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接近央行人士表示，2024年GDP增速有望向潜在经济增速靠拢，较近两年4%的平均增速水平显着回升。 但有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期不振等短期问题仍将存在。 新的一年经济要继续回升向好，稳开局很重要。 1月份贷款增速高于市场预期，反映出实体经济活力增强，企业提前谋划投资生产，助力经济实现良好开局。
从增速看，1月末社会融资规模和M2分别为9.5%和8.7%，符合经济增长和物价水平预期目标，但仍明显高于名义经济增速，支持物价回升和经济增长。 增长率回归潜在增长率。 此外，1月份狭义货币（M1）增速也回升至5.9%。
信贷超预期结构改善
去年四季度，监管部门提出盘活存量、平衡供给后，市场普遍预期今年1月份新增信贷规模可能低于去年同期。 此前，市场机构预测1月份新增贷款平均约为4.7万亿元，实际贷款数据超出市场预期。
央行数据显示，今年1月份新增贷款4.92万亿元，比去年同期增加162亿元。 在去年同期高基数的基础上，维持同比增长，表明银行资产负债表上对实体经济的金融支持。 实力比较稳定。 其中，春节错位有一定影响。 去年的春节是一月，今年的春节是二月。 今年1月份的授信时间比去年同期延长了一周。
“新的一年，经济要继续回暖向好，稳开局很重要。1月份贷款增速高于市场预期，反映出实体经济活力增强，企业规划投资“提前投产，助力经济实现良好开局。更好的金融数据也能持续提振信心、改善社会预期。”一位接近央行的人士表示。
前述接近央行人士表示，各行各业都有追求“开门红”的传统，商业银行也习惯把贷款放在首位，贷款增长往往在年初比较快。年。 今年1月份新增贷款与上年基本持平，一定程度上也体现了金融机构平滑信贷投放节奏的有效性。
尤其值得注意的是，今年1月份信贷结构明显改善。 1月份信贷同比增长是在票据融资同比减少超过5600亿元的背景下实现的，这一点尤为难能可贵。
实践中，票据贴现纳入信贷规模，二级市场交易方便，银行利用票据调整信贷规模。 当信贷供给较差、银行需要完成信贷任务时，会购买贴现票据，当贷款供给充足时，会出售票据资产以释放授信额度。 票据融资大幅增加表明信贷需求依然不足。 银行通过票据激增扩大信贷规模。 相反，信贷需求强劲。 今年一月属于后一种类型。
在票据融资同比减少的同时，居民短期贷款和居民中长期贷款同比分别增加超过3000亿元和4000亿元，是居民短期贷款和居民中长期贷款同比分别增加超过3000亿元和4000亿元的主要贡献者。一月份的新信贷。 居民短期贷款以消费贷款为主，居民中长期贷款以抵押贷款为主。 两者同比增长一定程度上说明居民信心有所恢复，贷款利率下降有效刺激了信贷需求。
央行日前发布的2024年第四季度货币政策报告显示，2023年12月企业贷款加权平均利率为3.75%，同比下降0.22个百分点，创统计以来新低； 新发放个人住房贷款加权平均利率为3.97%，比上年同期下降0.29个百分点。
东方金城首席宏观分析师王庆表示，在居民消费进一步复苏、去年同期基数较低的背景下，1月份居民短期贷款大幅增长； 当月居民中长期贷款也突破4000亿。 增幅除了去年同期基数较低外，还包括加大对居民中长期消费贷款、居民经营性贷款的政策支持。
上述接近央行的人士警告，要减少对高频月度货币信贷数据的过度关注。 短期来看，高频数据往往受到各种季节扰动因素的影响，其中春节是最大的扰动因素。 从往年历史来看，由于春节错位，1-2月M2增速和贷款增量会出现一定波动。 如今，由于春节，很多统计都将1月至2月的数据合并起来。 1-2月的整体财务数据也值得观察。
上述接近央行人士也表示，从中长期来看，我国经济结构转型正在对信贷增长和信贷结构产生深刻影响。 房地产、地方融资平台等债务驱动的经济增长模式不可持续。 要准确把握货币信贷供求规律。 新特点，少看或不看月度货币信贷高频数据，多关注利率下降的有效性、社会融资规模覆盖直接融资规模等，更加全面合理评估财政支持的强度。
社会金融同比高基数增长
从统计角度看，社会融资扣除了金融体系内部的资本交易，纯粹反映了金融体系对实体经济的金融支持。 它是更全面反映金融对实体经济支持程度的总量指标。
央行数据显示，1月份社会融资增量6.50万亿元，创历史同期最高水平，比去年同期多5061亿元。 “社会融资在去年同期高基数的基础上继续保持同比增长，表明金融体系对实体经济提供金融支持的能力保持在较高水平。” 上述接近央行的人士表示。
