预期，小幅降低美联储6月降息概率。 未来需要观察通胀数据的表现。 1月至2月强劲的就业和通胀数据导致部分美联储成员发表鹰派言论。 例如，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，今年可能不会降息。 3月份新增非农数据继续超预期，不排除未来仍将维持较高水平。 客观上，将小幅降低美联储6月降息的概率。 但对美联储影响更大的是通胀数据。 如果3-4月通胀数据回落至弱势水平，不排除美联储6月降息的可能性。 比如，鲍威尔在4月3日的讲话中再次强调，近期高于预期的通胀数据并没有实质性改变通胀回落的趋势。
风险提示：美国就业市场降幅超预期； 美联储的鹰派态度超出预期。
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