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在过去一段时间的波动市场中，股息策略因其高股息而受到许多投资者的青睐。 早在半年前，人们就不断地问：股息策略还能持续多久？ 我还能投票吗？ 在一片质疑声中，它现在已经“红”了。
以红利代表指数红利指数和中证红利指数为例，截至2月29日，该指数近6个月分别上涨7.68%和5.29%，而同期上证指数为-2.69%。 再把时间线拉长一点，过去一年，股息指数收益率为正，分别上涨7.63%和3.66%，而上证指数跌幅更大，为-7.45%。
在疲弱的市场环境下，股息策略确实具有相当的弹性。 更重要的是，高股息率提供的股息收入夯实了投资的安全基础。 因此，近一年来股息策略所展现出的“抗震”能力，让投资者对其保持极大的热情和关注。
当我们谈论股息时，我们到底在谈论什么？
这种股息策略还有一个独特的名字——道指狗。 早在1991年，美国基金经理迈克尔·奥希金斯就在《道琼斯指数》一书中提出了这一概念。 具体是什么策略呢？ 每年年初，从道琼斯工业指数中选出过去一年股息收益率最高的10只股票，组成投资组合。 这个简单的策略多年来一直跑赢道琼斯工业平均指数。 因此，股利策略从海外开始“流行”到中国。
通过解释它的由来，大家一定发现了它的核心要素——股息率。 这类资产最大的特点就是高股息。 境内股息代表指数——中证股息指数“选取沪深市场现金股息收益率较高、股息相对稳定、具有一定规模和流动性的100家上市公司证券作为指数样本”； 上证红利指数是“选取上海证券交易所上市的50只现金分红率较高、分红相对稳定、具有一定规模和流动性的证券作为指数样本”。
因此，当我们讨论股息时，我们主要指股息高、股息稳定的证券资产。
我们在哪里可以找到这样的资产？
煤炭、金融等你绝对可以秒答。
这是高股息证券主要分布的地方，但仔细观察，它们的分布相当广泛。
我们从行业分布来看代表性股息指数的全貌。
中证红利成分行业分布
注：数据来自 Wind 截至 2024 年 2 月 29 日。
股息指数成分行业分布
注：数据来自 Wind 截至 2024 年 2 月 29 日。
中证红利指数中，权重排名前三位的行业合计占比50.74%，包括银行、煤炭、交通、钢铁、基础化工、传媒、房地产、建材等。
红利指数行业分布较为集中。 权重排名前三位的行业占比超过65%，主要集中在煤炭、银行、交通运输，其中煤炭占比超过24%。 此外，还包括钢铁、传媒、纺织服装等。
两大股利指数样本不同，行业分布略有不同，但重点行业分布依然相同。 与我们的常识还有些不符的是，高股息资产不仅存在于煤炭、银行，还存在于交通、房地产、建筑、钢铁、石油石化等行业。
了解了“红利”是谁之后，我们还需要了解，它现在发展得怎么样？
与“红利策略”相关的基金产品主要包括被动型红利基金、主动型股票红利基金、数量型红利基金三大类。 2023年以来，股息资产备受关注，相关产品规模呈现滚雪球式发展。 Wind数据显示，截至2024年2月28日，股息相关资产总规模超过1450亿元。 剔除与分红相关的货币资金，总规模也高达1145亿元。 其中，仅被动分红产品规模就从2023年二季度末的290亿元增至629亿元，增幅超过117%； 主动型股权分红型基金（含灵活配置型、偏股混合型、普通股型）总规模超过363亿元。
注：数据来源为Wind，截至2024年2月28日
具有股息策略的基金产品中，被动股息基金主要是密切跟踪相关股息指数的ETF，包括中证股息指数、股息指数、深证股息指数等。 量化股息基金包括股息相关的指数增强型产品。 主动型股票红利基金主要是指以高股息、高派息特征的证券为主的投资。 其中还包括QDII基金，重点关注港股高股息资产。
股息策略能否继续？
在红利策略产品数量和规模不断增长的背景下，回到我们最关心的问题，红利策略能否可持续？ 您可能认为股息策略只有在熊市中才会有效。 小编不得不说，这又是一个误区。 从一年来对市场的冲击来看，分红策略确实非常有效。 但这不仅仅是单一的熊市防御策略。 在牛市和波动市场中，分红策略也可能跑赢大盘，主要是因为：
一方面，当股息表现低迷时，往往是成长股备受关注的时期。 成长股的快速上涨在一定程度上压制了股利策略的空间。 然而，这并不意味着股息相关证券本身的基本面存在问题。 因此，从长期来看，并不影响股息长期稳定的投资价值。 随着居民财富的增加，稳定配置的需求不断增加； 另一方面，全社会的无风险回报在下降，股息资产的相对吸引力也在增加。
今年以来，“市值管理成效纳入央企负责人考核”、央行宣布降低存款准备金率、定向利率等一系列政策出台，并强调大力支持房地产”等，这也引发了一波红利价值行情，2月6日以来，截至2月29日，中证红利指数累计上涨6.81%，表现还是很稳定的。
更重要的是，现在奖金更贵了吗？ 不是，中证红利和红利指数的市盈率分别为6.64倍和6.15倍，股息率分别为5.43%和5.83%。 超过5%的股息率仍然极具吸引力。 近期，30年期国债收益率突破2.5%，分红指数分红率有望超过中长期纯债产品收益水平。 因此，从目前的情况来看，随着投资者稳健投资需求的增强，高分红的分红策略的资产属性仍然具有较强的吸引力。 （数据来源：Wind，截至2024年2月28日）
股息策略能否继续？
孙斌：从长期来看，股息板块的资产重估才刚刚开始。
基金经理孙斌认为，长期来看，分红板块资产重估才刚刚开始； 短期来看，存在一定分化； 具体而言，重点是公用事业中的水电和核电。 媒体行业经过一段时间的调整，现阶段可以开始关注。
刘丽丽：识别真正高股息非常重要
基金经理刘丽丽认为，在认识分红资产的投资价值时，分红资产有一个非常重要的事情值得关注，那就是“辨别什么是真正的高分红”，这需要对公司基本面的判断不会错的。 例如，对于表现特别波动的行业的股票，高股息的表面吸引力可能不那么明显。
浦世林：与股息率水平相比，股息率的稳定性更重要
基金经理蒲世林认为，从中期来看，重点关注高股息的投资机会。 一方面，在中国经济高质量发展的背景下，一些行业的资本支出有所减少，包括煤炭、贸易和零售等，但这些行业的股息率仍然很高，股息持续发放增加。 这背后的核心逻辑是，资本支出减少后，内部生的分红能力正在提升。 政策面也鼓励分红，未来更多行业的分红率和分红率有望提升。 另一方面，一个非常核心的点就是无风险利率的下降。 在选股过程中，我们不能简单地根据股息率的高低来进行投资判断。 相反，我们应该自下而上寻找能够维持并支付稳定股息的公司。 相比股息率的高低，我们更应该关注股息率的稳定性。
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