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近日发布的2023年基金年报显示，在过去一年的股市波动中，“固定收益+”基金整体减持了持股仓位，但反而增加了可转债仓位。 公开持有可转债总市值突破2200亿。 元，同比增长11.5%。
受访机构和基金投资研究员表示，可转债资产在资产配置上具有“进可攻、退可守”的优势，在去年股市调整环境下更受到“固收+”基金的青睐。 不过，随着今年股市的回暖，预计股票将再次成为“固定收益+”资金的重要配置方向，更好地提升产品的灵活收益。
增持可转债、减持股票
“固定收益+”基金调整资产配置
刚刚披露的2023年基金年报显示，过去一年，“固定收益+”基金（统计偏债混合型和二级债基）的股票仓位持续下降，不少产品选择可转债增仓。职位。
东财数据显示，2023年股市调整期间，“固收+”基金整体减持仓位，持股价值下跌514亿元，同比下降19%； 持股比例也从2022年底的18.15%下降至17.58%，下降0.57个百分点。
可转债持仓继续上升。 “固收+”基金持有的可转债最新市值为2246亿元，同比增加232亿元，增长11.5%。 同期，“固收+”基金持有的可转债资产占净值的比例也从13.27%上升至17.61%，提升了4.34个百分点。 可转债资产也已超过股票，成为“固定收益+”资金的重要配置方向。
两者都是盈利性资产，那么为何“固收+”基金近一年来增持可转债资产却减持股票资产呢？
汇添富基金经理林璐表示，可转债资产与股票资产最大的区别在于，通常在股市表现不佳时，可转债有债券固定收益的支撑，因此价格有“底”向下。 。 当股市表现良好时，可转债可以争取增加回报，因为它含有转换为股票的权利。
根据汇添富基金的测算，过去20年，整个市场的PB以低于20%分位点为区间起点，以PB回到20%分位点为区间终点。间隔。 选择 PB 的最低值来定义区间的最低点。 与Wind All-A相比，可转债指数从区间初点到区间最低点都有明显的超额收益。 从整个范围来看，回报与 Wind All-A 类似。
因此，林璐认为，对于那些在追求收益的同时又想控制回撤的“固收+”基金来说，可转债资产是一个非常好的工具，尤其是在市场偏“左”的情况下，又想通过提高股本比例来维持盈利的情况下。一定程度的攻击性。 2023年第四季度，我们处于存量资产处于低位的阶段，但具体底部还不是很明确。 考虑到回撤控制和获取回报，他相应减少了股票资产，增加了可转债资产。
一位大众投资研究员也表示，一方面，在考虑“固收+”产品权益类资产配置时，需要考虑股票和可转债的性价比。 可转债市场近两年持续调整，估值被压缩至相对较低位置。 进一步探索的空间较小。 可转换债券是一种更具成本效益的解决方案； 另一方面，从客户需求角度来看，上述操作也体现了“固定收益+”产品的回归本源，增加了更多具有稳定收益特征的资产。 即使牺牲一些资产的激进性和锐利性，也能给投资者带来更好的持有体验。
积宇基金还认为，与股票相比，可转债资产可以获得约定的利息收入，收益更加稳定，在市场波动时表现更加平稳。 “固收+”基金近一年来增持可转债资产、减持股票资产的原因可能是因为可转债资产兼具防御性和攻击性。 这一特性使得可转债在股市波动时表现相对较好。 低波动性对于“固定收益+”基金非常有吸引力。
此外，集誉基金进一步分析，2023年下半年以来，可转债估值普遍被低估，配置性价比较高。 结合可转债的风险收益属性和当时的市场估值，可转债比股票更具投资价值，适合左手布局。 在添加可转债进行防御的同时，可以等待反弹机会的到来。
今年可能会逐步增持股票
可转债投资优势值得关注
随着今年股市触底反弹，去年一路下跌后开始复苏。 受访机构和个人认为，随着权益类资产复苏确定性增强，“固收+”基金或将逐步增持股票，但可转债投资的优势仍值得关注。
林璐表示，随着股市复苏，“固收+”基金可能会逐步增持股票。 对于可转债资产，他认为，如果不限制股权比例，“固定收益+”基金会将积极在可转债市场寻找机会。 毕竟，只要消除了可转债的信用风险，下行就会有“底部”，所以要尽量捕捉。 投资机会是标的股票会上涨，而且还具有向下修正等独特属性。 是一个非常好的收益递增的资产类别； 如果有股权比例限制，部分基金可能会增持股票，减持可转债，因为股票市场可供选择的选择更多，流动性也会比可转债市场更好。
从需求方角度，林璐认为，“固定收益+”基金应根据其针对的不同客户以及不同客户的风险收益特征来配置资产。 他会首先确定基金的中心股仓位，包括股票可转债资产，然后根据宏观环境、政策预期、中层数据以及当前市场风格与基金经理的匹配程度进行综合选择。 从宏观、质量等不同方面进行相应的风险暴露。
从资产配置角度，他认为从2024年初到现在，1月维持低仓位，2-3月高仓位，增加低分红和有限资源的敞口会更有效。 。 。
集誉基金还表示，如果市场对股市复苏形成共识预期，“固收+”基金也会适当增加股票仓位，还可能将部分可转债仓位转为股票仓位，改变目前减持股票的操作。 进行更直接、高度灵活的股权投资。
集誉基金也认为，目前可转债仍处于较低估值水平，具有较高的配置价值，仍可投资可转债。 此外，随着股市回暖，“固定收益+”基金可以适当增持股票仓位，在行情上涨时获取利润。 不过，该机构也提醒，“固收+”基金应根据产品定位配置权益类资产，权益类资产配置不要过度偏差。
上述公共投资研究者对于可转债资产的配置价值仍持乐观态度。
他分析说，首先，可转债具有“进则攻、退则守”的优势，不失为配置的中庸之道； 其次，自2021年三季度达到高点以来，可转债市场持续调整。 距离还有10多年的时间，目前可转债的估值水平还是比较划算的； 最后，可转债最终会以转股的形式退出，向下修正是促进转股、增加收益的有效途径； 如果上市公司后续下调转股价值，将推高二级市场可转债价格，从而提高产品收益。
具体到今年的投资，该投资研究员认为，当前市场预期美联储暂停加息以实现经济软着陆，包括落实国内宏观政策和稳增长的具体措施。 他对股市的表现更感兴趣。 更有信心，至少调整的压力和幅度不会太大。 因此，他还是倾向于适度增持一些权益类资产； 但从多元化和平衡性的角度来看，可转债确实是更好的选择。
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