从品种上看，未贴现银行承兑汇票和公司债券是增长的主要贡献者。 未贴现银行承兑汇票是三大表外业务中最神秘的。 它们波动较大，对社会金融影响较大。
例如，假设某公司A向批发商订购了价值100万元的商品，但短期内无法立即向批发商支付全额货款。 于是找到B银行，要求B银行向批发商开具期限为6个月的“欠条”，并要求银行在6个月后代公司支付100万货款。 这里的“IOU”就是银行承兑汇票。 如果三个月后，批发商仍缺乏现金流，则可以将银行承兑汇票转给C银行套现。 这一转账过程称为贴现或直接转账，未经过此过程的银行承兑汇票构成“未贴现银行承兑汇票”。
央行数据显示，1月份未贴现银行承兑汇票增加5635亿元，同比增加2672亿元，表明社会贷款需求增加，经济形势向好。 另一方面，也可能意味着企业流动性充足，并不着急。 账单打折。 企业债券融资净额4835亿元，比上年同期增加3197亿元，主要是企业通过债券市场融资增加。
此外，1月份国债同比增加1193亿元，是主要下降项目。 原因是，去年元旦之后就开始了提前批准的专项债券的发行，而今年1月底就开始了提前批准的专项债券的发行。 今年地方政府债券发行进展缓慢。
1月29日，广东省发行专项债券568亿元，拉开了专项债券发行的序幕。 此后，河南、安徽、山东等主要省份也相继启动发行。 据记者了解，上述省份专项债券对应的项目均为现有续展项目。 此类项目需同时满足以下条件：前两年一次性通过国家发展改革委、财政部审核，且前两年连续两年发行过专项债券年。 债券及项目急需春节前支付相关项目资金。 预计后续专项债券发行量将有所增加，支持社会融资平稳增长。
M2、社会融资保持较高增速
去年中央经济工作会议提出，社会融资规模和货币供应量要与经济增长预期目标和物价水平相匹配。 这与此前“广义货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配”的基调一致。 大变化。 原因是去年由于物价低迷，名义经济增速低于实际GDP增速，导致M2、社会融资增速与名义GDP增速偏差较大。 数据显示，截至2023年底，M2和社会融资增速分别为9.7%和9.5%，分别高于名义GDP增速5.6和5.4个百分点。
如果继续保持原来的基调，就要求M2和社会融资增速下降。 但在“社会融资规模和货币供应量与经济增长预期目标和物价水平相匹配”的要求下，社会融资和M2增速仍将保持在较高水平，因为我国目前的潜在增速5.5%左右，近几年物价预期目标如果在3%左右，那么社会融资和M2增速将在8.5%甚至略高。 这一新基调意味着货币政策必须同时支持物价回升和经济增长回归潜在增长，特别是支持物价回升。
中央金融办相关负责同志也在解读中表示，要把原来的“名义经济增长速度”改为“经济增长和物价水平预期目标”，更好地协调经济增长和物价水平的目标要求。价格水平，并强调价格水平。 是货币政策的重要调控目标。
央行数据显示，1月末广义货币（M2）余额297.63万亿元，同比增长8.7%。 增速比上年末回落1个百分点，比上年同期回落3.9个百分点。
接近央行人士表示，M2增速回落，周期性扰动特征更加明显。 春节前财政支出普遍达到峰值，财政支出增加将导致M2加速增长。 去年的春节是一月，今年的春节是二月。 1-2月财政支出错位将导致1月M2增速下降，2月回升。 类似的春节错位也出现在2021年。2021年1月M2增速下降0.7个百分点至9.4%，但2021年2月又回升至10.1%。 粗略测算，财政因素对今年1月M2下降的影响约为0.7个百分点。
接近央行人士也表示，疫情以来，货币政策加大逆周期调节力度，金融数据普遍领先于经济数据。 去年2月M2增速也达到近13%的高位，明显高于名义GDP增速。 随着经济持续复苏，M2增速稳中有降，经济与金融增长差距将逐步缩小。
社会融资方面，1月末，社会融资存量384.29万亿元，同比增长9.5%，增速与上月持平。 接近央行人士表示，总体社会融资规模、M2、信贷增速仍明显高于名义经济增速，金融对实体经济的支持充足。
1月末M1增速为5.9%，较上月末大幅回升4.6个百分点。 在当前楼市持续探底运行、去年同期基数不低的背景下，表现超出市场普遍预期。 王庆表示，主要原因是春节前，企业将大量定期存款转为活期存款，以应对当期支付需求、年终奖金和工资发放，推升了M1增速。 考虑到1月份官方制造业PMI指数已连续四个月处于收缩区间，且企业投资活动低迷，M1增速能否持续改善还有待观察。
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