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中金公司| eVTOL：中国工业下一张全球名片
中金公司研究部
eVTOL的商业化正在加速。 我们参考电动汽车产业研究框架，基于工程拆解思路对纯电动电动垂直起降产业生态进行全景分析。 本报告是 eVTOL 组件系列报告的开始，从 eVTOL 路线和分布式电驱动系统的讨论开始。
概括
中国发展eVTOL具有综合优势，有望成为一张全球名片。 由于eVTOL是低空经济的核心组成部分，中央和地方政府密集出台了产业扶持政策。 以亿航智能、峰飞科技、小鹏汇天为代表的eVTOL资质证书近期落地速度加快。 我们认为，受益于新能源汽车产业链的溢出优势，结合国家特色、政策支持等，eVTOL有望成为继新能源汽车之后中国产业的又一张全球名片。
eVTOL技术路线全面开花，旋翼、动力、补能三大路线三大问答。 eVTOL产业目前正处于发展初期，转子技术、动力技术、能量补充技术等多种路线融合共存。 针对eVTOL技术路线的争论，我们基于产业发展和产品设计逻辑，通过对比研究，进行了三个问题、三个回答的分析和阐述。 我们认为：在旋翼技术路线上，短期内多旋翼、复合翼和倾转翼将并存，倾转翼或将成为主流路线； 动力技术路线上，纯电动eVTOL或将成为主流路线； 从能量补充方式上来说，换电模式或将成为eVTOL能量补充系统的有益补充。
eVTOL分布式电驱动系统进入门槛高，聚焦核心零部件，关注新能源汽车和航空产业链的迁移。 本报告是 eVTOL 组件系列报告的开始。 首先关注eVTOL的高冗余分布式电驱动系统。 在eVTOL电驱动系统的拆解研究中，我们根据电机、螺旋桨、电池、电控、一次电、和热管理。 我们认为，eVTOL电驱动系统投资思路基于其特殊的高冗余分布式系统部署逻辑，专注于核心零部件制造及相关材料、工艺和设备供应链，同时密切关注相关新技术的进展; 在标的选择上，可优先考虑现有新能源汽车电驱动产业链企业的场景迁移，以及目前有资格供应航空产品的企业的降维扩张。
风险
商业化进度低于预期，核心技术开发和零部件成本降低低于预期。
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